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2023年8月11日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年8月11日

品中資 - 羅國森 2023年8月11日


《品中資-羅國森》炒車股,一隻比亞迪(01211)已足夠!

《品中資-羅國森》炒車股,一隻比亞迪(01211)已足夠!

  《品中資》兩年前的這個時候,我在本欄寫過一篇品評,題為《三大汽車新勢力 小鵬會跑

出?》,事緣當時小鵬汽車(09868)正以雙重第一的身份來港上市。 

  我當時曾

經有以下的疑問: 
  「作為本地投資者,我們已經有賺錢的吉利汽車(00175)和比亞迪(01211)了

,甚至也有空降汽車行業的小米(01810)了,還需要買尚未賺錢,也不知何時才賺錢的小

鵬嗎?」
  當時我的結論是:「這3隻汽車新勢力(後來再加入一隻零跑汽車(09863),因此,

市場上現時共有4隻汽車新勢力股),從一開始就以「顛覆」傳統汽車行業為使命,雖然她們的

造車經驗和財政實力都不及比亞迪和吉利,更遑論那些傳統車企,但她們沒包袱,也有天馬行空

的創意。
  我覺得,她們中間,總有一或兩間可以跑出的,但是否小鵬?這一刻我仍然不知道,所以,

我沒有認購小鵬(預計上市初期的升幅有限),但我會把它納入觀察名單!」

  現在兩年過去了,我們確實可以作一次檢討。而且,最近小鵬有大動作,就是夥拍德國老牌

車企大眾汽車達成戰略合作協議,共同開發兩款大眾品牌的電動車。而且,大眾汽車將斥資約

50億元人民幣,收購小鵬汽車4﹒99%股份。

  有人形容,這次是「大手牽小手」的合作。「大手」當然是擁有幾十年歷史,兼最早打入內

地市場(1978年尚未改革開放,大眾已經進軍內地)的大眾汽車;小手也必定是只有8年歷

史,兼尚未賺錢的小鵬。但這「一老一嫩」的合作,似乎也惹來一番憧憬。

 
*消息刺激小鵬股價升近五成*
 
  小鵬股價在消息公布前只有65元,但消息公布後,在短短4個交易日,就急升至96﹒3

元的高位,升幅近五成。但短短兩個交易日,股價又從高位回落昨日(10日)的66元低位,

即是股價幾乎打回原形。
  但這是股價的波動,未必代表兩家車企的合作毫無意義。事實上,今次「大小」的合作,是

有別於過去的中外合資。過去中國企業大多需要外國的技術;外資就需要中國的市場;但今次的

「大小」合作剛好相反,是大眾需要小鵬在電動車方面的技術(軟件和平台),而小鵬就需要大

眾在內地的市場和供應鏈。
  兩年前當小鵬來港上市時,她是三大新勢力之中,產銷量最少的一家。兩年之後,情況沒有

改變。就以今年7月的交付量為例,小鵬只交付了1﹒1萬輛,雖然已創今年新高,並實現連續

6個月正增長,但仍是4大(加上零跑汽車)之中最少的一家。

  4家新勢力之中,仍以理想汽車(02015-W)最突出,合共交付3﹒41萬輛,同比

增長227﹒5%,創下該公司單月交付新紀錄,也令理想汽車2023年的累計交付量達到

17﹒33萬輛。而且,理想也是4大之中,最早扭虧為盈的新勢力。

  蔚來排第二,7月份交付了2﹒05萬輛新車,成為第二家月銷量達到2萬輛的新勢力車企

。緊隨其後的是零跑,7月份的交付量為14335輛,同比增加19%。

  以此推算,真正可以跑出的,難道不是小鵬,而是理想?

  但小鵬在激烈競爭下,能夠與大眾達成戰略合作協議,也許可以稍為扭轉這個形勢,因為兩

者加強合作,確實可以互補不足。
  今年上半年,大眾在中國市場的汽車交付量是145﹒19 萬輛,同比微跌1﹒2%,而

新能源汽車的交付量更只有9萬輛,同比增長只有4﹒8%,成績遠不及她在傳統車的市場,主

要是技術上缺乏優勢。
  而小鵬上半年的業績也令人失望,銷量只有4﹒14 萬輛,同比下降近40%,跟每月銷

售目標2萬台相距甚遠。
  小鵬的弱點明顯是產能和供應鏈的問題。6月底小鵬推出的超智駕轎跑SUV G6,市場

反應熱烈,訂單量突破3﹒5萬輛,但工廠每天只能生產100多輛G6,距離每天生產600

-700輛的目標甚遠。
  大眾與小鵬的戰略合作,或許有助發揮雙方在生產和供應鏈的優勢,促進雙方擴大市場佔有

率。
 
*比亞迪地位更鞏固*
 
  但談到這裏,我不得不請出新能源車的龍頭大哥比亞迪了。過去兩年,儘管汽車新勢力持續

創新,但比亞迪反而能夠進一步鞏固她在新能源汽車市場的領導地位。

  以7月份的交付量為例,比亞迪的數量是26﹒2萬輛。四大之中,最勁的理想

(02015)也不過3﹒4萬輛,即使將四大的交付量合計,也不過7﹒8萬輛左右,只及比

亞迪的三成左右。幾乎可以說,這四大對比亞迪可說全無威脅。

  因此,如果要我現在再回答兩年前的問題,我似乎會更傾向集中比亞迪便可。如果以短線,

比亞迪的波幅也不算小,由於她是賺錢的車企,回落之後她絕對有能力回升。

  長線來說,她的估值或許不算特別便宜(預測市盈率約28倍),但比起仍未有市盈率,只

是靠估的新勢力,其實安全感會更高。當然,如果大家喜歡刺激性,新勢力確實可以滿足大家。

但對於一些心血少的投資者,一隻比亞迪已經足夠了。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
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