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2022年4月22日 星期五

大茶飯 - 青冰 2022年4月22日

大茶飯 - 青冰 2022年4月22日


大茶飯│招行地震因內房產品(青冰)
大茶飯│招行地震因內房產品(青冰)


招行在去年開放自己的平台,其他銀行、保險公司及資產管理可以在招行的app內開戶。

招行(3968)周一晚上發通告,董事會通過免去行長田惠宇之職務,一如平時國企的通告一樣,沒詳細交代原因,此事全無先兆,對於一向是內地金

融股的增長龍頭,估值長期是內銀中最高,這個突變就成了震撼彈,一舉炸散了市場信心,兩天合共跌了一成半,今年累跌17%,跑輸曬四大國有銀行。

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有別於其他國內銀行,招行的大股東招商局只持有三成股權,其他都是中外基金持有,所以招行算是央企味較少的企業,加上這位行長在位九年,勇於創新,將財富管理業務搞得頭頭是道,所以當其他內銀近年盈利都是低單位數增長時,招行往往都有兩成以上的增幅,2011年度盈利只是361億元人民幣,到2018年度已翻倍至787億元人民幣,在剛公佈的2021年度,盈利達1198億元人民幣。

招行在去年開放自己的平台,其他銀行、保險公司及資產管理可以在招行的app內開戶,將數以億計的客戶開放給大家,這些公司可以透過個app去接觸客戶賣產品,賣唔賣到就全靠你自己了。這一招在內地來說是十分創新,即使在香港,也不見得大銀行會開放自己的客戶給其他機構去serve吧。

估值似吸引 但不及四行
早前彭博資訊的一篇分析,指行長被免職可能是跟財富產品出事有關,根據報導,招行只有約7%的貸款借給內房,看似不受內房爆煲影響,但大家都知道,內房跟很多資產公司合作,透過信託或債券形式包裝這些內房項目,變成了高息產品,當中有幾多是在招行的財富管理平台賣呢?大家都係得個估字。雖然這些產品即使出事,招行未必要上身,因為招行只是一個中間人嘛,產品不是由他們開發,不過情況有如大家去淘寶或HKTVmall購物,件貨有問題,不能說是淘寶及HKTVmall欺詐,但你作為苦主,會不會直接找供應商而不怪罪那個平台,相信都很難吧,而且事情搞大,苦主嘈起上來,當阿爺大興問罪之師,作為平台的招行,更難獨善其身,尤其是銀保監的權力咁大,螞蟻都要乖乖地跪下接受監管,招行話曬都有三成國資股權,出咗事一定走唔甩,所以免職後再慢慢查,也是內地一貫的手法。

經過兩日急跌後,現時招行市盈率約八倍,股息率3.7%,看似很吸引,但四大國有銀行的市盈率不足四倍,普遍股息率都約有八厘,如招行最值錢的財富業務出事,究竟是否值得享有如此高溢價呢?還是一句老話,穿底的股票,撈底前真係要三思。

青冰
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本欄逢周五刊出
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