廖嘉豪 - 內地復甦故事仍具吸引力｜花旗看天下
Previous Next 內地新增貸款連續第二個月好過市場預期，由於今年農曆新年假期較早，2月工作天日數較平常多，企業信貸需求轉趨活躍推動整體數字走高。在上周公佈進口疲軟和消費物價指數升幅較預期弱之後，信貸數據好轉可能有
助於緩解對中國經濟復甦的擔憂。
人民銀行公佈，2月新增人民幣貸款為1.81萬億元（人民幣，下同），高於市場預期，考慮到有報道指人行2月份曾向銀行傳達放慢貸款的「窗口指導」，意味潛在的信貸需求可能會更加強勁。今年頭兩個月新增人民幣貸款達到6.7萬億元，而去年同期為 5.2萬億元。人民幣貸款餘額增速從今年1月的11.3%回升至2月底的11.6%。
今年農曆新年假期較平常早，可能支持貸款數字，今年2月比去年多了4個工作日，不過即使調整了這個因素，日均貸款依然強勁。企業信貸需求亦保持活躍。今年2月新增企業長期貸款達到1.1萬億元，相當於去年2月整體新增人民幣貸款水平。企業短期貸款也貢獻相當大，達到5790億元，而去年2月為4110億元。居民風險情緒似乎亦顯示出回穩的早期跡象，他們的借款增加了2080億元，而去年2月則減少了3370億元。存款在2月份增加了7930億元，反映他們仍在累積額外銀行存款，截至2月底，金額達到 15.4萬億元。家庭信心反彈速度及力度，仍取決於持續的經濟復甦，尤其是房地產行業。
整體新增社會融資規模（TSF）亦好過預期，2月達到3.2萬億元。除了有貸款數據強韌外，政府債券發行量從去年2月的2720億元增至8140億元。新的經濟政策領導人可能希望通過對經濟的承諾，在5年任期中有一個強勁開局。公司債券發行規模回升至 3640億元，為2022年5月以來最高。與信貸數據一致，2月廣義貨幣供應（M2）按年增速加快至12.7%，也高於預期，是自2016年3月以來最高。
居民信心修復或已開始
內地上月進口和通脹疲軟，今次的社會融資及貸款數據，可能有助於緩解對內地經濟復甦的擔憂。政府債券的發行證明了新一屆政府強勢開局的期望。企業方面目前可能表現更好，尤其是在信貸需求旺盛且出口增長好於預期的情況下。居民信心修復可能已經開始，之前擔心提前償還按揭貸款拖累資產負債表縮水的擔憂，並未成為現實。中國股票經過近月調整後，仍然具備投資價值，經濟復甦的故事繼續是今年餘下時間，支持估值回升重要動力。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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