即日官掂 - 你遜喂 2020年12月21日
你遜喂：資金流入ETF 勢不可當
你遜喂：資金流入ETF 勢不可當
【專訊】美國標普500指數、納斯達克指數和細價股羅素2000都創了新高，比特幣升破2萬美元大關後飈升。美林美銀在12月4日至10日訪問管理5340億美元資金的190名投資者，被訪者之中42%相信新冠疫苗在2021
年第二季將會對經濟有正面影響，第一季的則有28%，而第三季為19%。
另外，89%預期2021年經濟增長有較高幅度，87%預期長期債券息率上升。78%投資者預期企業盈利會改善。股票及商品高於比重是2011年2月以來最高。新興市場比重是2010年11月以來最高，但投資者仍然買入較多美國及歐洲股票。界別分配增加可選擇消費、工業、銀行，不過科技股仍然是高於比重的最大的界別。紀錄性有31%投資者買入細價股看淡大價股。英國仍然是最低比重的國家，不過由低於比重18%上升至低於比重16% ，是2015年10月以來最大的按月計增長。最擁擠的交易之中，買入科技股仍然居於首位，然後是看淡美元和買入比特幣。
基金經理調查反映了投資者的一些共識，但共識有時對有時錯，所以這類意見調查是投資決定時的一個參考而不是按號買賣。以往我提出投資決定五元分析 : 基本因素、盤路因素、技術因素、歷史因素、情境因素。近年我有意思再加上一個結構因素，就是市場結構的改變。這個是一個大課題，今期和大家說一下交易所掛牌基金（ETF）/互惠基金的變化。
美精簡條例 鼓勵新型ETF上市
今年流入美國交易所掛牌基金的金額達到4270億美元，差不多是股票基金和債券基金各一半。與此同時，互惠基金流出4690億美元，是自從1990年Investment Company Institute有數據紀錄以來最差的。這個資金流入交易所掛牌基金流出互惠基金趨勢的趨勢已經持續了9年，主要是因為交易所掛牌基金的極低收費及稅務優惠。
但在2020年，趨勢加劇，原因是美國證交所精簡交易所掛牌條例，鼓勵創新意念，減少公布要求，鼓勵更多新型交易所掛牌基金上市。一個例子便是活躍不透明基金。傳統互惠基金鼓吹活躍型投資，選股不一定根據指數基準，只會在季報透露公布持股，避免選股被對手抄襲。反觀最早的交易所掛牌基金多數是被動型投資，跟隨指數基準。美國證交所改例之後，容許一些交易所掛牌基金不立即公布持股。有關做法鼓勵傳統互惠基金推出有關交易所掛牌基金，以至一些有互惠基金直接轉化為交易所掛牌基金的做法。此外，社會責任（ESG）投資主題的流行加鼓勵有關交易所掛牌基金上市，今年已經有17隻這類基金掛牌。此外，聯儲局為了救市，首次買入債券交易所掛牌基金，也提高了交易所掛牌基金的交投和投資者的興趣。
投資者湧入交易所掛牌基金，退走當然是因為活躍型互惠基金的表現並不穩定，甚至經常落後大市。投資者需要付出高昂管理費於一個缺乏稅務效率，表現又差於基準的工具自然不甚滿意。所以資金流出互惠基金並不是一個令人驚奇的事。
量寬推高債價 帶動債券ETF表現
債券交易所掛牌基金的紀錄性表現也是另一個吸引資金流入的原因。環球央行包括聯儲局推出量化寬鬆，使到債券價格上升，債券交易所掛牌基金自然有好表現。而且中央銀行宣布買入債券基金以維持信貸市場穩定，更加吸引數以百億計的資金流入債券交易所掛牌基金。與此同時，當流通性緊絀時候，債券現貨買賣困難，但債券交易所掛牌基金卻保持相對的流通性，吸引基金經理使用交易所掛牌基金作為組合工具，這是互惠基金不能媲美的。
交易所掛牌基金今年吸納大量資金，但現時整個交易所掛牌基金的管理資金仍然只是5.3萬億美元，還是低於互惠基金的17.5萬億美元。一個重要關鍵是美國退休金（401K）主要和互惠基金連結，每日收市都有報價；此外，並不是每一個投資者都是每日買賣──而這本是交易所掛牌基金比互惠基金最為方便的地方，只有活躍的投資者才會每日買賣或者需要經常更改組合，普通散戶都偏向買入持有，所以互惠基金不方便之處對他們並不構成大問題。雖然如此，大勢所趨，即使全球互惠基金巨無霸Vanguard（也是第二大的交易所掛牌基金發行人）已經將大概370億美元的互惠基金轉化為低成本的交易所掛牌基金，相信此趨勢還會繼續。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：資金流入ETF 勢不可當
【專訊】美國標普500指數、納斯達克指數和細價股羅素2000都創了新高，比特幣升破2萬美元大關後飈升。美林美銀在12月4日至10日訪問管理5340億美元資金的190名投資者，被訪者之中42%相信新冠疫苗在2021年第二季將會對經濟有正面影響，第一季的則有28%，而第三季為19%。
另外，89%預期2021年經濟增長有較高幅度，87%預期長期債券息率上升。78%投資者預期企業盈利會改善。股票及商品高於比重是2011年2月以來最高。新興市場比重是2010年11月以來最高，但投資者仍然買入較多美國及歐洲股票。界別分配增加可選擇消費、工業、銀行，不過科技股仍然是高於比重的最大的界別。紀錄性有31%投資者買入細價股看淡大價股。英國仍然是最低比重的國家，不過由低於比重18%上升至低於比重16% ，是2015年10月以來最大的按月計增長。最擁擠的交易之中，買入科技股仍然居於首位，然後是看淡美元和買入比特幣。
基金經理調查反映了投資者的一些共識，但共識有時對有時錯，所以這類意見調查是投資決定時的一個參考而不是按號買賣。以往我提出投資決定五元分析 : 基本因素、盤路因素、技術因素、歷史因素、情境因素。近年我有意思再加上一個結構因素，就是市場結構的改變。這個是一個大課題，今期和大家說一下交易所掛牌基金（ETF）/互惠基金的變化。
美精簡條例 鼓勵新型ETF上市
今年流入美國交易所掛牌基金的金額達到4270億美元，差不多是股票基金和債券基金各一半。與此同時，互惠基金流出4690億美元，是自從1990年Investment Company Institute有數據紀錄以來最差的。這個資金流入交易所掛牌基金流出互惠基金趨勢的趨勢已經持續了9年，主要是因為交易所掛牌基金的極低收費及稅務優惠。
但在2020年，趨勢加劇，原因是美國證交所精簡交易所掛牌條例，鼓勵創新意念，減少公布要求，鼓勵更多新型交易所掛牌基金上市。一個例子便是活躍不透明基金。傳統互惠基金鼓吹活躍型投資，選股不一定根據指數基準，只會在季報透露公布持股，避免選股被對手抄襲。反觀最早的交易所掛牌基金多數是被動型投資，跟隨指數基準。美國證交所改例之後，容許一些交易所掛牌基金不立即公布持股。有關做法鼓勵傳統互惠基金推出有關交易所掛牌基金，以至一些有互惠基金直接轉化為交易所掛牌基金的做法。此外，社會責任（ESG）投資主題的流行加鼓勵有關交易所掛牌基金上市，今年已經有17隻這類基金掛牌。此外，聯儲局為了救市，首次買入債券交易所掛牌基金，也提高了交易所掛牌基金的交投和投資者的興趣。
投資者湧入交易所掛牌基金，退走當然是因為活躍型互惠基金的表現並不穩定，甚至經常落後大市。投資者需要付出高昂管理費於一個缺乏稅務效率，表現又差於基準的工具自然不甚滿意。所以資金流出互惠基金並不是一個令人驚奇的事。
量寬推高債價 帶動債券ETF表現
債券交易所掛牌基金的紀錄性表現也是另一個吸引資金流入的原因。環球央行包括聯儲局推出量化寬鬆，使到債券價格上升，債券交易所掛牌基金自然有好表現。而且中央銀行宣布買入債券基金以維持信貸市場穩定，更加吸引數以百億計的資金流入債券交易所掛牌基金。與此同時，當流通性緊絀時候，債券現貨買賣困難，但債券交易所掛牌基金卻保持相對的流通性，吸引基金經理使用交易所掛牌基金作為組合工具，這是互惠基金不能媲美的。
交易所掛牌基金今年吸納大量資金，但現時整個交易所掛牌基金的管理資金仍然只是5.3萬億美元，還是低於互惠基金的17.5萬億美元。一個重要關鍵是美國退休金（401K）主要和互惠基金連結，每日收市都有報價；此外，並不是每一個投資者都是每日買賣──而這本是交易所掛牌基金比互惠基金最為方便的地方，只有活躍的投資者才會每日買賣或者需要經常更改組合，普通散戶都偏向買入持有，所以互惠基金不方便之處對他們並不構成大問題。雖然如此，大勢所趨，即使全球互惠基金巨無霸Vanguard（也是第二大的交易所掛牌基金發行人）已經將大概370億美元的互惠基金轉化為低成本的交易所掛牌基金，相信此趨勢還會繼續。
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