金融High Tea——順住阿爺趨勢炒
上周五港股市況尚可，恒指收升75點，報26894點，仍接近二萬七水平。當日有一個消息刺激市場眼球，國家發改委說正在研究在橫琴設立澳門交易所。發改委表示，橫琴毗鄰澳門，具有粵澳合作先天優勢。在去年2月印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》
中，提出「研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場」、「探索建設澳門—珠海跨境金融合作示範區」。上周五更具體提出在橫琴設立澳門證券交易所，支持澳門發展符合自身實際的特色金融業。
澳證交所 人仔交易
香港精英大多都看不起澳門，甚至連內地也不放在眼內，見到橫琴要設立以人民幣計價的股票交易所，覺得無料到，有排都未夠班挑戰香港。我覺得事情不是這樣簡單，從短期而言，橫琴這個澳門交易所，的確很難挑戰到香港，但是其特點是第一個國家支持、在境外設立的人民幣計價證券交易所。澳門交易所能否做大，主要是看國家會否有政策支持。如果阿爺放一些重要企業到澳門交易所上市，以人民幣交易，慢慢會發展出另一番光景。
由於人民幣逐步國際化，在中國境外會有愈來愈大的人仔資金池，與內地人民幣分開。澳門交易所方便境外人民幣在澳門投資，這有異於香港交易所用港幣結算。若然阿爺有政策大力支持，就可以快高長大。
有人說澳門不具備金融技術，其實只要外資見到阿爺的政策到位，主要外資行就會蜂擁到橫琴設點，開展新業務。所以根本不存在甚麼技術障礙，也不是參與者問題，是要看阿爺有沒有大政策支持。
對住傻鵝 分散風險
換一個角度來看，如果香港與阿爺關係良好，大灣區規劃內根本不會有這個建議。就算有這個建議，只要香港不斷向中央「扭計」，都會將這些建議扼殺於萌芽階段。香港有大條道理說，若中央想在境外搞人民幣證券交易，香港只需要搞一個「人民幣版」可以了，毋須要開多一個交易所。
現時澳門交易所正逐漸成事，顯示阿爺已經不單看香港這台戲。香港由40年前在阿爺眼中一隻會生金蛋的乖鵝，變成一隻皮堅肉厚、不太聽話的傻鵝，不但不會再生金蛋給阿爺，還不時會啄阿爺的手。阿爺自然會傳出一些訊息，告誡這隻傻鵝不要再發癲，繼續癲下去的話，阿爺可以養過另一隻又聽話、又會生金蛋的鵝，這是分散風險的行為。
澳門如是，深圳也如是，在過去八年，阿爺愈來愈重視深圳，給予深圳最好政策，例如叫深圳做中國特色社會主義改革先行示範區。阿爺要做大深圳，也是反映出不想把所有雞蛋放在一個籃中的想法。
阿爺的做法理性，只是香港人讀不懂阿爺心思，香港這隻傻鵝，若然繼續發癲，確實令人擔心，因為機會就這樣白白溜走。短期而言，這個消息對港交所（388）壓力不至於太大，因為大家還未看到澳門交易所，究竟甚麼葫蘆賣甚麼藥，但到澳門交易所成立後，阿爺又催谷內地大企業到那裏上市，到時將掀起資金由香港市場流到澳門的序幕。
另一方面，內地經濟引擎愈開愈強，自今年5月起，阿爺開始不再開機印銀紙，相對美國就繼續大開印鈔機，客觀效果是令到人民幣匯價持續上升，愈來愈強。今年11月18日，美元兌人民幣升穿6.6水平，正式開始6.5的時代，現價6.5760。在岸人民幣兌美元由5月27日的7.1765低位開始上升，至今人民幣匯價累漲超過6000點子，漲幅高達8%。
人仔大升 預見6.25
經濟學家估計，人民幣匯價仍未去到高位，摩根大通的中國首席經濟學家朱海斌更預測，人民幣匯價明年會升到6.25水平。
人民幣大幅升值，一方面會吸引更多資金投資中國資產，另一方面會對中國出口構成壓力。例如浙江有紡織企業就叫苦連天，說過去幾個月紡織業出口猛升，加班加點，人民幣卻同時大幅升值，令到利潤縮減一大截。人民幣大升，對出口企業和製造業不是好事，對這些行業股價會造成壓力。
相對地，一些欠外債比較多的行業會受惠，其中一個是航空業。內地航空公司買飛機是以美元採購，會有相當數量的美元借貸，人民幣升值會令其債務減少，它們是人民幣升值的受惠者。近期內地航空股走勢強勁，既有炒復甦概念，也炒人民幣升值概念，以國航（753）為例，近排一度升穿6.4元，上周五略為回吐，跌1.5%，收報6.35元。
國航在10月造出4.9元的三底，之後大幅炒至6.4元樓上，現時正在回吐階段，有機會回落到5.6至5.8元水平，若回到這個水位可以吸納，未來人民幣會持續走強，對其業績有利。
預計疫苗全面推出市場之後，中國與其他國家健康碼互認，相信打了疫苗，就可以免隔離通關，到時內地國際航班將會恢復得較好。內地航空股正處於一條緩慢上升軌，可以等到出現較深回吐時吸納。
劉鶴發文 口氣鬆動
另一個值得留意的板塊是內房。內房深受國家政策影響，一條「房住不炒」的政策原則，成為內房股的懸劍。中國副總理劉鶴上周三在《人民日報》撰文，文中提到房地產仍是經濟壓艙石和穩定劑，地產業影響投資消費，事關民生和發展。疫後房地產靭性十足，3月以來全國商品房銷售面積穩步回升，在5月率先實現按年轉正，前10個月累計銷售面積同比持平。房地產開發投資快速復甦，3月投資增速按年轉正，前10個月累積投資增速達6.3%，成為中國經濟下行周期裏的重要穩定劑，令中國經濟走出疫後陰霾。
劉鶴再提到房地產政策，說「房住不炒，因城施策」的政策主調，要更好落實穩地價、穩房價、穩預期的長期調控目標。要注意，劉鶴沒有說希望房價下跌，他進一步解釋，熱點城市的調控政策難言鬆綁，「四限」主調將貫穿更長時間，若房價過快上漲，調控的大棒必將尾隨而至。
但另一方面，有壓力的二、三線城市，中央以補市場主體出發，為市場減壓，為企業紓困，具體的推動政策要有供有限，適度調降土地出讓價格，增加平價地和低價地的供應，給予開發企業一定讓利空間。對市場需求羸弱、購買力透支有壓力的城市，更可能在需求面加以刺激，購房補貼、稅費減免，皆可操作的選項，對市場的推動力，成效將更為直接有效。
中國海外 候回吐吸
劉鶴這番講法有些鬆動，要在一些二、三線城市低價賣地，向房地產讓利，以政策推動房價，改變要打壓房價的調子，對房地產業是好消息。因為早前阿爺劃出四條紅線，像要向房地產全面開刀，劉鶴的講法似乎已經修正，看來怕對房市壓力太大，會影響復甦。
上周末段內房股因為劉鶴的講話，馬上作出反應，很多內房股都上升。上周五碧桂園（2007）升2.3%，收報10.56元；恒大（3333）升4%，收報16.78元；萬科（2202）升2.8%，收報29.7元；中海外（688）升3.3%，收報19.4元。在較大型的房地產公司之中，中海外股價較弱，之前一插到底至17.56元的低水平，這一浪反彈，中海外回升至19.4元。有讀者在17.8元買了第一注，問往後如何部署。我話看目前走勢，17.56元有可能已經是低位。雖然中海外走勢仍然較弱，急升後有機會回吐，但估計若回到18元左右，就可以加注吸納。
按目前狀況，中央正在部署明年經濟發展，房地產作為一個重要市場，阿爺雖然不想房價急升，但也不會打壓太甚，不想樓價下跌拖垮經濟。所以對內房股的整體看法，可以樂觀一些。業務集中在大城市的內房，股價表現可能會差一些，但整體而言，內房板塊已由要避開的板塊，變成可以趁低吸納的板塊。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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