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2019年9月9日 星期一

即日官掂 - 你遜喂 2019年9月9日

即日官掂 - 你遜喂 2019年9月9日


你遜喂:白銀追落後 要懂止賺止蝕
【專訊】8月股市波動,但實際上仍然是在一個大徘徊區上落。從內部發展而言,股市並不是一面倒升跌的情況,9月和10月向來都是波動的月份。投資不是賭博,而是管理風險、管理金錢。因此,對沖是投資不可或缺的工具。

對沖有很多方法,有些直接,有些間接。透過指數期

貨、期權以及長短倉都是對沖股市的方法,使用外匯也是宏觀基金的工具。所以對沖不一定是直接與投資者想要對沖的市場有關。好像美林美銀策略師Stefano Pascale分析,中國國企指數認沽期權相對便宜,外匯認沽期權是10年以來最便宜。他建議透過iShare日本交易所掛牌基金對沖標普500組合。因為自從2006年以來,日本交易所掛牌基金認沽期權在過去10次大跌市都起到更好的保護作用。高息債券平均表現好,但是成績比較參差。

透過組合成分搭配增加Alpha
選擇非直接對沖對象需要考慮的是相關系數。從另一個角度來說,我們是要建立一個心目中有某種關係的投資組合。透過組合的成分搭配,投資者從中增加Alpha,而不是純粹打賭方向。很多投資組合除了股票之外,還持有債券、黃金,目的都是希望減輕投資組合內的相關系數。

黃金傳統上被視為避險工具,理論上應該與高風險的股票呈相反方向,因此以往被視為組合內的定海神針。但是事實上,黃金的避險功能已經大不如前,而且黃金和股市的關係經常改變,今年首8個月黃金和美股在1月至2月一同上升;3月至4月,股市上升黃金下跌;5月時候股市下跌黃金上升;由6月開始至7月,黃金股市齊升。

8月時候,股市回落,黃金上升。清楚的是,黃金與股票的走勢關係經常改變。

黃金今年受追捧主因利率低企

黃金今年備受追捧,一個主要關鍵是利率低企,使到持有黃金的成本下降。看好黃金的市場情緒濃烈,大投機者的黃金期貨長倉由2018年10月的10萬張空倉上升至近日的28萬張長倉,回到2016年的高位附近。前周黃金動力稍為下降,懷疑黃金升幅的指黃金長倉過多,現在水平回到2011年水平,當時4個月之後黃金見頂。黃金淡友指三大需求正下降:(1)中國7月份從香港進口黃金下跌至8年低位,進口黃金數量8.3噸,是2001年以來最低水平,比6月份時候的14.7噸下跌;(2)印度入口下降;(3)自從5月以來,黃金交易所掛牌基金買入250噸黃金,市值120億美元。但近日交易所掛牌基金買盤增幅下降。

黃金「休息」 資金轉入白銀
市場的習慣就是到處找尋機會,黃金「休息」,資金轉入黃金的姐妹白銀。白銀這個落後資產一躍而升,並不奇怪。白銀由5月底的每盎司14.2875美元最高上升至9月5日的19.6525美元。

我在7月20日讀者會通訊開始提及看好白銀,剛好是白銀起步之時;白銀由7月20日至 9月5日上升21%。

市場買入白銀的原因包括:(1)黃金白銀比率遠遠低於平均數。黃金對白銀由2011年4月的32.64上升至2019年6月的92,近日只是稍回至82.7;(2)白銀向來是極具波動的投資工具,很容易吸引投機倉。黃金在倫敦每日成交約570億美元,白銀只有70億美元,因此很容易被舞上弄下;(3)今年白銀生產下降。秘魯白銀年產量上半年下跌10%,智利 下跌7%,墨西哥下跌4%(1月至5月)。3個國家減少的白銀生產合共1200萬盎司。俄羅斯最大白銀公司Polymetal上半年生產量也下跌15%。

在9月5日讀者會談室我提到將白銀期貨轉為期權,這是變相鎖定利潤。要緊記的是白銀波幅向來厲害,因此需要注意風險管理和止蝕止賺。

shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]


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