財金解碼——供需失衡 通脹升溫 第四季續炒資源股
美國聯儲局快「收水」，但市場資金仍充裕，加上多國經濟復甦及商品供求失衡，受惠通脹升溫的資源板塊包括油、鋁及煤炭股連番飆升。由於冬季將臨，原油需求勢增，料國際油價進一步上揚，「三桶油」升勢有望延續至年底，而年內表現強勢的有色金屬股，預期季
內續見零星炒作，不妨跟勢短炒。記者 袁國守、尹琛
港股於剛過去的第三季表現疲弱，累瀉近15%，連24000點大關亦失守。不過，美國官員上周透露，中美原則上同意，兩國元首將在年底前舉行視像會晤，消息刺激港股反撲，恒指上周五一度重返25000點樓上，惟最終得而復失，收報24837點，升136點。由於大市底子依然偏弱，投資部署上不宜過分進取，並慎選個股買賣。年初至今計，資源板塊表現硬淨，部份走勢相當突出，值得緊盯，如煤炭龍頭中國神華（1088），累升20%；「三桶油」之一的中石油（857），漲近70%；中國鋁業（2600）升勢更淩厲，期內抽升1倍。
儘管聯儲局很大機會於11月宣佈「收水」，並於明年7月結束買債，但消息已經市場消化，分析員普遍預期，商品價格有力升多浸，相關股份年底前續有炒作空間，特別是個別大型石油、鋁業和煤炭股，可待回吐後買入跟勢短走一轉。從宏觀的角度分析，Natixis IM Solutions全球市場策略主管Esty Dwek認為，市場對聯儲局開始討論減買債的行動並不意外，普遍預期退市步伐將為漸進式，估計要待至2022年底至2023年初方會加息，意味環球流動性仍保持充裕，加上各國為刺激經濟推出的財政政策，將可支持經濟復甦，帶動原油及黃金需求。
據國際能源署（IEA）預測，今年全球石油需求與去年比較，將日增520萬桶，並料2022年全球石油需求較2021年日增320萬桶。Esty Dwek指出，由於短期內供應仍充裕，油價或已完成大部份反彈；長線而言，相信油組將謹慎管控供應，以保持油價回升的長期趨勢，加上環球經濟持續復甦，被壓抑的需求將釋放，料未來持續強勁的需求，可為油價提供支撐。
供應限制支撐商品
盛寶金融亦對商品第四季度及之後的前景保持樂觀看法，因隨歐洲、中國和美國政府支出的影響開始減弱，商品市場雖已經開始降溫，但供應限制仍將繼續為價格提供支撐。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，以黃金為首的貴金屬仍停留在一年多來的區間內，金價目前正努力擺脫1700美元至1900美元之間的200美元區間。他認為，一切事物的成本上升，將使通脹水平在更長時間內保持在高位；除此之外，央行行動不那麼激進，另一個避險和多樣化需求時期的基礎可能出現，而黃金需要突破1835美元才能與投資者重新建立聯繫，一旦做到這一點，就會發出重返歷史高點的信號。
光大新鴻基證券策略師伍禮賢預期，今年第四季國際油價反覆偏強，有機會升至每桶80至90美元，將對油股帶來支持，惟大多已有明顯升幅，故短線不妨吼實稍為落後的中海油（883），其上遊業務可受惠油價續升，而升勢相當明顯的中石油，建議等出現顯著調整才作中線吸納。他還指出，內地年內整頓多個行業，但至今未涉及石油板塊，且政策扶持國有大型油企，面對的監管風險相對其他領域低。由於油服股與油股的相關度高，季內也值得看好。伍禮賢預計，明年市場仍對石油有龐大需求，料大型油企的資本開支增加，對油服公司起正面支持，故預期油服股明年走勢偏強。
大中華投資策略研究學會副會長（港股）李偉傑表示，之前的錯配問題，令目前市場不夠能源，石油和煤炭價格都持續高居不下，相信踏入冬季需求更大，料油價短期仍向上，於第四季可升至每桶88至90美元。可是，他提醒，一旦油價過高，美國可能出聲或用不同手段要求產油國組織增產，惟油價上升的大方向未變。他指出，中海油過往升至9元水平遇大阻力，但國際油價於高位近80美元不肯回落，現價可先買一注，若調整至8.6元再買。
內地或出手穩定價格
有色金屬方面，李偉傑指出，若然資源價格過高，工業產出成本未必能轉移給消費者，加上內地限電，廠房受撞擊程度未能量化，中央可能出手穩定資源價格，故預料礦鐵股只有零星炒作，當中可留意中鋁，因國際鋁價仍向上。煤價方面，他認為上升方向未變，因為現時內地煤炭進口減少，供求失衡，除非再有海外煤入口；板塊中，不妨吼實「大隻」的神華，因預測市盈率低（約6倍），股息率高（達12厘）。
伍禮賢亦指出，無論是原材料或金屬股價格，年內表現都非常突出，但踏入第三季後，見到內地有政策出台壓制商品價格飆升，反映中央不想資源價格升得太急。然而，他認為新能源汽車相關金屬股值得看俏，原因是不同車企都涉足新能源車業務，預料明年鋰資源需求仍大，儘管中央有意壓抑資源價格急升，但相信終由市場供求決定，個股如贛鋒鋰業（1772）可中長線睇好。
假如志在短炒，伍禮賢建議吼煤炭股，相信短期繼續受惠煤炭價上升，而且股息率高，可有7至8厘以上，適合喜歡高息的股資者。金價方面，他預料於第四季以上落格局為主，雖然聯儲局將縮減買債規模，但市場已消化，美股見反彈，避險情緒未有大升，黃金作為避險工具未能得益。但他稱，金礦股可受惠於資源股造好，惟升勢不會如其他資源股如中鋁那麼明顯。
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