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2019年7月5日 星期五

品中資 - 羅國森 2019年7月5日

品中資 - 羅國森 2019年7月5日


《品中資-羅國森》中煙(06055)可炒切忌上癮

  《品中資》雖然近期香港正處於動盪不安的時候,但港股市場卻提早回暖,個別新股更非常

熱炒。有留意股市的朋友必定知道,我所指的熱炒新股,就是在6月12日上市的中煙香港

(06055)。
  單憑這個名字,大家未必馬上聯想到這家公司的業務,但

最吸睛的一個字當然是個「煙」字

。正是呢!中煙香港被喻為港股市場中的「煙草第一股」,所以,她也是有賣點的。

  我不知道,是否因為我不吸煙(年青的時候曾經吸過一段短時間),所以,初時對這隻「煙

草第一股」,我沒有太大憧憬。但她的最大特點就是「專利」,即所謂獨家經營。

  中煙香港於2004年成立,是中煙國際負責資本運作和國際業務的指定境外平台。而中煙

國際是中國煙草總公司的全資子公司,負責國際業務的管理和運作。

  這家母公司的威水地方就是「專利」,因為根據國家煙草專賣制度,中國煙草總公司是內地

唯一從事煙草專賣品生產、銷售和進出口業務的實體。中國煙草總公司連續3年的稅利總額,都

突破萬億元人民幣,盈利能力令人驚嘆。
 
*中國煙草總公司交稅萬億*
 
  在此想岔開一筆。大家都知道,煙草業是一個爭議性的行業,因為吸煙危害健康,幾乎是無

庸置疑的一件事。但諷刺的是,內地最賺錢的企業原來不是四大國有商業銀行,或者三桶油,又

或者三大電信企業,而是一向「低調」的中國煙草總公司。

  據資料顯示,中國煙草總公司2018年的盈利是1﹒16萬億元(人民幣.下同),更值

得大家注意的是,該公司幾乎上繳所有利潤,去年該公司的繳稅額突破1萬億。

  說到這裡,大家可能會有一個疑問和一個結論。疑問是:這麼賺錢的公司,為甚麼要上市?

難道她很缺錢?結論是:難怪吸煙危害國民健康,但作為國家,也不得不低調地繼續經營這盤生

意。
  根據中煙香港的招股書,內地大約有3億煙民。吸煙危害健康是對個人而言,但對國家社會

來說,卻未必是這回事。第一點上文已經說了,因為中國煙草總公司去年上繳稅是萬億元,大約

佔全國財政收入的6%,實在是舉足輕重。

  有人認為,煙民會增加國家社會的醫療負擔。但原來,現實上,煙民比非煙民大約短命10

年;雖然早段時間,煙民對國家會帶來較大的醫療開支,但他們相對早死的事實,卻為國家省回

一大筆醫療費用,這還不是最重要的,最重要是能省更多的養老金支出。

  所以,即使近年反吸煙已經成為大趨勢,但內地在這方面仍然不算積極,能夠做到公共場所

禁煙已經是他們的「豐功偉績」了!
  至於第二個疑問,對的,整個中煙集團都不缺錢,他們這次罕有地分拆中煙香港在港上市,

其實也是「玩票」性質。
  單看他們的集資額7﹒5億港元就已經知道(太興集團(06811)的上市集資額也有9

﹒5億港元呢!),這筆錢對中國煙草總公司來說,簡直是九牛一毛。據招股書透露,這次上市

集資主要是配合國家的「一帶一路」政策要「走出去」。

 
*效率高但利潤微*
 
  回說中煙香港。這家公司的營業額算高,尤其當大家知道她只有28名員工時更加會讚嘆該

公司的效率。原來,2018年中煙香港的營業額是70億元,比前年下跌一成,而盈利則為

2﹒6億元,下跌兩成半。
  中煙香港有四大業務,但最重要是煙草進口,大約佔六成營業額,而煙草出口則佔一成七,

捲煙(俗稱香煙)出口則佔兩成一。最後就是近一兩年才流行的新型煙草產品,即所謂的電子煙

等等,但現時只佔營業額不足一個百分點。
  以去年70億營業額,只賺2﹒6億元計,淨利潤率只有3﹒7%。本來,作為一家商營企

業,這是超低的數字。我經常說,淨利潤率太低的企業,風險會很高,因為只要做錯少少,所有

利潤就付諸流水。但這一個分析似乎不適用於中煙香港身上,因為她是獨家經營的。

  以中煙香港最初的定價4﹒88元計,上市的市盈率(2018年往績)大約12﹒7倍,

其實不算貴。但該公司上市短短三個星期,股價已經升了1﹒8倍(昨日收報13﹒78元),

市盈率升至36倍。
  其實,該股於本周三(3日)即市曾經升至28﹒5元的最高位,升幅高達4﹒8倍,市盈

率高至74倍,實在令人咋舌。
  對於這類純炒供求的股票,我沒有太大意見,某程度就當賭博;但賭博和吸煙一樣,最好不

要讓自己上癮,這才是王道!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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