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2019年11月11日 星期一

笑到最後 - 高明 2019年11月11日



笑到最後 - 高明 2019年11月11日


【笑到最後】沒有頭獎的QE4 - 高明


聯儲局加碼注資1,151億美元流動性入市場,市場解讀為QE4。 資料圖片 適中字型 較大字型



紐約聯儲局加碼注資1,151億美元流動性入市場,加上聯儲局資產負債表重上4萬億美元大關,縮表已不存在,市場解讀為QE4,再度放水,本地評論界已好像已中了頭獎一樣。

是否QE並不重要,過去三次QE,往績顯示,聯儲局買甚麼才最重要。托市反應最強的一次,便是QE1。一來,當時全球資產價格都在低位,更重要的是,國債、按揭抵押債券、銀行債券,統統都買。最弱是QE2,因為只買國債。QE3則較中庸,推出時市況並非股災,但買國債及按揭抵押債券。

以上所謂強弱,並非統計恒指的強弱,而是普遍股票的升幅。根據彭博的篩選功能,市值100億元以上的港股之中, 在QE1及QE3中,均有超過200隻股份由頭升到尾,QE2只有109隻。QE1期間,因為同時中國有四萬億基建方案,加上正值金融海嘯,股價已相當低殘,反彈很合理。過去三次中,以QE3的效力最大,因為近無風起浪,2013年恒指雖然在兩萬至兩萬三點浮浮沉沉,但中型股的世界是牛市。

當時持有按揭抵押債券及銀行債券的投機者,可被歸類為賭徒。聯儲局在二手市場買這類債,直接送錢予本來投資失敗而又進取的人,他們手上突然多了現金,又要再投資。

QE4則跟QE2做法較似,推斷效應亦相若,公佈或大家發現時的效果較好,隨後要再推動的力道有限。今次要留意是,聯儲局會否有一日越過界線,直接買國債以外的投資產品,若果會,不要買指數,找幾隻中型股一博。若果不會,其實落場的值博並不特別高,有QE跟沒有QE的效果分別不大。投資港股本來已隔了一重,QE4買國債又是間接操作,間接再間接,流到落港股不會有多少。

高明
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本欄逢周一刊出




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