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2020年4月16日 星期四

拆局麒想 - 林嘉麒 2020年4月16日



拆局麒想 - 林嘉麒 2020年4月16日


《拆局麒想-林嘉麒》匯控「夾硬」派息只會更傷,平衡利弊看長線

《拆局麒想-林嘉麒》匯控「夾硬」派息只會更傷,平衡利弊看長線

  《拆局麒想》常言道:「投資有風險,不可將所有雞蛋放在同一個籃」。4月初,匯控

(00005)宣布取消已除淨的第四季度派息,與及今年度的大部分派息。結果,迎來各方口

誅筆伐。更有股東組成「匯豐小股東權益大聯盟」,希望召集持有匯控股權5%的股東召開特別

股東大會,向管理層提出各種要求。匯控應該也知道阿媽是女人,應承了派息要派,也知道部分

股東賴以收息為生計。作為投資者走進股市去收息,就等於走入冒險樂園。況且風險和回報正向

是正比,一隻股份能給你較高利息,就會一定的相關風險,今次這個風險是來自監管機構。

 
  匯控是接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知,「要求」匯豐取消派發2019年第

四次股息。英國其他銀行集團亦接獲類似「要求」。而匯控董事是在「討論審慎監管局的書面要

求」後,決定取消派息。在資本主義社會,企業服務於股東而不是當權者,既然已宣布派息,為

何要取消?英倫銀行的話,匯控基本上可以不從,相信只要匯控企硬派息,它也一定可以做得到

。問題是,真的合乎股東們的最大利益嗎?要留意,董事會是討論過,審慎過,而作出的決定。

匯控最後屈服也是為了股東。
 
  首先,商業社會凡事是Trade Off,是等價交易。有估計疫情將導致全球企業損失

12萬億美元,而英倫銀行宣布會取消今年8大銀行的壓力測試,以支持銀行於疫情下持續為企

業及家庭提供貸款。英倫銀行亦將逆周期資本緩衝減至0%,以釋放緩衝資本方式,支持高達

1900億英鎊的銀行對企業貸款,相等於銀行業去年企業淨貸款的13倍。而原定於今年中完

成對銀行流動性評估,亦宣布暫停直至另行通知。匯控作為「環球金融,應該有地方智慧」,疫

情下,資本上面對一定的壓力。如果逆英倫銀行的意旨,或會被英倫銀行排除在豁免壓力測試之

外,當然就連釋放緩衝資本方式也會不給你,亦請你繼續進行銀行流動性評估等等。過不了壓力

測試的結果是,集團要集資配股、英倫銀行的「平錢」沒有你的份兒,計計埋埋損失的是誰,也

是股東自己。估計董事會是平衡了相關的因素而作出的決定。

 
  另外,有評論質疑,「為何銀行有盈利都不分派予股東?」派息,首先基礎是來自盈利之後

,而需要再審視未來經營狀況而定的,這是做生意應有的態度。面對環球疫情的影響下,有個錢

傍身對自己有著數。匯控作為金融機構,不應在真的出事前,真正金融體系出事才去補救,應該

在事前作出準備。銀行在有盈利下,英倫銀行禁止派息予股東的做法是不當,但平衡將會出現的

潛在風險是非常合理的。
 
  以一年的派息換來降低風險,個人認為是值得,何況可輸前賺後。IMF最新評估預料今年

全球經濟收縮3%,明年全球經濟將出現反彈,經濟增長幅度高達5﹒8%。匯控應該更要把握

機會。事實上,集團早已制定2020年業務最新狀況,重整以推動可持續增長。制訂了於

2022年前改善集團回報的方案,以達到增長目標,維持派息政策,又計劃削減投放資本於表

現欠佳的業務並降低支出,將資源集中於高回報和增長前景較佳的市場,與及簡化集團現有架構

,包括削減集團及中央的支出,同時提升資本效益。更何況在全球QE下,亞洲增長前景有望更

加增長,相信亞洲繼續是未來推動業務增長的核心動力。而匯控已計劃投資於亞洲的財富管理業

務、中國內地及大灣區,以及東南亞,從而捕捉亞洲增長快速的機遇。一年的息,換來英倫的幫

助,換來更有效果的重組,何樂而不為?《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》

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*筆者並無持有上述股份
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