《缸邊隨筆－石鏡泉》Ａ股的盈富基金（０２８００）
《缸邊隨筆－石鏡泉》Ａ股的盈富基金（０２８００）
《缸邊隨筆》以下文章可以很枯燥，如不想看，請直看本文最後一段。
香港的盈富基金（０２８００），投資者都知是捕捉恆指波動，而恆指成分股是幾可以代表
港股的大部。買盈富基金即是買
港股大市，Ａ股的盈富基金又是甚麼？簡單言，就是買Ａ股的大
市。
Ａ股可以反映中國的經濟大勢，如信中國經濟長線好，則買Ａ股就可以坐這順風車。不過，
Ａ股有Ｎ隻，買齊就犯本，最好就是Ａ股中有隻「恆指」，及跟蹤它的「盈富基金」，以前沒有
，日後有嘞，如大家對Ａ股前景有信心，就買這隻好了。
日前，香港證監會批准「Ａ５０指數期貨」，在港交所掛牌上市。咦，目前不是已有上證５
０指數和富時Ａ５０指數？是，但哪一隻Ａ５０有「皇家禦准」，就是將會在港交所
（００３８８）掛牌上市的這隻，以下資料，多取自東證衍生品研究所歐陽靜宜的報告。怎叫「
禦准」，有三司保薦囉。
香港證監會行政總裁歐達禮先生稱：「這Ａ股期貨合約為愈來愈多參與Ａ股市場的全球投資
者（包括在本港透過內地與香港股票市場交易互聯互通機制進行交易的投資者），提供一項重要
且嶄新的風險管理工具。投資者如能在香港進行Ａ股期貨交易及有效地對沖定價風險，預期將可
促進長線資金流入內地市場的進一步增長。」
ＭＳＣＩ董事長兼首席執行官Ｈｅｎｒｙ Ｆｅｒｎａｎｄｅｚ表示：「中國在全球投資市
場的重要性與日俱增，中國股票在ＭＳＣＩ新興市場指數中的權重從２００９年１２月的１８％
增至２０２１年８月的３４％，由此可見一斑。投資行業正經歷重大變革，令投資變得更加複雜
和多元化，因此市場對更好的交易及風險管理解決方案需求甚殷。我們很高興能藉？這項新協議
擴大與香港交易所的合作夥伴關係，這與我們致力幫助全球投資者更好地管理投資組合的承諾一
脈相承。」
對此，中國證監會表示支持：「此舉有利於豐富境外投資者投資Ａ股的風險管理工具，進一
步吸引境外長期資金配置Ａ股，鞏固和維護香港國際金融中心地位。」
這個「禦准」Ａ５０與上證Ａ５０和富時中國Ａ５０股指期貨。至於新加坡的Ａ５０期貨，
可以被視為外圍，一定不被阿爺收入「宮」。為甚麼不會被收入「宮」，以後有機會再談。
此次港交所即將上市的Ａ５０股市期貨的標的指數是ＭＳＣＩ中國Ａ５０互聯互通指數
（ＭＳＣＩ Ｃｈｉｎａ Ａ５０ Ｃｏｎｎｅｃｔ），於２０２１年８月２５日才正式發布。
ＭＳＣＩ中國Ａ５０互聯互通指數，構建流程有幾點特徵：
（１）以ＭＳＣＩ中國Ａ股指數為母指數；
（２）將滬港通、深港通成分股劃分為１１個行業，各選取行業中市值居前的兩隻成分股，
剩餘的２８隻成分股按市值選，保證個股層面上的均衡；
（３）行業的權重與ＭＳＣＩ中國Ａ股指數一致，可以據此推斷行業權重分布會較同類Ａ股
５０指數更為均衡；
（４）各行業內，成分股按流通市值加權。
根據ＭＳＣＩ公布的指數行業分布來看，與上證５０區別很大，更接近滬深
３００。原因在於，指數方案要求行業權重與母指數ＭＳＣＩ中國Ａ指相匹配，中國Ａ指方案是
按流動性篩選、按市值排序並加權。根據Ｗｉｎｄ的數據，中國Ａ指當前成分股共有４７４隻，
因而母指數權重更像滬深３００，進一步，ＭＳＣＩ中國Ａ５０互聯互通指數行業分布也會接近
滬深３００。
前３大行業是金融、工業和日常消費，３者權重合計５１﹒５％。
與內地的上證５０和滬深３００指數對比來看，三隻指數權重最高的行業均為金融，上證
５０和滬深指數中金融業分別佔３５﹒２％和２２﹒５％，而ＭＳＣＩ中國Ａ指數中降至
１８﹒４％，ＭＳＣＩ中國Ａ５０互聯互通為１８﹒２％，相比５０和３００來說分別降低了
１７％和４﹒３％。
第二大的行業為工業，達１７﹒５％，相比上證５０提升了１２﹒８％，比滬深３００高５
﹒９％。第三至第五的行業分別是日常消費、信息技術和醫療保健。
相比同類Ａ股５０指數，ＭＳＣＩ中國Ａ５０互聯互通指數權重上的特點是減少了金融和日
常消費，並增加了工業、材料和醫療保健。
由於具體的訂指標歷程仍有待，但東證衍生品研究所已作了個估測，可參考：
根據公布的數據，前１０大成分股佔總權重４９﹒６％，寧德時代
（深：３００７５０）為第一權重股。
指數基期為２０１２年１１月３０日，基點為１０００點。自基期至２０２１年７月３０日
，指數年化收益率達１１﹒３％，高於與他相似的指數，但其波動率偏高，最大回撤也高於同類
５０指數，夏普比率為０﹒３７。
＊交易資料＊
（１）交易時間：主要交易時間為０９：００至１６：３０，完全覆蓋了內地ＩＨ的交易時
間，同時與富時Ａ５０一樣設置了夜盤交易，但是時長相對更短。另外，新加坡、香港和北京三
地時區相同，主要交易時段都為０９：００至１６：３０區間。
（２）最後交易日：與ＩＨ合約完全一致，有利於兩者之間進行套利交易。
（３）上市合約：季月合約和近月連續合約的選取規則上略有差異，主力合約依然都是近月
合約，差異影響不大。
（４）最後結算價：３隻各不相同，富時Ａ５０指數期貨直接取指數當日收盤價，另外兩個
期貨主要取決於收盤前最後兩小時內的算數平均價。
（５）合約規模：由於標的指數還沒有發布，無法得知ＭＣＡ具體大小。不過根據指數點位
、乘數、最小變動價位和離岸人民幣匯率來看，目前，１手ＩＨ合約的金額規模為
９２１﹐８２６元（人民幣．下同）（最小變動為６０元），富時Ａ５０期貨單位規模約為
９６﹐７８０元（最小變動為６﹒５元）。ＭＣＡ合約的最小變動單位為３２﹒５元，單位規模
約４０萬元。
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外資買Ａ股想對沖風險，一個方法是買這隻在港交所掛牌的，有三司保薦的「禦准」Ａ５０
指數期貨。諗諗都知港交所又會多了生意。如大家覺得買這隻禦准Ａ５０期指風險大，咁就買個
賭場，即港交所囉。
《資深投資者 石鏡泉》
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