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2023年8月18日 星期五

大茶飯 - 青冰 2023年8月18日

大茶飯 - 青冰 2023年8月18日




騰訊音樂次季收入72.9億人仔,略少於預期的73億,盈利13.5億,勝預期。

近期公佈業績的公司,青冰都會特意去看利息相關的支出(或收入),因為在高息年代,做定存有4厘幾,在經濟不景的下,定存收息可以幫補本業的不足,相反,高負債的公司,幾努力經營都好,隨時有一半利潤要交畀銀行,上周談及的

賭股正是一例。我們看美股,科技股均為息口敏感,出咗個靚數據令加息機會提高,科技股大多向下,所以當看到騰訊音樂(1698)的業績時嚇了一跳,不是因為季績唔好,而是公司持有305億人民幣的現金及定存,再對比返約八百零億的市值,「含金量」比想像高得多。

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先看季績,次季收入72.9億人仔,略少於預期的73億,盈利13.5億,勝預期,公司對下半年度的預測就只是一般,預計第三季及2023年全年,將錄得低至中單位數的收入倒退。看過幾份大行報告,普遍認為季績是符預期,而且認為在線音樂的收入增長快,抵銷了社交娛樂服務收入下跌兩成的影響。

利息收入貢獻盈利多
從財表中看到,上半年度有5億人民幣的利息收入,次季佔2.65億,相較去年上半年的3億利息收入,明顯增加了2億元。不過騰訊音樂沒在季績裡披露詳細情況,所以青冰就找2022年度的年報,但也只提到,定存主要是以人民幣及美元計值,沒披露金額的分佈,但上半年利息收入增加了2億元,次季又比首季多,由此推斷美元定存應佔大半,因過去一年內地存款利率趨勢向下,利息收入只會減少。翻查記錄,騰訊音樂在2018年底上市(代號TME),當時集資了14億美元,雖則本身的音樂及社交娛樂業務皆有強勁現金流,但收入全是人仔,業務上沒需要兌換太多美元,所以相信當年集資所得,仍留在海外或離岸(香港),在美元高息年代能賺取豐厚的利息收入,可惜去年來港第二上市時選擇以介紹形式,否則又多一筆離岸資金賺高息呀。

上半年盈利有13億,但利息收入3億,佔逾兩成,幫補了不少,在經濟不景下,有大量現金在手做定存,防守力倍升,不過市場的眼睛也是雪亮的,本業增長力麻麻,預計2023年度收入會輕微倒退,即使有大量現金去守,估值也低得可憐,預測市盈率只有約9倍,既然守強攻弱,炒反彈又未到佢,高現金又無股息派,現時處境變得雞肋,難搞啊。

青冰
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