你遜喂：日企基本面轉佳 日股追落後
【專訊】我在拙作《投資致富新思維——牛熊共舞策略 》一書介紹了五元分析法，其中之一是盤路因素。盤路因素是透過觀察市場投資者的部署，進而評估趨勢的變化。盤路數字有些是以往的部署，有些是前瞻預測，怎樣解讀這些數字本身有不同方法，很多時候同一個數字，
不同人看起來有不同的結論。
美銀美林10月份基金經理調查顯示投資者並不相信今年的股市及信貸市場升勢，仍然持有偏高的現金和防衛資產包括地產信託、耐用消費品股票。10月份現金水平高於9月份，由4.7%提高至5%，不過低於6月份高位。
基金經理認為未來半年最有利股市的事情依次序是貿易戰爭終結、德國財政刺激、中國增加基本建設開支、聯儲局減息50點子、以及英國脫歐問題解決。基金經理估計2020年表現最佳的市場依次序是新興市場、美國、中國、歐洲、日本和英國。認為企業應該增加資本開支的基金經理比例上升至一年高位。
基金最驚貿戰 揸重國債
基金經理最擔心的風險是貿易戰爭（40%），只有13%相信金融政策失效及債券市場泡沫是市場最大風險。同時間，預期利率向上的投資者數目下降，只有18%預期短期利率會在未來1年上升（9月是87%）。
基金經理最擁擠的交易是持有國庫債券（41%），買入美國科技增長（24%），持有現金、地產信託、耐用消費品、美國、藥業股；看淡能源、英國、工業、股票、英鎊；耐用消費品比重是2013年5月以來最高水平。
與此同時，投行意見多了介紹落後界別：摩根士丹利分析當消費者信心高企，適宜買入大價家庭用品股票。政治因素影響美國醫療保保健股，但Raymond James分析現在醫保股的股價已經折讓了一些壞消息。有分析比較環球銀行股表現，美國銀行開始增加槓桿。
軟件股遭沽售 乃界別轉換
瑞士聯合銀行認為細價股表現與採購經理指數和歐元區工業生產配合，現時細價股估值吸引，市盈率比長期平均數折讓5%，股息折讓6%；相對盈利動力也轉高；盈利季節因素有利細價股表現。
為了追求回報，投資者不時要在跟隨趨勢抑或是相反投資之間作出選擇。追落後是10月美股的一條投資脈絡。軟件股以估值高昂為「理由」被沽售。背後的更合理解釋是界別轉換，一如強勢半導體股也出現獲利回吐。資金沽售領先界別，轉入落後界別 —財務股、商品股和醫保；科技股之中，落後的動力科技股是相對呈現強勢。
香港動盪 危中有機
除了界別轉換之外，市場亦是一個選擇。英國股市因為脫離歐洲問題備受投資者看淡，但是高盛證券的研究指對沖基金由7月底時候的3年低位增加英國資產比重。英國股票長短倉比率上升21%至2.1 ，是今年以來最高水平，是過去3年的 42個 百分數。英國股票的淨買入增加27%。摩根大通對沖基金部亦分析英國比重增加。
我在9月底時候在讀者會通訊提出日本市場有機會表現優於美國。結果截至10月18日日本股上升3.39%，遠勝標普500的0.32%升幅。日本股市也是備受投資者看淡的市場。自從1980年代以來，日本股市長期落後環球市場，但日本企業的基本因素逐漸改變，估值變得吸引，為環球投資者提供了一個選擇。
市場走勢不會是固定的，有些時候需要追落後，有些時候需要跟隨趨勢。但無論如何，放眼世界多些選擇，總是有利無害。香港動盪，香港投資者擔心是理所當然的。危中有機，香港市場仍然有很多機會。不過與此同時，多關注其他市場，掌握更多選擇也是好事。在此大變局之際，為了感謝讀者多年來的支持，我正考慮籌劃一系列的投資講座介紹環球投資，有興趣的朋友可以電郵聯絡。
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