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2019年8月6日 星期二

何車500 - 何車 2019年8月6日



何車500 - 何車 2019年8月6日

【何車500】煤氣半世紀盈利增千倍 - 何車


煤氣盈利高增長期已過,難享高估值。不宜再迷信年年紅股十送一會跑贏大市。 資料圖片 適中字型 較大字型



中華煤氣(003)最新一份大行分析報告,來自瑞信。瑞信上周出報告,給予煤氣的目標價只有11.9元,較現價低三成,是近期大行設煤氣目標價最低的。在此之前,野村今年3月所給予的目標價最低,僅11.44元。現時,近六成大行建議沽售煤氣,平均目標價14.99元。

1)煤氣現時市值2,860億元,在本港公用股中排第一,猶在中華電力(002)的2,086億元之上。1974年恒指處百五點時,煤氣市值僅1.01億元。45年下來,恒指升幅173倍,煤氣市值升幅則逾2,800倍,公司盈利升1,042倍(1974年賺893萬元,2018年賺93.13億元)。

2)煤氣現價16.9元,較十年前昨日的6.36元大升166%,同期恒指只升28%。然而,煤氣今年預測EPS 0.52元,較十年前只升79%。盈利增幅未能追上股價升幅,結果是現時股股估值遠高於十年前。2019年預測PE 32.5倍,遠高於十年前的23倍;今年預測PB 4.32倍,高過十年前的3.5倍。

3)高估值的股份,須有盈利高增長所支持。煤氣今年預測PE 32.5倍,至少每年盈利要有15%所支持。然而,由2010年至2018年,八年間煤氣EPS複合年增率只有不足8%。彭博綜合券商預測,煤氣今年EPS反跌6%。

4)煤氣盈利高增長期已過,難享高估值。以股息支持,亦說不通。煤氣去年每股派息0.318元,股息率僅1.9厘,即使增派一成,預測亦不過2.1厘。任何其他公用股的預測股息率,都在煤氣之上。

5)煤氣現價16.9元,較歷史高價只低6%,年初至今仍升15%,皆跑贏大市。大股東恒基地產(012),今年以來仍升8%,煤氣價俏有功。

★煤氣近年慣性高估值,料因盈利高增長不再而成為過去。不宜再迷信年年紅股十送一會跑贏大市。如以過去八年平均PE 26倍為據,煤氣股價要下見13.5元。大市閉翳,煤氣是否可值26倍PE,也有疑問。

何車
本欄逢周一至周四刊出




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