即日官掂 - 你遜喂 2020年11月30日
你遜喂：無懼「全牛」市 繼續「鋤弱扶強」
你遜喂：無懼「全牛」市 繼續「鋤弱扶強」
【專訊】美銀美林基金經理調查顯示基金現金水平下降，由4.4%下降至4.1%，低於疫情爆發之前的水平。91%被訪者預期經濟會在下年改善，看好經濟增長是20年來最高期望；大幅增加持有股票、細價股和新興
市場股票。美銀策略師分析這是今年最樂觀的調查結果，建議趁疫苗消息沽售，因為已經接近「全牛」市。
基金經理認為最大的風險仍然是新冠傳染病。投資者預期可靠疫苗會在1月面世。66%被訪者認為現在經濟是周期初段，而不是衰退。73%被訪者預期出現利率曲線拉斜，這是一個紀錄性比率。股票高於比重的達到46%，是2018年1月以來最高，接近極端看好。基金流入新興市場、細價股、價值型股票、銀行，減低現金、債券、耐用消費品比重。周期資產例如日本、歐元、英國和能源股的輪轉比較落後。
2021年最受歡迎的交易是買入新興市場、標普500指數和原油。持有科技股仍然是最擁擠的交易，然後是沽空銀行和買入企業債券。24%估計價值型股票表現優於增長股，是2019年2月以來最高數字。6%基金經理人表示現在正持有高於正常風險的投資，是2018年1月以來最高數字。美股比重增加4個百分點至淨23%高於基準；歐元區股票比重下跌8個百分點至18%淨高於基準。36%投資者的新興市場比重高於基準，這也是紀錄性水平。投資者認為新興市場貨幣低於估值。英國股市是比重最低的市場。對沖基金的股票比重達到41%。
當利率上升 可確認價值型股票輪轉
調查有二個大課題，一個是動力股/價值型轉換，二是「全牛」是否應該沽貨。
花旗策略師預期美國10年債券息率在2021年見1.25厘，幫助資金由增長股轉入價值型股票，但警告這並不是一個多年趨勢所以不要追貨。摩根大通策略師Mislav Matejka認為今次的增長股/價值型股票輪轉會有3至4季，接近2016至2017年走勢。價值型股票仍然落後動力股30%。今次債券息率確認輪轉。5月份時候輪轉夭折是因為債券息率未能持續向上。2021年上半年會支持重脹，採購經理指數上升，貿易糾紛會下降，消費活動正常化，利率上升會確認價值型股票輪轉。
基金現金水平下降 可為新資金泄洪
11月9日動力因子出現14個標準異差急跌，完成了通常由高位至低位所需的30至40日跌市。摩根士丹利衍生部形容這是牛拆倉，因為疫苗好消息引發的調整，而不是一個增長恐慌，周期股會成為領導。但亦有質疑周期股的觀點認為長期通脹預期仍然低於2%，5年通脹打和也由高位回落。所以缺乏重脹信號。
有關「全牛」市，無疑基金現金水平下降，長短倉基金股市比重是99%百分數，散戶繼續買入動力股認購期權，美國個人投資協會看好情緒上升，但股票最令人意外的不會是下跌，而是繼續上升。看淡股市的主要角度是已經全民入市，因此購買力有限。可是我覺得這個觀點於長線是合理的，但是中短線不一定，因為100%比重之後還可以加槓桿，而且近周資金持續大幅流入，基金現金水平下降其實正可為大量新資金泄洪。
最近散戶再買入認購期權
重點是資產要繼續上升，那就會引發更多資金流入，上升資產更加上升的情況，落後資產例如疫情災難股也有反彈的機會。要留意最近散戶再買入認購期權，但認沽期權的成交也不低。認購期權成交雖然沒有下降，但是認購期權價值佔市值比率卻是下降了，類似情況也出現在大科技股，買家的興趣轉到價殘股。
我認為動力股增長股/價值型轉換是一個焦點，但並不是必需面對的抉擇。所謂「全牛」市也不用太擔心，只要疫苗面世、信貸市場穩定、中央銀行維持寬鬆，市場維持牛熊共舞格局，相關系數回落，那就可以繼續鋤弱扶強。周前指數橫行，我在11月19日讀者會談室介紹了16隻股票，20日10升6跌、單日平均回報5.73%，管他什麼轉換全牛。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：無懼「全牛」市 繼續「鋤弱扶強」
【專訊】美銀美林基金經理調查顯示基金現金水平下降，由4.4%下降至4.1%，低於疫情爆發之前的水平。91%被訪者預期經濟會在下年改善，看好經濟增長是20年來最高期望；大幅增加持有股票、細價股和新興市場股票。美銀策略師分析這是今年最樂觀的調查結果，建議趁疫苗消息沽售，因為已經接近「全牛」市。
基金經理認為最大的風險仍然是新冠傳染病。投資者預期可靠疫苗會在1月面世。66%被訪者認為現在經濟是周期初段，而不是衰退。73%被訪者預期出現利率曲線拉斜，這是一個紀錄性比率。股票高於比重的達到46%，是2018年1月以來最高，接近極端看好。基金流入新興市場、細價股、價值型股票、銀行，減低現金、債券、耐用消費品比重。周期資產例如日本、歐元、英國和能源股的輪轉比較落後。
2021年最受歡迎的交易是買入新興市場、標普500指數和原油。持有科技股仍然是最擁擠的交易，然後是沽空銀行和買入企業債券。24%估計價值型股票表現優於增長股，是2019年2月以來最高數字。6%基金經理人表示現在正持有高於正常風險的投資，是2018年1月以來最高數字。美股比重增加4個百分點至淨23%高於基準；歐元區股票比重下跌8個百分點至18%淨高於基準。36%投資者的新興市場比重高於基準，這也是紀錄性水平。投資者認為新興市場貨幣低於估值。英國股市是比重最低的市場。對沖基金的股票比重達到41%。
當利率上升 可確認價值型股票輪轉
調查有二個大課題，一個是動力股/價值型轉換，二是「全牛」是否應該沽貨。
花旗策略師預期美國10年債券息率在2021年見1.25厘，幫助資金由增長股轉入價值型股票，但警告這並不是一個多年趨勢所以不要追貨。摩根大通策略師Mislav Matejka認為今次的增長股/價值型股票輪轉會有3至4季，接近2016至2017年走勢。價值型股票仍然落後動力股30%。今次債券息率確認輪轉。5月份時候輪轉夭折是因為債券息率未能持續向上。2021年上半年會支持重脹，採購經理指數上升，貿易糾紛會下降，消費活動正常化，利率上升會確認價值型股票輪轉。
基金現金水平下降 可為新資金泄洪
11月9日動力因子出現14個標準異差急跌，完成了通常由高位至低位所需的30至40日跌市。摩根士丹利衍生部形容這是牛拆倉，因為疫苗好消息引發的調整，而不是一個增長恐慌，周期股會成為領導。但亦有質疑周期股的觀點認為長期通脹預期仍然低於2%，5年通脹打和也由高位回落。所以缺乏重脹信號。
有關「全牛」市，無疑基金現金水平下降，長短倉基金股市比重是99%百分數，散戶繼續買入動力股認購期權，美國個人投資協會看好情緒上升，但股票最令人意外的不會是下跌，而是繼續上升。看淡股市的主要角度是已經全民入市，因此購買力有限。可是我覺得這個觀點於長線是合理的，但是中短線不一定，因為100%比重之後還可以加槓桿，而且近周資金持續大幅流入，基金現金水平下降其實正可為大量新資金泄洪。
最近散戶再買入認購期權
重點是資產要繼續上升，那就會引發更多資金流入，上升資產更加上升的情況，落後資產例如疫情災難股也有反彈的機會。要留意最近散戶再買入認購期權，但認沽期權的成交也不低。認購期權成交雖然沒有下降，但是認購期權價值佔市值比率卻是下降了，類似情況也出現在大科技股，買家的興趣轉到價殘股。
我認為動力股增長股/價值型轉換是一個焦點，但並不是必需面對的抉擇。所謂「全牛」市也不用太擔心，只要疫苗面世、信貸市場穩定、中央銀行維持寬鬆，市場維持牛熊共舞格局，相關系數回落，那就可以繼續鋤弱扶強。周前指數橫行，我在11月19日讀者會談室介紹了16隻股票，20日10升6跌、單日平均回報5.73%，管他什麼轉換全牛。
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