A股北望 - 宣震 2021年1月4日
抱團
「極致的結構化」，換一種說法就是抱團。以前，抱團更多的是出現在熊市裡，資金報團取暖，抵抗熊市。但這些年來，愈來愈多的機構放棄擇時，不管指數牛熊，把資金集中投資於高景氣度行業：消費、醫藥，以及去年上半年的半導體，下半年的光伏、新能源車。就結果而言，這種抱團的基金淨值已經連續兩年大幅跑贏市場。
抱團盛行，主要取決兩大因素，一是後續資金能夠跟上。現在看，這好像還不存在太大的擔憂，一方面，在人民幣升值的背景下，外資還會持續湧入，而外資正是這幾年抱團行情的始作俑者。另一方面，銀行理財收益率持續下降，加上基金良好的贏利效應，估計基金發行火爆的格局在短期內還不會消退。二是估值容忍度的不斷抬升。對於很多「老司機」來說，不敢抱團最主要的原因是估值太高，以貴州茅台為例，按上周五的收盤價計算，PE高達55倍，而電車鏈的企業更是已經在用2025年的業績來給估值了。
因此，要想抱團繼續，就必須要給相關標的更高的估值上限，目前抱團者普遍是拿10年期美債的收益率來作為估值的參照。
在這兩大因素中，我個人覺得後一個的作用更重要一些，也就是說，A股抱團何時結束，很大程度上取決於美國聯儲局的貨幣政策。
回到短期A股，年前最後一個交易日，A股大漲，上證綜合指數也創了年內新高，從盤口看，除了那些抱團的行業外，券商也蠢蠢欲動。在歷年的春季躁動裡，券商始終是不可或缺的一環，而且，在激勵人氣方面，券商的作用是其他任何一個板塊所無法比擬的，所以，券商的異動，往往是春季躁動的前奏。
作者為中央電台經濟之聲、浙江衛視及杭州電視台等多家媒體證券欄目特約嘉賓、職業投資者。
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