拉闊投資 - 曾廣標 2020年3月27日
拉闊投資——鴻興現金牛十厘息
上市公司陸續宣佈業績，鴻興印刷（450）早已發表盈喜，結果盈利較預期的6400萬元，高出400萬元，每股盈利8.4仙，末期連特別息維持派7仙，連同中期息3仙，全年派息10仙。由於集團未有增加股息，派成績表後股價回吐，現價息率接近10厘，頗有吸引力，可趁低收集。
近年印刷業景氣曾經頗差，鴻興在2018年虧損7000多萬元，但仍派息10仙。去年上半年公司恢復盈利，但僅賺約500萬元，每股盈利0.5仙。踏入下半年旺季，鴻興印刷業務和包裝業務均有重大改進，盈利大幅回升，單是下半年每股盈利已接近8仙，反映公司業務踏上新台階。
可是，年初爆發的新冠肺炎疫情擴散至全球，雖然鴻興在內地工廠順利復工，在香港和越南工廠所受影響輕微，但管理層不得不保持審慎。
上半年一向是鴻興淡季，若疫情及時在第二季內受控，則下半年旺季業務便不會受到影響，全年可望更上一層樓，但現時對於全球何時可戰勝病毒仍無法預計，雖然鴻興手上淨現金高達9.65億元，較股票總市值還要高，但管理層決定維持股息不變，希望能長期穩定派發高息。
鴻興去年業績大幅改善的主因，包括紙張價格回落、匯率變化適當受控、有效控制人工成本、定單組合改善以及通過自動化和重新規劃生產流程以提高效率，這些利好因素今年仍將持續，自動化進程可望更進一步。另外，鴻興在越南廠房去年下半年開始投產，預期今年上半年盈利按年仍有增長。
可望出售廠房套現
鴻興前一年出售深圳倉庫賺取10億元，穩健經營和適量派息，使鴻興仍然是現金牛，兼且每股帳面資產淨值達3.5元，而在深圳和內地其他廠房長期折舊，地價已升值不少。當在越南工廠上軌道後，亦可考慮出售深圳廠房，套回大量現金。
鴻興加強自動化及積極創新，開發在學校流行的STEM教學（結合科學，技術，工程和數學）所需的方案及用具，其創新成績去年奪得特區政府的科技金獎。
鴻興由任氏家族控股，第二大股東為日本上市紙企「聯合株式會社」，近兩年大股東持續入市增持，預期宣佈業績後又會再度增持。
曾廣標
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