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2019年5月29日 星期三

立論 - 林少陽 2019年5月29日



立論 - 林少陽 2019年5月29日


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【立論】憂經濟下行 兩類股吃香 - 林少陽


投資者預期經濟或將進入下行周期,他們只願意將資金,停泊於穩賺不賠的生意上。 資料圖片 適中字型 較大字型



正當全世界都在拋售港股的時候,幾隻大藍籌卻在近日低迷的市況之下,突圍而出。當中幾乎清一色是港資公用股及房託股,包括煤氣(003)、中電(002)、港燈(2638)、香港電訊(6823)、領展(823)、置富(778)及陽光地產(435)。

上述股份逆市創新高,似乎在發出強烈暗示,投資者正預期經濟或將進入下行周期,他們只願意將資金,停泊於穩賺不賠的生意上。這批股份,另一個共同的特性,是他們性質貼近定息工具,甚至被部份投資者視為現金的代替品。

作為現金的代替品,其中一個先決條件,是市場的流通性要足夠好,即是如果有一天,持貨的股東想沽貨的話,他毋須要打很大的折扣,便能即時套現。基於這些考慮,投資者持有這些股票的要求股息回報,往往只是極之卑微,只要稍微高過銀行存款利率,那便心滿意足了。這亦解釋了,為甚麼煤氣股價,被避險資金炒至高不可攀的2厘息,仍然有勇者願意接火棒!

中信電訊開始吸引
與煤氣相比,稍微低於3厘息的領展以及逾3厘息的中電,已經是很「高息」了。相比之下,同樣具備公用股特質的香港電訊及港燈,仍然是相當低水。假如你只是一個小投資者,本身對市場流通量的要求沒有機構投資者那麼嚴謹的話,香港電訊的母公司電訊盈科(008),以執筆時股價計,息率達7厘。

假如投資者對中信系不是太沒信心的話,旗下持有澳門電訊壟斷專利的中信國際電訊(1883)經過最近一個多月回落之後,股價亦開始重新變得吸引。中信國際電訊於2013年以蛇吞象融資方式,從英國大東電報局取得澳門電訊的控制權。受惠於當地旅遊業的蓬勃發展,澳門近年的經濟增長速度,遠遠拋離本港,加上中信國際電訊每年持續的減債計劃,內生增長加每年利息減省,令中信國際電訊幾乎穩定地錄得每年大約10%的盈利增長。

中信國際電訊目前的股價,頗有十年前新意網(1686)的影子。美中不足者,是當年新意網持有大量現金,中信國際電訊目前則是債台高築,看來不大可能在短期內改變其保守的派息政策,派息的增長,只能單靠盈利持續上升支持。

(作者客戶持有電盈、中信國際電訊及新意網股份)

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出



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