王冠一財經專欄：陰霾掃除重新上路
財經 - 環球經濟
2012/06/25, 週一
上週金融市場高潮迭起，希臘國會重選、G20峰會及美國聯邦儲備局議息剛結束，又迎來歐元區財長會議和德法意西四國的小型峰會，為解決歐債問題繼續奔波。上週四中歐美等國家的數據表現皆疲弱，加上市場盛傳穆迪快將公佈眾多國際大銀行的評級檢討結果，更促使環球股市全面下挫，美股三大指數均挫逾2%，跌幅最少的道指亦急跌250點子，乃今年第二大單日跌幅。
美股收市後，穆迪一如市場預期宣佈下調環球16家銀行評級，所持理據是經濟形勢不妙及監管趨於嚴格下，銀行長期盈利及增長前景均暗淡。16家銀行包括5家美資大行、4家英資銀行、3家法資銀行、2家瑞士銀行，再加上德銀和加拿大皇家銀行〔RBC〕，當中瑞信評級被下調至A1，乃唯一遭連降3級的銀行。美銀、匯控〔HSBC〕、蘇皇〔RBS〕、萊斯及法興皆被降1級。餘下遭降兩級10家銀行包括美資的花旗、摩通、高盛和大摩；法資的法巴和法農；英國巴克萊、德意志、瑞銀〔UBS〕和加拿大皇家銀行。
今次降級行動並非突如其來，穆迪早於2月已表示，正檢討17家跨國大行評級，稱其活躍於資本市場活動的營運模式，容易受到市場波動衝擊。在今次大規模降級行動前，澳洲麥格理及日本野村均已被下調評級，餘下15家銀行最終無一倖免，連不在名單內的萊斯銀行亦無辜捲入今次漩渦。存在問題的銀行當然不止此數，但意大利和西班牙等歐豬國的銀行早於過去數月已遭評級機構大舉下調評級，亦不在今次檢討名單之列。
美國六大行中，只有富國銀行不受影響，較大驚喜是一直盛傳會被降3級的大摩僅遭下調兩級，由A2降至Baa1，為投資評級中第3低級別。穆迪解釋，落手較輕，是基於大摩最大股東三菱UFJ集團會出手支持銀行的信念。
不少銀行家稱穆迪矯枉過正，降級並不公平。一向是銀行大好友的分析員Dick Bove更指，今次降級行動是穆迪公司史上歷來最荒謬〔absurd〕的事件，尤其美國銀行業界經過金融海嘯後積極整頓財政，現時的體質是多年來最佳，如資產負債表質素過去4年已顯著改善、股東權益相對資本比率〔equity-to-assets ratio〕乃1938年後最高、流動性相對資產比率亦是30年新高，再加上壞帳撥備提升、壞帳比率下降，銀行於過去11季均錄得盈利增長，連聯儲局早前的壓力測試亦顯示，銀行可以抵禦失業率升至13%和樓價再挫21%的逆境，足以印證降級不合理。
不過，銀行體質增強與盈利前景暗淡，是兩碼子事，前者是個別銀行的財政狀況，後者則關乎經濟大氣候，兩者並無直接關係，以此駁斥降級不合理，理據並不充份。無論如何，降級陰霾已於銀行頭頂籠罩多時，今次塵埃落定，亦可讓銀行輕身再上路。雖然降級無可避免增加銀行的舉債成本，亦迫使銀行要為所發行的衍生工具提供更多抵押品，但頭上陰霾掃除，引刀成一快，未嘗不是一件好事。美銀、花旗和高盛等銀行的股價於市後交易均反彈，可見壞消息在過去4個月已得到反映，銀行股亦未宜因降級行動而過於低估。
王冠一
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