實戰理論 - 沈振盈 2012年6月26日
實戰理論：濠賭股有回暖迹象 - 沈振盈
去年中筆者發表有關澳門賭業之評論，指出賭業收益將會放緩，唯一可取的是銀娛，因為銀河渡假村開幕之效應。而一眾濠賭股大多於去年8月見頂，就算去年底大行大合奏，也只有銀娛(027)及金沙(1928)能破頂。整個賭業放緩的原因已多番論述，今年的數據亦證明筆者所言不虛，一眾濠賭股近期亦出現不少調整。
現階段如何去判斷此板塊之投資價值？筆者去周再親身視察，首先發覺人流較去年同期有所增加，而酒店房間雖已增加不少，但供應同樣是頗為緊張。更重要的一點是，各賭場開始主攻中場業務，以優惠的酒店套票去吸取人流。而賭枱的最低投注額進一步提高，平均較年初提高一倍，較去年同期提高近三倍。若以筆者一直觀察的感覺去估計，6月份的博彩收益應可回復雙位數字增長，樂觀一點會有近兩成升幅。
銀娛金沙有優勢
由於賭業的競爭已趨白熱化，現時已不會像過往一樣，整個板塊全面上升，因為賭股之間開始互相搶奪市佔率。若論競爭優勢，銀娛與金沙應可佔優，新濠(200)及澳博(880)仍處捱打局面。新濠的人流在過去一年，明顯被銀娛及金沙攤薄。
若回到估值分析，金沙現價市盈率22倍，銀娛26倍，但銀娛去年盈利增長2.3倍，而新賭場的貢獻只有七個月，理論上，今年上半年盈利，仍有望維持倍數增長。至於金沙，新賭場的效益不會太大，因為原本的基數大，而且邊際效應會遞減，加上金沙城現時的面積較細，貢獻未必會這般大。
除此之外，今次的考察還發現銀娛在市場策略上，明顯技高一籌，明天待續。
沈振盈
證監會持牌人士
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