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2023年10月25日 星期三

勁一專欄 - 中環洪八公 2023年10月25日



勁一專欄 - 中環洪八公 2023年10月25日


許家印20,000億債點清算
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上期講到爆煲了的中國恒大(03333),保交樓是中央最高的任務;今期想追溯恒大這類內房,如何將資金由內地出口海外的伎倆。

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2009年11月,許家印將他湊大的中國恒大在港上市,並且獲一眾富豪加持,乘著內房市場的世紀盛宴,許登上人生的高峰,榮膺中國首富。

然而,這一切都隨許被抓而煙銷雲散。
在中央眼中,恒大管理層取得了內地民資,卻挖了一個逾20,000億元人民幣的債務大坑,所謂「錢進美國、債留中國」。

根據彭博報道, 政府希望許以個人財富解決恒大債務危機,20,000億元人民幣債務自然許等人是填不了,但至少要解決部分爛尾樓業主的問題,不要為政府添煩添亂。

走上被清算不歸路
根據網易統計,自2009年上市以來,恒大累計分紅達733.86億元,以許氏夫婦全資控制的離岸公司,持有恒大69%股權計,累計股份分紅超過500億元,相信許通過與丁玉梅「技術性離婚」,已經將這筆分紅轉移至海外。

以恒大只分紅逾700億元人民幣,卻製造了20,000多億元人民幣債務,那麼其餘的錢落了誰人口袋?這問題可堪玩味。

許氏夫婦及一些恒大高層可通過分紅走資,但恒大也可以發行美元債,將內部外匯資金有序轉移海外,因為只有通過買債收息,才能將公司資金無風險地轉移公司之外。

目前恒大美元債規模達200億美元,票面利率由5.75厘至13厘不等,期間二手市場債價跌至利率約三成以上,對掌控恒大的管理層來說,投資公司的美元債是穩賺不賠。

許是唯一一位能登上「10•1」國慶天安門城樓拍照的內地民企老闆,受到黨國加持,恒大員工當然具有信心抱團買恒大美元債,估計很多人透過多年收息已封蝕本門,而且願意繼續持有,幾乎沒有人想過恒大最終走上被清算的不歸路。

內保外貸方式取得融資

許如何將恒大資金走資海外的路線圖已相當清晰,恒大向國有銀行,以內保外貸方式取得融資,其他房企要取得銀行信任並不容易,但許可能是個例外。

恒大也可以分拆恒大物業(06666)在港上市的集資,或是抵押許控制的盛京銀行(02066)股份,他便能夠將所有這些存留在恒大的現金,以美元債債息派出街外。

若從這個角度分析,恒大美元債大部分持有者,是公司內線人士或許背後的權貴金主,那麼恒大8月底向美國法院按第15章申請破產保護,極有可能是中央授意下進行。

但由2020年恒大債務違約開始,處理海外債權幾乎毫無寸進,反映政府與許背後權貴仍在激烈博弈,爭奪恒大所謂拖欠海外債權人的資產。

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撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片
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