《融天納地－溫天納》此「退市」不同彼「退市」
《融天納地－溫天納》此「退市」不同彼「退市」
《融天納地》環球市場一直在持續關注黑天鵝事件的發生，當中，聯儲局主席在全球央行年
會上發表題為《新冠疫情時期的貨幣政策》的演講，投資市場馬上關注退市何時將出現，聯儲局
主席特別提到美國勞動力
市場大為改觀，但距充分就業仍有距離。此外，通脹仍為臨時性，廣泛
的通脹壓力並不存在。整體而言，當地通脹目標已經取得實質性進展，充分就業方面也取得了明
顯進展。與７月份聯邦公開市場委員會的大多數與會者觀點一致，如果後續經濟發展符合預期，
今年開始減少資產購買的步伐可能是合適的。７月份強勁的非農就業數據顯示出就業的進一步進
展，但同時變種病毒的擴散亦在進一步加劇，後續聯儲局將仔細評估新進的數據和不斷變化的風
險。不過，即使在資產購買結束後，聯儲局所持有的較長期限的證券也將繼續支持寬鬆的金融條
件。
從判斷上，未來縮減購債╱資產購買縮減的時間和速度與加息時點的信號傳達無關，加息會
有更為嚴格的「測試」。聯儲局將繼續把聯邦基金利率的目標範圍保持在目前的水平，直到實現
充分就業和２％的通脹目標。目前來看，要實現這一目標未來還有很多事情要做。
作為總結，估計聯儲局將在今年底或明年初初開始執行縮減購債╱資產購買縮減，明年底終
止量化寬鬆。在時間節點上，預計每月逐步縮減１００億美元國債和５０億美元若幹指定的不動
產抵押貸款證券。從速度布局上，量寬的退出及加息將較為猶豫及遲緩，從開始退出直至到加息
將有較大的時差，而加息節奏亦會較慢，力度亦會較輕，估計影響可控。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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