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2023年4月6日 星期四

萍股今 - 熊麗萍 2023年4月6日

萍股今 - 熊麗萍 2023年4月6日


內銀非投資主題
內銀非投資主題


招行股價由高位調整至約40元,已拉近與其他國營銀行的估值水平。(資料圖片)

內銀股2022年度業績已經揭盅,基本上符合預期,但內銀股股價依然欠缺表現,近期內銀人事變動頻密及高管調查事件,以及國務院新成立的國家金融監督管理總局的監管方向存在不明朗,投資者對內

銀股仍應保持審慎。

雖然市場擔心內地經濟增長放慢、內房企業債務問題,拖累內銀股貸款質素及壞帳率上升,但去年業績顯示,內銀不良貸款比率與2021年度大致相近。五大國有銀行,包括工商銀行(1398)、建設銀行(939)、中國銀行(3988)、農業銀行(1288)及交通銀行(3328)去年盈利增長在2%至6%水平,股份制銀行,包括招商銀行(3968)、郵儲銀行(1658)盈利增長分別達15%及11%,淨息差略有收窄。

另一方面,由於去年投資市場環境欠佳,對於以非利息收入佔比較多的內銀(尤其是招商銀行),非利息收入下跌幅度較其他銀行明顯,但各銀行派息比率維持,目前五大國營銀行息率均達到8厘至9厘,股份制銀行的息率亦達到6厘,但內銀股在業績後,股價未見好轉。

基本因素以外,市場更關注內銀的人士變動問題,招行行長田惠宇於去年4月辭任,曾引發市場擔心中央政府整頓內銀人事及管理,雖然其後亦陸續有個別高管辭任的消息,但有關憂慮亦稍見紓緩。及至上月,中行董事長劉連舸辭去董事長職務,其後亦正式接受中紀委調查,令中行及內銀人事變動問題再受關注,亦對銀行的整體管理構成不明朗,投資者入市意欲亦減低。

招行行長去年辭任後,高管人士仍有多次變動,由於招行一直以財富管理、信用卡等非利息收入業務發展較佳,亦是該行股價有較高股值的原因,但其後該行財富平台部、風險管理部先後出現是人事變動,或反映對集團在這方面的優勢受影響。股價由高位調整至40元,已拉近與其他國營銀行估值水平,但由於股價仍有逐步向下趨勢,現階段仍應保持觀望。

至於郵儲銀行一直跑贏其他國有銀行,但去年業績報告顯示,其資本充足比率有所下降,其一級資本充足比率下降至11.29%,資本充足比率減至13.82%,較2021年分別12.39%及14.78%為低。這或反映其早前發行A股予中國移動集團,集資450億元人民幣,以補充資本充足比率有關,由於已籌集資金,對其資本壓力減輕,反而股價可望逐步喘定。但內銀股仍面對新成立的金融監督管理總局的未來監管政策影響,現階段應保持審慎。從估值及股息率看,內銀股均有吸引力,在投資策略上,持貨者可繼續持有收息,但考慮上述不明朗因素,內銀股仍非今年投資主題。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有相關股份

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