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2022年3月4日 星期五

品中資 - 羅國森 2022年3月4日

品中資 - 羅國森 2022年3月4日


《品中資-羅國森》中海油服跑贏中海油
《品中資-羅國森》中海油服跑贏中海油
  《品中資》上日的品評談到,油價在俄烏開戰前已經穩步上揚。戰事開始,油價就真的「火

上加油」。上周品評時才92美元一桶左右,一星期後,油價已升至114美元高位,升幅逾兩

成,實在不單止「火上加油」那麼簡單。紐約期

油昨晚收報109﹒23美元,但今日(4日)

亞洲時段又回升至111美元左右水平(截稿時計)。

  雖然烏克蘭不是產油國,但她卻出口不少商品,加上歐美對俄羅斯實施經濟制裁,短期內未

必會向俄羅斯採購石油,所以,市場預期未來一段日子,整體商品的供應可能會受影響,因此,

除了油價急升外,其餘的能源、貴金屬和農產品價格都齊齊上升。

  值得一提的是,這明顯會加劇西方國家的通脹(供應減少導致的通脹,最終因為經濟沒增長

,而導致滯脹),但正因如此,本來市場預期,美國今個月會加息半厘,變成可能只加四分一厘

,短暫來說反而利好股票市場。本周三(2日)美股大幅上升近600點,或1﹒8%,便是最

好的證明。
  如果從投資角度,我對石油以外的商品,始終抱審慎態度,因為這類商品價格的周期性比石

油更大,一般投資者未必能掌握。再者,石油股普遍的派息都不俗,而且相對穩定,所以我形容

,買中海油這類石油股已經足夠應對今次的戰事,最重要是進可攻,退可守呢!

  上周推介的中海油,股價持續向好,這令我想到中海油的姊妹公司中海油田服務

(02883,下稱中海油服)。該公司雖然夾中海油之名,但知名度卻遠不及中海油。

  上日提過,2021年是中海油上市20周年的日子,其實,今年也是中海油服上市20周

年的日子。換句話說,中海油服是緊隨中海油來港上市的。但論股價表現,論投資價值,我絕對

認同,中海油服是沒得比的。不過,油價上升,確實對中海油服有利,絕對有投機價值。

 
*中海油服主要服務中海油*
 
  先交代一下中海油服的一些背景,正如剛才所說,她是中海油的姊妹公司,而她的最大客戶

也就是中海油,大約佔八成多業務左右(以2021年的中期業績為準)。撇開這個關係,中海

油服也是中國目前唯一綜合性的海上油井鑽探開採服務公司,在中國海域的海上鑽井領域佔有

90%市場份額。
  中海油服的業務包括四大範圍,其中鑽井業務佔四成;油田技術服務佔四成六;船舶業務佔

一成,餘下的物探勘察服務則佔幾個巴仙左右。

  該公司於2002年11月來港上市,招股價1﹒68元。上市初期,每年業績都穩定增長

,營業額由2001年的23﹒66億元(人民幣.下同),增至2014年的330億元,這

是中海油服最風光的日子,當年賺了75億元。

  但其後幾年受到油價下滑,中海油和其他客戶減少開採石油的打擊,業績一度大幅虧損。

2016年時油價下跌至30美元一桶水平,當年中海油服大幅虧損114億元。

  經過兩年的調整,中海油服開始重回正軌,但2020年在新冠疫情大流行時,又一度受到

「負油價」影響。簡單來說,以2020年的業績計,中海油服仍未返回自己的業績高峰期。

 
*油價高企刺激開採意欲*
 
  不過,隨著過去一年油價持續攀升,這一刻的經營環境對中海油服來說是最有利了,因為油

價高就會刺激油商開採石油的意欲。我估計,只要油價企於50美元一桶的水平以上,油公司就

有勘探的意欲,現在油價已經超越100美元,我相信採油的意欲正不斷增加,今年的生意應該

不愁了。
  其實,根據經驗,油服股在油價上升的周期,絕對會跑贏石油股的。當然,反過來的時候,

油服股也會大幅跑輸石油股。今年以來,中海油服的股價表現,又證明了這一點。

  中海油服今年的股價已累積上升四成九,但中海油才升了三成九。如果油價持續在高位(不

一定要再升),我相信,中海油服的股價仍然有上升空間。以昨日(3日)收市價9﹒19元計

,預期市盈率仍不過14倍左右,仍不算太貴。

  不過,我必須強調,買中海油服這類股票,必須以中短線為主,而且要設止蝕。一來,她的

股價波幅較大;二來,她的息率並不吸引,沒有防守能力。簡單來說,就以買入價一成作止蝕。

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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