《品中資－羅國森》國企升跌榜啟示錄
《品中資－羅國森》國企升跌榜啟示錄
《品中資》２０２１年雖然也不易過（總好過２０２０年），但跌跌碰碰之下，原來已過了
四分之三。當然，諷刺的是，２０２０年是經濟環境最差的一年，但環球股市卻普遍大升，當中
以科技股為甚。
但今年首三季，環顧環球投
資市場，表現開始參差，西方主要市場仍然錄得溫和升幅。至於
新興市場方面，除了南美市場稍差之外，普遍市場的表現都不俗。
至於中港市場，內地Ａ股表現尚可，至少還有一點升幅。但港股的表現就強差人意。我形容
是斯人獨憔悴，不是嗎？港股恒生指數首三季跌了９﹒８％，而國企指數更跌１８﹒７％。而且
，主要跌幅都集中在第三季。
正因如此，令我有興趣詳細研究下，到底哪些股票導致上述的情況。於是，我趁國慶假期，
整理了今年首三季國企指數的升跌榜（本欄以中資股為主，故以國企指數為研究對象）。
先看十大升幅榜（見表一），有趣的是，隨著恒指成分股不斷增加，很多中資股都已經染藍
。在這１０隻股票當中，９隻本身都是恒指成分股，其中的李寧（０２３３１）和招商銀行
（０３９６８）是剛於９月份加入的。
唯一一隻不是恒指成分股的股票是另一隻內銀股郵儲銀行（０１６５８），如果不是擔心內
銀股的比重太高，其實郵儲行也有機會染藍。不過，由於恒指成分股最終要加至１００隻，我相
信，郵儲行遲早也會染藍，趁調整收集應該有著數。
值得一提的是，在首三季十大升幅國指成分股之中，中信股份（００２６７）和中海油
（００８８３）是去年跌幅最大的國指成分股。即是說，因為不明原因某一年大跌，其實有機會
在翌年大逆轉的。
＊安踏連續３年入升幅榜＊
不過，這也會有些例外。在今年首三季的十大升幅榜中，有兩隻體育用品股，包括榜首的李
寧和第八位的安踏體育（０２０２０）（下稱安踏），其中安踏已經連續第三年入榜，前兩年更
是第二和第八位。
雖然還有一季才結束２０２１年，相信安踏有機會連續３年打入十大升幅榜。這個給我的啟
示是，如果政策配合，有些股份是可以升完再升的。不過，針對體育股來說，我不會再憧憬了，
因為這行業的周期性色彩頗濃，只不過，今次的周期來得比較長而已！
談完升幅榜，再談一下跌幅榜，其實，跌幅榜更值得詳談（見表二）。
今年首三季，跌幅最大的國指成分股是中國恒大（０３３３３）（下稱恒大），相信大家不
會感到奇怪吧！但可以補充一下，去年恒大已經是第九大跌幅的國指成分股。今年以來，她的債
務危機進一步惡化，股價便跌完再跌，首三季已經跌了八成。現時已經停牌，即是暫時不會再跌
。
但除了恒大之外，同系的恒大物業（０６６６６）也是跌幅榜一員，是首三季第七大跌幅的
國指成分股。跟恒大一樣，目前停了牌，傳聞有另一家內房計劃收購。我在本欄提過，恒大事件
應該禍不及物管股的，即是說，恒大物業的跌幅應該有點過分。如果最終能夠成事，恒大物業復
牌之後，仍有低吸價值。
除了恒大之外，另一隻內房股融創中國（０１９１８）（下稱融創）是第八大跌幅的國指成
分股，可見內房股在今年首三季的股價是何等疲弱。融創也是因為觸碰了「三條紅線」，因此受
到沽壓。
如果最終能夠過渡這個難關，融創股價當然可以大幅反彈，但這個事情現在很難說，撈底的
風險仍高，我不贊成這樣做。
＊阿里系兩股入跌幅榜＊
除了恒大是「一門兩傑」打入十大跌幅榜之外，另外一系股票也是「兩傑」入榜的，但這個
卻是令人唏噓的，因為這就是阿里系，其中阿里健康是第二大跌幅的國指成分股，首三季累跌五
成一。此外，旗艦的阿里巴巴（０９９８８）也跌近四成，是剛好第十大跌幅的國指成分股。
阿里巴巴說到底都是內地兩大科網龍頭之一，營業額和盈利跟騰訊（００７００）不相伯仲
的，但股價之弱，實在令人心寒。當然，大家都知道，阿里的弱勢始自去年１０月螞蟻上市觸礁
之後，中央政府有特別針對阿里的懲罰，也有針對整個行業的監管措施，總之，阿里都無一倖免
，所以股價才落得如此田地。
我在本欄也提過，我仍然相信，阿里巴巴可以守得「雲」開的（這兩天的股價已經轉強），
其中當然是要靠阿里雲的業務。但阿里現在部署的前瞻性業務，未來幾年也必將收成。即是說，
只要監管措施落實之後，阿里是可以重新上路的。即使她的估值要打折扣，但也不應該是現在的
股價呢！
阿里系除了阿里巴巴之外，同系的阿里健康（００２４１）原來是第二大跌幅的國指成分股
，首三季跌了五成一。除了阿里健康之外，同屬「大健康」概念的京東健康（０６６１８）是第
四大跌幅的國指成分股，反映不是特別針對阿里系的股票，而是針對行業了，主要因為中央想整
頓網上健康產品和服務的平台。
其實，網上問診和買藥始終是大潮流，問題是早前這些股票被過份吹捧，股價升得太高，現
在是回歸正常，因此，這兩隻股票都值得存記和留意。
此外，還有兩隻股票得一提，就是第六大跌幅的中國平安（０２３１８）（下稱平保）和第
九大跌幅的百度集團（０９９８８）（下稱百度）。早前我在本欄已經分析過平保，這裏不贅了
。總之，平保應該可以過渡今次低潮的，現價其實可以收集了。至於百度也如是，股價是跌過龍
，同樣可以開始收集。
最後，我認為值得留意的股票是第五大跌幅的瀚森製藥（０３６９２），該股首三季下跌四
成七，一反過去長升長有的格局。但看業績和行業情況，她只是仿製藥業務會受一點影響，但創
新藥是不受影響的，股價也有跌過龍的可能。此股曾經是我的發財股推介，所以特別有感情呢！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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