拆局麒想 - 林嘉麒 2020年4月16日

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《拆局麒想－林嘉麒》匯控「夾硬」派息只會更傷，平衡利弊看長線

《拆局麒想－林嘉麒》匯控「夾硬」派息只會更傷，平衡利弊看長線

　　《拆局麒想》常言道：「投資有風險，不可將所有雞蛋放在同一個籃」。４月初，匯控

（００００５）宣布取消已除淨的第四季度派息，與及今年度的大部分派息。結果，迎來各方口

誅筆伐。更有股東組成「匯豐小股東權益大聯盟」，希望召集持有匯控股權５％的股東召開特別

股東大會，向管理層提出各種要求。匯控應該也知道阿媽是女人，應承了派息要派，也知道部分

股東賴以收息為生計。作為投資者走進股市去收息，就等於走入冒險樂園。況且風險和回報正向

是正比，一隻股份能給你較高利息，就會一定的相關風險，今次這個風險是來自監管機構。

　
　　匯控是接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知，「要求」匯豐取消派發２０１９年第

四次股息。英國其他銀行集團亦接獲類似「要求」。而匯控董事是在「討論審慎監管局的書面要

求」後，決定取消派息。在資本主義社會，企業服務於股東而不是當權者，既然已宣布派息，為

何要取消？英倫銀行的話，匯控基本上可以不從，相信只要匯控企硬派息，它也一定可以做得到

。問題是，真的合乎股東們的最大利益嗎？要留意，董事會是討論過，審慎過，而作出的決定。

匯控最後屈服也是為了股東。
　
　　首先，商業社會凡事是Ｔｒａｄｅ　Ｏｆｆ，是等價交易。有估計疫情將導致全球企業損失

１２萬億美元，而英倫銀行宣布會取消今年８大銀行的壓力測試，以支持銀行於疫情下持續為企

業及家庭提供貸款。英倫銀行亦將逆周期資本緩衝減至０％，以釋放緩衝資本方式，支持高達

１９００億英鎊的銀行對企業貸款，相等於銀行業去年企業淨貸款的１３倍。而原定於今年中完

成對銀行流動性評估，亦宣布暫停直至另行通知。匯控作為「環球金融，應該有地方智慧」，疫

情下，資本上面對一定的壓力。如果逆英倫銀行的意旨，或會被英倫銀行排除在豁免壓力測試之

外，當然就連釋放緩衝資本方式也會不給你，亦請你繼續進行銀行流動性評估等等。過不了壓力

測試的結果是，集團要集資配股、英倫銀行的「平錢」沒有你的份兒，計計埋埋損失的是誰，也

是股東自己。估計董事會是平衡了相關的因素而作出的決定。

　
　　另外，有評論質疑，「為何銀行有盈利都不分派予股東？」派息，首先基礎是來自盈利之後

，而需要再審視未來經營狀況而定的，這是做生意應有的態度。面對環球疫情的影響下，有個錢

傍身對自己有著數。匯控作為金融機構，不應在真的出事前，真正金融體系出事才去補救，應該

在事前作出準備。銀行在有盈利下，英倫銀行禁止派息予股東的做法是不當，但平衡將會出現的

潛在風險是非常合理的。
　
　　以一年的派息換來降低風險，個人認為是值得，何況可輸前賺後。ＩＭＦ最新評估預料今年

全球經濟收縮３％，明年全球經濟將出現反彈，經濟增長幅度高達５﹒８％。匯控應該更要把握

機會。事實上，集團早已制定２０２０年業務最新狀況，重整以推動可持續增長。制訂了於

２０２２年前改善集團回報的方案，以達到增長目標，維持派息政策，又計劃削減投放資本於表

現欠佳的業務並降低支出，將資源集中於高回報和增長前景較佳的市場，與及簡化集團現有架構

，包括削減集團及中央的支出，同時提升資本效益。更何況在全球ＱＥ下，亞洲增長前景有望更

加增長，相信亞洲繼續是未來推動業務增長的核心動力。而匯控已計劃投資於亞洲的財富管理業

務、中國內地及大灣區，以及東南亞，從而捕捉亞洲增長快速的機遇。一年的息，換來英倫的幫

助，換來更有效果的重組，何樂而不為？《宏滙資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒》

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