《缸邊隨筆－石鏡泉》鷹擊長空？
《缸邊隨筆－石鏡泉》鷹擊長空？
《缸邊隨筆》市場一直密切關注美聯儲局未來的利率政策，縱使預計聯邦公開市場委員會
（ＦＯＭＣ）７月會議紀錄內容不會有太大驚喜，但專業投資者仍希望找到，美聯儲局在評估經
濟增長動力時的蛛絲馬跡。結果？會議紀錄被指「超鷹」，
令美股、債及大宗商品齊齊應聲下跌
。
美聯儲局經常強調看數據，而通脹指標又似在回落，不少人遂樂觀地預期，美聯儲局將調整
政策，而且不久便會開始減息。既有期待，哪怕期待很小，都會帶來失望。看美股、債、商品之
跌，便可知失望之大。
ＦＯＭＣ的會議紀錄究竟說了些甚麼，令股、債、商品均跌？其中商品如油價（ＷＴＩ）便
回落至兩周的低點、８０（美元．下同）之下；現貨金也跌破１９００元，創３月以來新低。看
ＦＯＭＣ會議紀錄，焦點仍在美國通脹，因它是美聯儲局繼續加息的藉口。
＊通脹仍高 目標不變＊
１﹒ 美國通脹仍處高位。會議紀錄內容顯示，數據反映通脹有持續放緩跡象，但仍處高位
。截至今年５月的１２個月內，美國整體個人消費支出（ＰＣＥ）物價指數升３﹒８％，核心
ＰＣＥ則升４﹒６％；６月份，ＣＰＩ升３﹒０％，而核心ＣＰＩ則升４﹒８％。雖然短期通脹
預期指標與實際通脹均下降了，但仍高於疫情前水平；反觀中長期通脹預期指標則處於疫情前
１０年的範圍內。
２﹒ ＦＯＭＣ認為，下半年核心通脹將顯著下降，而且不再認為經濟將在年底前出現溫和
衰退，但２０２４年和２０２５年的實際ＧＤＰ增長卻將低於估計，導致失業率會在現時水平之
上。前瞻性指標顯示，住房服務價格的升幅將放緩，而其他核心服務的價格就沒有明顯的通縮壓
力，故ＦＯＭＣ預計明年通脹將進一步紓緩；到了２０２５年，ＰＣＥ物價指數的升幅預計為
２﹒２％，核心通脹率預計為２﹒３％。話雖如此，ＦＯＭＣ卻認為美通脹仍高，指無法接受，
所以：
３﹒ 遏通脹至２％的目標仍會不變。雖然ＦＯＭＣ認同，美國經濟活動一直溫和擴張，而
銀行體系健全，經濟也有韌性，但ＦＯＭＣ仍高度關注通脹的風險。至此，ＦＯＭＣ因通脹仍處
高位，故「高度關注」通脹風險，並謂需要進一步的證據，才能確認通脹率朝著２％的目標邁進
。
＊高息愈久 市場愈疲＊
以上會議紀錄相關內容被市場解讀為：ＦＯＭＣ擔心通脹有明顯的上行風險（ｕｐｓｉｄｅ
ｒｉｓｋｓ），暗示或需要繼續加息。彭博就根據ＮＬＰ模型，為這會議紀錄的內容進行「鷹
╱鴿評分」，發現今次比６月份的紀錄更加「鷹」，故股、債、商品齊跌。
與美國通脹相比，ＦＯＭＣ其他關於全球通脹、美國經濟活動、勞動力市場的討論便顯得微
不足道，而這份會議紀錄對９月份議息沒有明確的取態，僅稱未來走勢應視乎收到的資訊及它對
前景的影響。總之，減息未有期。
在ＦＯＭＣ公布７月會議紀錄之前，市場無疑還有些憧憬，面對美聯儲局鷹派作風，也不期
望它口風會轉或稍鬆口，說暫停加息，但市場就已由估加幾多息才見頂（今時貨幣市場最終利率
介乎５﹒２５至５﹒５０％之間），而轉估這個高息環境還要維持多久，例如估美聯儲局將於明
年第一季開始減息，而日本的瑞穗和高盛則分別估，第二季及第三季才開始減息……高息持續愈
久，投資氣氛愈不妙。
筆者相信，即使美國通脹即時回落，美聯儲局也會長期維持高息環境，以吸引海外投資者買
美債，從而救拜登的「大花筒」經濟。至於加息、高息會否令銀行倒閉，繼而引發另一場全球金
融危機，美聯儲局似乎已懶得去理。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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