立論 - 林少陽 2019年5月29日
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【立論】憂經濟下行 兩類股吃香 - 林少陽
投資者預期經濟或將進入下行周期，他們只願意將資金，停泊於穩賺不賠的生意上。 資料圖片 適中字型 較大字型
正當全世界都在拋售港股的時候，幾隻大藍籌卻在近日低迷的市況之下，突圍而出。當中幾乎清一色是港資公用股及房託股，包括煤氣（003）、中電（002）、港燈（2638）、香港電訊（6823）、領展（823）、置富（778）及陽光地產（435）。
上述股份逆市創新高，似乎在發出強烈暗示，投資者正預期經濟或將進入下行周期，他們只願意將資金，停泊於穩賺不賠的生意上。這批股份，另一個共同的特性，是他們性質貼近定息工具，甚至被部份投資者視為現金的代替品。
作為現金的代替品，其中一個先決條件，是市場的流通性要足夠好，即是如果有一天，持貨的股東想沽貨的話，他毋須要打很大的折扣，便能即時套現。基於這些考慮，投資者持有這些股票的要求股息回報，往往只是極之卑微，只要稍微高過銀行存款利率，那便心滿意足了。這亦解釋了，為甚麼煤氣股價，被避險資金炒至高不可攀的2厘息，仍然有勇者願意接火棒！
中信電訊開始吸引
與煤氣相比，稍微低於3厘息的領展以及逾3厘息的中電，已經是很「高息」了。相比之下，同樣具備公用股特質的香港電訊及港燈，仍然是相當低水。假如你只是一個小投資者，本身對市場流通量的要求沒有機構投資者那麼嚴謹的話，香港電訊的母公司電訊盈科（008），以執筆時股價計，息率達7厘。
假如投資者對中信系不是太沒信心的話，旗下持有澳門電訊壟斷專利的中信國際電訊（1883）經過最近一個多月回落之後，股價亦開始重新變得吸引。中信國際電訊於2013年以蛇吞象融資方式，從英國大東電報局取得澳門電訊的控制權。受惠於當地旅遊業的蓬勃發展，澳門近年的經濟增長速度，遠遠拋離本港，加上中信國際電訊每年持續的減債計劃，內生增長加每年利息減省，令中信國際電訊幾乎穩定地錄得每年大約10%的盈利增長。
中信國際電訊目前的股價，頗有十年前新意網（1686）的影子。美中不足者，是當年新意網持有大量現金，中信國際電訊目前則是債台高築，看來不大可能在短期內改變其保守的派息政策，派息的增長，只能單靠盈利持續上升支持。
（作者客戶持有電盈、中信國際電訊及新意網股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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來源 source: http://hk.finance.appledaily.com