《融天納地－溫天納》環球衰退與資本市場的關係
《融天納地－溫天納》環球衰退與資本市場的關係
《融天納地》資本市場影響因素複雜，在不同階段存在不同內外因素，導致股市變化。特別
是在經濟衰退前，聯儲局前瞻性寬鬆政策（以及相關政策預期）是衰退前資本市場的重要支撐。
在美國經濟呈現衰退的時
候，最直接的影響就是令到內地出口受影響，中央需要透過內需來穩經
濟，一般地產及基建屬主力政策，而消費方面鼓勵汽車和家電消費也是常見方式。
不過，今次的潛在衰退之背景較為特殊，聯儲局前瞻性寬鬆或不會出現，而加息或需直至到
美國衰退真正開始、通脹得到有效控制後才會結束。故此，股市在美國衰退前的表現可能不及前
幾輪般穩健，估計在衰退前期所受的影響亦會更大。目前，內地穩增長重點正發生變化，保就業
、保主體的重要性上升，傳統地產行業表現不及以往，但是互聯網相關板塊的困境反轉邏輯更有
吸引力，新基建和重大項目建設會有更大空間，疊加聯儲貨幣政策轉向，增長型產業的表現在衰
退中會更好。
當然，由於兩地周期並不一致，而聯儲局貨幣政策以及政策預期提前轉向，反而支撐了內地
股市。在資本市場布局上，因聯儲局政策鷹派表現或超市場預期，將令到內地股市在美國衰退前
期所受的影響較大。若要準確判斷這輪美國衰退對內地資本市場的影響，準確度較大，主要是內
地經濟結構不斷變化，具備可對比性的數據有限，若要判斷內地資本市場的反應因素則更為複雜
。參考歷史，在不同階段，市場上均存在不同的內外因素影響股市的變化。
在美國呈現衰退後，不同國家將採取一系列政策刺激復蘇，一般內地的復甦會早於且快於美
國。目前國家正朝科技化高增值發展，如上周五（２２日）央視新聞節錄筆者的觀點，科創板對
國際投資者來講，屬不錯的投資機會，讓外資可以搭上中國科技企業高速發展列車。在現有的內
需刺激，疊加美國復甦的拉動，內地經濟甚至可能出現一定過熱的跡象，導致政策在邊際上會有
所收緊，終端需求和出口相關的板塊或將會跑贏大市，參考歷史情況，筆者估計食品飲料、家電
、汽車、電力設備等板塊表現一般將較強。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納
》
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