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2021年11月25日 星期四

天后煉金術 - 古天后 2021年11月25日

天后煉金術 - 古天后 2021年11月25日


天後煉金術│銀娛進一步下行風險有限(古天後)

天後煉金術│銀娛進一步下行風險有限(古天後)



眾多博彩股中,銀河娛樂為大部份大行的首選。

目前大部份澳門博彩股的估值,相當於預測2023年企業價值對EBITDA約9倍,相信已反映賭牌續牌較悲觀情境,料進一步下行風險有限。不過大部份大行

預測均表示不擔心續牌會有較極端情況(如有博企失去賭牌或大幅加稅),但相信對賭客花費、行業回報、經營者派息能力都有潛在影響,且目前仍未能預測該等影響之深度,但目前這板塊的估值已較歷史水平出現25%至35%折讓,現價已屆可收集水平。而眾多博彩股中,銀河娛樂(027)為大部份大行的首選。由於澳門博彩股經過一輪調整後,已反映新牌照有效期、博彩稅調整、EBITDA增長及長期投資回報的下行;以及料隨著時間推進,料在賭牌競投及續期上將有更高可見度。

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銀娛對澳門長遠前景仍充滿信心,但鑑於疫情,11月份內地仍未放寬旅行限制,估計短期復蘇可能面臨挑戰。公司目前集中於控制成本,運營支出由第二季的每日240萬美元,控制降至每日230萬美元水平,現金消耗減少至每日200萬美元。而澳門銀河萊佛士的開業取決於2022年的市場條件而定。

中線目標55元
此外,集團繼續在日本和包括橫琴在內的大灣區尋求機會。至於有關賭牌重新招標時間緊迫,銀娛並未排除當局延長賭牌經營許可的可能性,但亦為隨時展開的投標過程作好準備。而銀娛強大的管理團隊與良好的業績紀錄將有助於集團在艱難的經營環境中,表現跑贏同業,而集團的淨現金狀況亦好過其競爭對手。至於銀娛賭收在第三季受到疫情影響,賭收按季跌26%,表現與整體行業一致,貴賓廳/中場賭收分別跌24%及25%。雖然肺炎疫情仍在,但各地開始陸續重啟經濟活動,更逐步開放關口,加上輝瑞研發新冠口服藥測試數據理想,市場期望通關在望,澳門博彩股隨時一觸即發,而銀娛是攻守兼備之選。現價買入,跌穿45止蝕,博股價重上50元樓上,中線目標55元。

古天後
筆者為證監會持牌人,未持有上述股份財務權益。

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本欄逢周四刊出
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