《缸邊隨筆－石鏡泉》鮑鷹將對美息失控
《缸邊隨筆－石鏡泉》鮑鷹將對美息失控
《缸邊隨筆》鮑威爾一直對美息鷹，但這回鮑鷹將對美息失控，因為美息之後走向，已不由
鮑鷹所控，而是由市場和美財政部所控。
美國的銀行流動性趨緊，致美銀行向美聯儲局借錢量，又再見新高。
今年３月
矽谷銀行爆煲後，美聯儲局搞了個移形換影的ＱＥ－－銀行定期融資計畫
（Ｂａｎｋ Ｔｅｒｍ Ｆｕｎｄｉｎｇ Ｐｒｏｇｒａｍ，ＢＴＦＰ）－－向資金有流動性危
機的銀行提供融資，以免出現由擠提帶來的銀行危機。
這個銀行危機之所以出現，是因為一眾美國銀行所持有的美國國債，因為美債息升，而使其
債券投資蝕本，沽不出去籌資金來支付不斷來提錢的存戶。存戶之所以不斷來提錢，是因為矽谷
銀行爆煲可以讓存戶的存款，除了受存款保險保障的部分，就無存了。作為存戶，自然抽資走頭
。走去邊？走了去市場基金，即是幾乎等同現金的基金。
只要這些流向市場基金的資金一日不回流入美銀行體系，而又當美債息仍升時，美國的中小
銀行就一直有資金緊絀，資金流動性藏危機。美聯儲局如為遏通脹而一再加息，就易帶來美國銀
行的擠提危機。因此就算今時美通脹未回到美儲局欲求的２％水平，也不能不收手，讓美ＣＰＩ
在近兩個月稍回升。當稍後公布美１０月ＣＰＩ時，筆者估，美ＣＰＩ仍升，但鮑鷹屆時不能不
忍、忍、忍，忍手不加息。
美聯儲局口頭講不加息，但是有另一手去提升市場息，就是ＱＴ。美聯儲局的量化寬鬆ＱＥ
是向市場買入債券，即向市場注入資金，息便跌。但自去年３月開始，就開始ＱＴ，縮表，即向
市場沽出之前所買入的債券。即是向市場抽走資金，息便會升。
近月美聯儲局沽出了３９６億美元的美債，是自今年８月以來最多者。問題來了，美聯儲局
會否口頭講不加息，但暗地裏又大ＱＴ，自市場抽走大量資金，使市場息口難以大幅回下？當然
，美聯儲局ＱＴ ３９６億美元，跟加息０﹒２５厘，是小巫見大巫，但仍是巫。
市場上有個大大的巫，就是美財政部的沽債，左表是美財政部未來數月沽美債的數量表。市
場之前估美財政部會沽多些長債來籌錢去較長遠地支付政府支出，但公布出來的是美財政部是多
沽短債，少沽長債。市場的立時反應是長債端的息急速回下，而美股道指亦彈升逾５００點，因
為鮑鷹不再鷹，而美財政部又多借短，少借長，讓市場對１２月的加息預期減了下來。
講了這麼多，對市場有甚麼意義？
１﹒ 美財政部多了借短債，少了借長債，但總體仍是要多借，對市場的資金需求整體沒有
減到，到市場資金仍是有抽資作用，市場息是不易大幅回下。這就是鮑鷹所講的高息會維持較長
時間，但這較長時間，不是由美聯儲局揸弗，而是由美財政部發幾多債來決定。
２﹒ 美ＣＰＩ估計是難在短期內回下見２％，反之尚有勢頭升向４％，但美聯儲局敢加息
嗎？美聯儲局因ＣＰＩ升而加息，又有ＱＴ去抽緊美市場銀根，而美財政部又因多發債而扯高市
場息時，美聯儲局能不能不顧美銀行的資金緊絀的困局？當ＢＴＦＰ續升時，美國金融市場仍可
穩定？
上周五（３日）港股大升，並不是因為鮑鷹不加息，而是阿爺話如果沽空會當擾亂金融，以
國安法處理。當金融市場提升到國家安全層面，你叫他怎能不穩定？《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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