拉闊投資│中美經濟政策背向而行（小勇哥）
拉闊投資│中美經濟政策背向而行（小勇哥）
美國的經濟政策正由「促增長、增就業」轉向「壓通脹」；中國則由「調結構、防風險」轉向「穩增長」。
美國的經濟政策正由「促增長、增就業」轉向「壓通脹」；中國則由「調結構、防風險」轉向「穩增長」。兩大經濟
體的政策將背道而馳，美國的貨幣政策將由寬變緊；中國則由緊變鬆，投資策略亦因此而要轉變。
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先說美國。美國總統拜登宣佈，提名現任聯儲局主席鮑威爾連任。民主黨聯儲局理事布雷納德（Lael Brainard）則獲提名擔任聯儲局負責貨幣政策的副主席。拜登講到明，經濟面臨巨大不確定性時刻，需要美聯儲保持穩定和獨立性。
若主席換人，新任期由明年2月開始。一般來說，現任主席很少在餘下兩個月大幅改變政策，但新任期首次議息會議3月中才舉行。現時主席人選不變，便不會出現數月政策真空期。
通脹倘失控 不利拜登政府
美國10月CPI急升6.2%，創30年新高。通脹高企令拜登支持率跌至41%，是上任以來的新低。明年11月美國中期選舉，若通脹短期內失控，而聯儲局因換屆未能即時回應，將對拜登政府不利。
雖然鮑威爾和布雷納德一直對通脹有較高容忍度，但在獲得白宮提名的記者會上，兩人均提到通脹帶來的危險。鮑威爾強調，遏制通脹是首要任務，要防止通脹上升變得更穩固。布雷納德亦表示，要將通脹率壓低。鮑威爾沒有連任的顧慮，將更方便顯示更鷹派的立場。
如果數據顯示通脹比預期更持久，加息可能早於預期，市場亦正考慮這個可能。利率期貨顯示，投資者預計明年6月開始加息，之前預測是7月。此外，現任聯儲局副主席克拉里達、理事沃勒以及聖路易斯聯儲主席伯納德，在上周分別暗示12月會議可能討論加快減少買債。
為了壓低通脹，除了在貨幣政策動腦筋外，美國在外交方面亦作出努力。美國財政部長耶倫上周接受訪問時表示，美國正考慮降低對中國實施的關稅，因降低關稅可壓低通脹。訪問後的兩天，中美元首便進行視像會面，相信必定提及降低關稅。
通脹成為政策最重要的考量，除了與中國這個最大戰略競爭對手加強溝通，美國亦無懼與最重要的中東盟友沙特出現關係緊張。早前拜登呼籲OPEC＋加速產油遭拒絕後，最新行動是聯同中國、英國、印度、日本和韓國5國一齊釋放戰略石油儲備，這是史上首次石油消費國聯手打壓油價。美國釋放5000萬桶原油，印度500萬桶。其他國家未公佈具體數目，但英國只容許私人儲備自願釋放。高盛表明，釋放7000至8000萬桶儲備的規模比市場預期少，只屬微不足道。
美國打擊油價這個如意算盤未必打得響，但已引起中東盟友不滿。國際能源論壇秘書長早前警告，如果石油消費國釋放儲備，以沙特和俄羅斯為首的OPEC＋可能在下週四（12月2日）的會議改變增產計劃。不過，除了釋放石油儲備外，多名民主黨國會議員已去信拜登，敦促應禁止美國石油出口。去年美國石油出口達850萬桶，而去年美國石油消費為1700萬桶。
若油價由經濟轉向政治考慮這個方向發展，即使美國成功將紐約期油打下去，布蘭特期油亦必定轉強。
美國的政策轉向遏止通脹上升的勢頭，加息預期強化將推動美元及美債息上升，對美股則屬利淡。花旗及大摩均押注聯儲局加快加息步伐，建議買美元，大摩更表示明年遠離美股美債。美銀美林明年市場會受到「利率衝擊」（interest shock），今年回報可人的虛擬貨幣和美股，明年只會有非常低甚至是負數的收益。
留意影響美國加息三件事
投資者要留意下月影響美國加息預期的三件事：①今日淩晨公佈的議息會議紀要、②12月10日公佈的11月CPI，③12月16日聯儲局議息會議。
除了美國外，英國、加拿大、澳洲、新西蘭（昨日又加息了）、韓國等多個發達經濟體均已踏上加息之路，只有歐盟及日本明年仍然維持寬鬆貨幣政策，投資者明年應多關注歐股及日股。
至於中國，則與美國走相反方向的刺激增長之路。六中全會順利完結，習近平連任的黨內障礙大減，只剩下政績，政績可分國外及國內。國外主要是中美關係。六中全會完結不久，中美元首便會晤，關稅問題亦有望短期內有好的進展。
國內方面，令美國頭痛的高通脹未在中國出現。根據央行第三季貨幣政策報告，通脹壓力總體可控，預計四季度CPI溫和上漲，保持在合理區間內平穩運行，但PPI漲幅繼續擴大，短期內可能維持高位。在第二季報告，央行用大篇幅解釋PPI上升原因；在第三季報告，央行對物價的態度轉中性，貨幣政策受掣肘將減弱。
與第二季相比，第三季央行政策重心向穩增長轉移，結構性「寬信用」力度逐漸加大。報告稱，用好新增3000億元支小再貸款額度，實施好兩項直達實體經濟貨幣政策工具的延期工作，用好2000億元再貸款額度支援區域協調發展，落實好碳減排支持工具，設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。
對於經濟前景，三季度報告稱「外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、週期性因素制約，保持經濟平穩運行的難度加大」，與二季度報告提出的「國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡」相比，央行現時對經濟形勢的憂慮明顯加大。
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從政策基調看，央行調整偏中性的政策，穩增長的力度預期加大。報告重提「堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置」。以往經濟面臨較大下行壓力時，央行通常會提出同類表述顯示穩增長的決心。
此外，三季度報告提出「以我為主，增強自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏」，意味著中國政策走向與其他國家不同。現時海外主要經濟體的貨幣政策正轉向邊際收緊，中國將由中性轉向寬鬆。
中央政治局會議 料穩增長
除了央行的報告外，總理李克強近期四日內出席兩個座談會，兩度提及「中國經濟出現新的下行壓力」，亦兩度提及強化「六穩」「六保」、做好跨周期調節，反映出穩增長正形成為政策重心。
小勇相信下月初的中央政治局會議，將會明確提出轉向穩增長為重心的經濟政策，基建投資尤其是有利減碳的新基建，以及一系列促消費政策將持續推出，穩定和提振大宗消費，相關板塊將是明年市場的亮點。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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