李秀恒 - 地方債務須小心處理｜恒聲集
Previous Next 近日，彭博報道指出，截至2022年底，至少有17個省級政府的地方債務餘額，突破了財政部風險預警指標體系中設定的債務門檻——債務餘額佔綜合財力的比重超過120%。
地方政府的收入主要有三個財源：一是財稅和土地
出讓金等一般公共預算、政府性基金預算收入；二是來自中央政府的轉移支付；三則是靠發債所得。其中，發債的途徑最主要就是依賴地方政府注入資產、土地而成立的獨立公司，這種被稱為「城投債」的融資方式由於在表面上不屬於地方債務，在1994年分稅制改革之後廣泛被地方政府用以融資並刺激地方經濟發展。
然而，根據內地媒體的報道，去年中國的城投債規模估計達65萬億元人民幣，意味著隱形債務的債台高築讓多地地方政府償債成本升高，舉債空間更是進一步被桎梏，從而影響政府投資推動經濟的能力。面對這個隨時可能爆發的「灰犀牛」，中央及地方政府必須格外小心地處理。
首先，在監管方面需要嚴格控制地方政府的發債行為，對於非優質資產、形象工程等項目的投資必須馬上叫停，不能讓收益不佳且對改善民生並無顯著作用的項目，繼續擴大現有的債務規模。在必要的時候，甚至要考慮對城投公司進行破產清算。
其次，債務置換亦是當務之急。對於部份資不抵債的城投公司，地方政府應考慮與金融機構協商，將債務替換為還款期更長、利息更低的專項債。以貴州省遵義市的遵義道橋公司為例，作為市內最大的城投公司，該公司去年12月30日宣佈對其155.94億元人民幣的債務進行重組，銀行貸款展期20年償還，且前10年只需返還利息，不須返還本金，年利率調整至3%至4.5%。此舉雖然對金融機構的收益有所影響，但卻讓地方政府有空間以更長的年限逐步緩解債務問題。
此外，在宏觀範圍內，溫和的通脹率有助於緩解債務的缺口。早在二戰後，美國政府就通過抬高通貨膨脹率（1947年美國通脹率高達19.7%），讓其佔GDP比重118.9%的政府債務得到稀釋，並連續十幾年下滑至60%以下。雖然目前中國仍無法像美國一樣通過「大水漫灌」收割全球財富，但可以通過溫和的通脹讓債務在一定程度上被稀釋，並通過稅制改革，在不犧牲大部份居民生活品質的前提下採取相對寬鬆的貨幣政策。
香港經貿商會會長
李秀恒
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