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2023年3月14日 星期二

花旗看天下 - 廖嘉豪 2023年3月14日

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廖嘉豪 - 內地復甦故事仍具吸引力|花旗看天下

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內地新增貸款連續第二個月好過市場預期,由於今年農曆新年假期較早,2月工作天日數較平常多,企業信貸需求轉趨活躍推動整體數字走高。在上周公佈進口疲軟和消費物價指數升幅較預期弱之後,信貸數據好轉可能有

助於緩解對中國經濟復甦的擔憂。

人民銀行公佈,2月新增人民幣貸款為1.81萬億元(人民幣,下同),高於市場預期,考慮到有報道指人行2月份曾向銀行傳達放慢貸款的「窗口指導」,意味潛在的信貸需求可能會更加強勁。今年頭兩個月新增人民幣貸款達到6.7萬億元,而去年同期為 5.2萬億元。人民幣貸款餘額增速從今年1月的11.3%回升至2月底的11.6%。

今年農曆新年假期較平常早,可能支持貸款數字,今年2月比去年多了4個工作日,不過即使調整了這個因素,日均貸款依然強勁。企業信貸需求亦保持活躍。今年2月新增企業長期貸款達到1.1萬億元,相當於去年2月整體新增人民幣貸款水平。企業短期貸款也貢獻相當大,達到5790億元,而去年2月為4110億元。居民風險情緒似乎亦顯示出回穩的早期跡象,他們的借款增加了2080億元,而去年2月則減少了3370億元。存款在2月份增加了7930億元,反映他們仍在累積額外銀行存款,截至2月底,金額達到 15.4萬億元。家庭信心反彈速度及力度,仍取決於持續的經濟復甦,尤其是房地產行業。

整體新增社會融資規模(TSF)亦好過預期,2月達到3.2萬億元。除了有貸款數據強韌外,政府債券發行量從去年2月的2720億元增至8140億元。新的經濟政策領導人可能希望通過對經濟的承諾,在5年任期中有一個強勁開局。公司債券發行規模回升至 3640億元,為2022年5月以來最高。與信貸數據一致,2月廣義貨幣供應(M2)按年增速加快至12.7%,也高於預期,是自2016年3月以來最高。

居民信心修復或已開始
內地上月進口和通脹疲軟,今次的社會融資及貸款數據,可能有助於緩解對內地經濟復甦的擔憂。政府債券的發行證明了新一屆政府強勢開局的期望。企業方面目前可能表現更好,尤其是在信貸需求旺盛且出口增長好於預期的情況下。居民信心修復可能已經開始,之前擔心提前償還按揭貸款拖累資產負債表縮水的擔憂,並未成為現實。中國股票經過近月調整後,仍然具備投資價值,經濟復甦的故事繼續是今年餘下時間,支持估值回升重要動力。

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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