投資坐標 - 曾廣標 2012年7月13日
國美如何走出困局？
隨着中國內地網上虛擬商店興起，傳統家電零售業受到極大挑戰，消費者的習慣陸續改變，今年以來，兩個家電連鎖店巨企蘇寧和國美(493) 一反常態，減少了部份實體商店，力圖加強網上的力量。然而，網上零售已成為競爭激烈的「紅海」，突圍而出並非易事。
國美今年首季營業額同比減少了28%，盈利更減少近九成至六千餘萬元，可說是多年來最差劣的季度，影響所及，國美的股價持續大幅下跌，近日甚至一度跌破1元水平。
去年大股東黃氏家族實質上重新掌控國美管理大權，結束了管理層內部紛爭，對投資者曾帶來新希望。新管理層雙管齊下，既加速擴店步伐，亦大規模進軍網上零售。然而， 兩方面的進展都不符合理想，而盈利也出現大倒退。
蘇寧和國美都要承認，來自網上的電商對傳統電器連鎖商店帶來很大威脅，因此，更積極由網下走到網上。蘇寧的網店「蘇寧易購」早着先鞭，投入了大量宣傳費用，使網店與實體店既聯成一線，也有分工，實體店仍是售賣家電及其他電子產品，而網店則變成百貨公司。
政府補貼 銷量改善
國美早前的策略欠統一，形成兩大網店系統，包括收購回來的「庫巴網」，以及自行打造的「國美網上商城」。近期，兩者的分工較明顯，「庫巴網」走網上百貨店路線，也避免與「網上商城」售賣同一產品，而「網上商城」則仍集中於各式電器產品。 在網下，蘇寧和國美是龍頭。但在網上，只要網商宣傳得法，設計得有聲有色，在售價和送貨方面滿足消費者，則很難說誰是龍頭網店。然而，蘇寧和國美都有信心最終在網上打勝，因為他們較易與各大電器品牌取得合作，而只要在物流方面加大投資，在送貨及售後服務方面可望戰勝中小型網商，特別是轉營百貨之後，它們所能提供的產品也會勝過其他對手。在家電業方面，政府對環保電器的補貼開始見效，國美謂六月份的銷情已大幅改善， 對下半年的展望亦樂觀。但今年盈利大倒退恐怕仍難避免，國美的市盈率將變得很高，這是股價低沉的主因，不過，最惡劣的季度很可能已過去，而國美的市帳率已低至0.8倍，股價明顯超賣，因此，除非又犯重大錯誤，否則再大跌的風險有限，可低位收集，博業務重上正軌。
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