一分鐘投資筆記 - 徐風 2019年7月5日
【一分鐘投資筆記】兄弟爬山，各有各做 - 徐風
阿里當年因未能以同股不同權在港上市，於是「敗走」美國。時移世易，報道指，阿里將在香港作第二上市。 資料圖片 適中字型 較大字型
這次說一段歷史，關於同股不同權。
2014年，阿里巴巴在美國上市。之前，阿里希望用一種比較「創新」的董事會制度在香港上市，被他們名為「合夥管理人」制度，簡單來說就是兩個字：永續。
基本上，就算你可以買起阿里全部的股權，都未必可以控制公司，因為你不是他們認可的合夥管理人。合夥管理人權勢比股東大，就會引起公司管治及規管問題，尤其是管理層是否作出對股東合理的商業決定，更容易引起市場及股東的質疑。
當時，整個市場因阿里強勢要求，加上對小股東保障不足，引起市場反彈，結果是未能成功引入同股不同權，於是阿里「敗走」美國上市。
監管機構聲稱會諮詢業界，作進一步探討。但4年之後，香港法制未有太大改進，例如如何有效保護小股東權益的討論，但同股不同權卻幾乎原汁原味重新「上馬」，並先後引入小米（1810）及美團（3690）兩家市值過千億的「重量級」公司上市做示範。兩家公司市值雖然龐大，不過一家股價由上市之初由最高22.2元，跌至最低8.91元，高位跌幅接近六成；另一家則仍在扭虧為盈的道路上。這些佔公司少數經濟權益，卻能控制企業生死的管理層，地位及薪酬卻一直穩如泰山。
然後，最近有報道指出，阿里會在香港作第二上市。這就是香港。
沒有人知道令政府知難而退的方程式，但太多事例證明，「意見接受，態度照舊」、「拖一拖，等一等」再加「得過且過」等方法，都是政府通過法例的手段。和理非討論，結果就是同股不同權。
「兄弟爬山，各有各做」，大家仍在尋覓與政府有效溝通的方式，就應放下爭議，彼此尊重。年輕人，多謝你們。
筆者為證監會持牌人
徐風
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