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2019年8月6日 星期二

真知灼見 - 溫灼培 2019年8月6日



真知灼見 - 溫灼培 2019年8月6日


《真知灼見-溫灼培》金價受惠中央銀行增持
  《真知灼見》世界黃金協會(WGC)於8月1日公開了全球第二季黃金供求報告。數字中

顯示,於第二季全球黃金的總需求量為1123噸,按季雖只輕微增加6%,但已扭轉了第一季

按季大跌18%情況。於第二季度,佔黃金最大比重的首飾需求只按季微升不足0﹒3%。投資

需求更見倒退4﹒2%。不過,中央銀行對黃金的需求卻大升近50%,達至224﹒4噸。並

打破了傳統,佔據黃金的總需求量達20%比重(註:一直以來中央銀行對黃金的平均需求只佔

整體黃金需求約10%)。也是說,第二季全球對黃金需求的增加,並非因為實際(飾金)需求

上升,與市場避險情緒高漲因而增持黃金需求(即投資需求)亦無關。而是中央銀行的不斷增持

支撐了整體黃金需求。
 
  既然是中央銀行支撐了黃金需求,在第二季度中有哪個國家的中央銀行對黃金作出了大手吸

納呢?最明顯是中國、俄羅斯及哈薩克斯坦。相比第一季,中國於第二季增持了41噸黃金,俄

羅斯於同一期間則增持了38﹒7噸,哈薩克斯坦增持20﹒8噸。俄羅斯面對西方的經濟制裁

,而中國面對與美國的貿易摩擦不斷擴大,兩者均有增持黃金作儲備的傾向。可想像,假如美國

落實於9月1日起對中國餘下三千億美元的總貨品徵10%關稅,不排除會驅使中國人民銀行未

來會有繼續減持美元增持黃金以作分散風險傾向。

 
  分析黃金不能不加以分析市場對飾金的需求,始終這佔整體黃金需求的最大比重。於第二季

全球黃金的飾金需求為531﹒7噸,與第一季530﹒2噸變化不大。但有趣的地方是,於第

二季實際上是依靠印度支撐了整個飾金需求。印度於該季的飾金需求達168﹒6噸,按季大幅

增長34﹒4%。相反,中國同期間對黃金的需求大幅減少了24﹒7%。明顯,是中美貿易摩

擦拖慢了中國經濟,削弱了中國消費者對黃金首飾的購買力。正因中美貿易摩擦於第三季有機會

加深,加上人民幣匯價踏入8月份明顯轉弱等,料將進一步削弱中國消費者的購金能力。反觀印

度,當地7月初亦調升了黃金入口關稅由10%增至12﹒5%。所以可想像印度對黃金的強勁

需求於第三季也可能風光不再。供應方面,第二季全球黃金總供應按季比上升4﹒3%,變化基

本上不大。
 
  假使筆者預測正確,環球於第三季對黃金首飾需求將減少。這樣金價要繼續於第三季有所上

升則必須依靠投資需求(避險需求)及中央銀行需求上升支撐。由於據世界黃金協會數字顯示,

中國現時的黃金儲備只有1926﹒5噸,與一些西方主要國家如德國的3366﹒8噸及法國

的2436﹒1噸黃金儲備仍有距離。與美國的8133﹒5噸黃金儲備更是相距甚遠,不排除

中國會繼續增持黃金儲備。但人行何時購金這點實在難於掌握,也是推測金價走勢的最大不明朗

因素。另外,隨伊朗局勢及中美貿易摩擦變得緊張,英國脫歐帶來的市場震盪等,相信同會增強

市場對黃金的避險需求。但建議投資者同要提防,倘若未來上述市場風險一旦減退,金價的強勢

料將難持續。圖表上,現貨金價往後較大的兩個上升阻力位置分別為1500美元及1520美

元。支持料為1430美元。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》

(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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