《品中資－羅國森》炒車股，一隻比亞迪（０１２１１）已足夠！
《品中資－羅國森》炒車股，一隻比亞迪（０１２１１）已足夠！
《品中資》兩年前的這個時候，我在本欄寫過一篇品評，題為《三大汽車新勢力 小鵬會跑
出？》，事緣當時小鵬汽車（０９８６８）正以雙重第一的身份來港上市。
我當時曾
經有以下的疑問：
「作為本地投資者，我們已經有賺錢的吉利汽車（００１７５）和比亞迪（０１２１１）了
，甚至也有空降汽車行業的小米（０１８１０）了，還需要買尚未賺錢，也不知何時才賺錢的小
鵬嗎？」
當時我的結論是：「這３隻汽車新勢力（後來再加入一隻零跑汽車（０９８６３），因此，
市場上現時共有４隻汽車新勢力股），從一開始就以「顛覆」傳統汽車行業為使命，雖然她們的
造車經驗和財政實力都不及比亞迪和吉利，更遑論那些傳統車企，但她們沒包袱，也有天馬行空
的創意。
我覺得，她們中間，總有一或兩間可以跑出的，但是否小鵬？這一刻我仍然不知道，所以，
我沒有認購小鵬（預計上市初期的升幅有限），但我會把它納入觀察名單！」
現在兩年過去了，我們確實可以作一次檢討。而且，最近小鵬有大動作，就是夥拍德國老牌
車企大眾汽車達成戰略合作協議，共同開發兩款大眾品牌的電動車。而且，大眾汽車將斥資約
５０億元人民幣，收購小鵬汽車４﹒９９％股份。
有人形容，這次是「大手牽小手」的合作。「大手」當然是擁有幾十年歷史，兼最早打入內
地市場（１９７８年尚未改革開放，大眾已經進軍內地）的大眾汽車；小手也必定是只有８年歷
史，兼尚未賺錢的小鵬。但這「一老一嫩」的合作，似乎也惹來一番憧憬。
＊消息刺激小鵬股價升近五成＊
小鵬股價在消息公布前只有６５元，但消息公布後，在短短４個交易日，就急升至９６﹒３
元的高位，升幅近五成。但短短兩個交易日，股價又從高位回落昨日（１０日）的６６元低位，
即是股價幾乎打回原形。
但這是股價的波動，未必代表兩家車企的合作毫無意義。事實上，今次「大小」的合作，是
有別於過去的中外合資。過去中國企業大多需要外國的技術；外資就需要中國的市場；但今次的
「大小」合作剛好相反，是大眾需要小鵬在電動車方面的技術（軟件和平台），而小鵬就需要大
眾在內地的市場和供應鏈。
兩年前當小鵬來港上市時，她是三大新勢力之中，產銷量最少的一家。兩年之後，情況沒有
改變。就以今年７月的交付量為例，小鵬只交付了１﹒１萬輛，雖然已創今年新高，並實現連續
６個月正增長，但仍是４大（加上零跑汽車）之中最少的一家。
４家新勢力之中，仍以理想汽車（０２０１５－Ｗ）最突出，合共交付３﹒４１萬輛，同比
增長２２７﹒５％，創下該公司單月交付新紀錄，也令理想汽車２０２３年的累計交付量達到
１７﹒３３萬輛。而且，理想也是４大之中，最早扭虧為盈的新勢力。
蔚來排第二，７月份交付了２﹒０５萬輛新車，成為第二家月銷量達到２萬輛的新勢力車企
。緊隨其後的是零跑，７月份的交付量為１４３３５輛，同比增加１９％。
以此推算，真正可以跑出的，難道不是小鵬，而是理想？
但小鵬在激烈競爭下，能夠與大眾達成戰略合作協議，也許可以稍為扭轉這個形勢，因為兩
者加強合作，確實可以互補不足。
今年上半年，大眾在中國市場的汽車交付量是１４５﹒１９ 萬輛，同比微跌１﹒２％，而
新能源汽車的交付量更只有９萬輛，同比增長只有４﹒８％，成績遠不及她在傳統車的市場，主
要是技術上缺乏優勢。
而小鵬上半年的業績也令人失望，銷量只有４﹒１４ 萬輛，同比下降近４０％，跟每月銷
售目標２萬台相距甚遠。
小鵬的弱點明顯是產能和供應鏈的問題。６月底小鵬推出的超智駕轎跑ＳＵＶ Ｇ６，市場
反應熱烈，訂單量突破３﹒５萬輛，但工廠每天只能生產１００多輛Ｇ６，距離每天生產６００
－７００輛的目標甚遠。
大眾與小鵬的戰略合作，或許有助發揮雙方在生產和供應鏈的優勢，促進雙方擴大市場佔有
率。
＊比亞迪地位更鞏固＊
但談到這裏，我不得不請出新能源車的龍頭大哥比亞迪了。過去兩年，儘管汽車新勢力持續
創新，但比亞迪反而能夠進一步鞏固她在新能源汽車市場的領導地位。
以７月份的交付量為例，比亞迪的數量是２６﹒２萬輛。四大之中，最勁的理想
（０２０１５）也不過３﹒４萬輛，即使將四大的交付量合計，也不過７﹒８萬輛左右，只及比
亞迪的三成左右。幾乎可以說，這四大對比亞迪可說全無威脅。
因此，如果要我現在再回答兩年前的問題，我似乎會更傾向集中比亞迪便可。如果以短線，
比亞迪的波幅也不算小，由於她是賺錢的車企，回落之後她絕對有能力回升。
長線來說，她的估值或許不算特別便宜（預測市盈率約２８倍），但比起仍未有市盈率，只
是靠估的新勢力，其實安全感會更高。當然，如果大家喜歡刺激性，新勢力確實可以滿足大家。
但對於一些心血少的投資者，一隻比亞迪已經足夠了。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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