環球經濟 - 王冠一 2012年7月17日
王冠一財經專欄:孳息兩極經濟悲觀
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/16, 週一
美國上週拍賣合共660億長債,反應參差,其中十年債及三十年債的平均中標孳息均改寫紀錄新低。投資者願意以超低息接下相對長期美債,反映對聯邦儲備局稱2014年年底前維持超低息的承諾有信心,亦意味著環球經濟於未來數年仍難以有顯著起色。
美國財政部於上週二拍賣320億美元的三年債,平均中標孳息為0.366%,高於去年9月拍賣同年期債所錄得紀錄低位的0.334%,但距離亦不過咫尺之間,認購倍數為3.52倍,與過去4次平均的3.5倍相若,間接投標者和直接投標者分佔30%和10.2%,亦與之前平均的34.2%及10%接近,拍債結果未有太明顯啟示。
上週三拍賣210億十年債,中標平均孳息1.459%,為紀錄新低,認購倍數3.61倍,不但遠高於過去4次平均的3.17倍,反應亦是去年11月以來最熱烈。間接投標者取走40.6%,高於平均的39.4%,但最令市場震驚的仍是,直接投標者認購部份由之前平均的17.2%急升至45.4%。上週四拍賣最後一批130億三十年長債,中標平均孳息2.58%亦為紀錄新低,認購倍數為2.7倍,低於平均的3.62倍,但間接投標者和直接投標者分別取走36.8%和20.1%,則高於平均的31%和14.8%,前者所佔比重亦是去年9月以來新高。
間接投標者包括外國央行,而直接投標者則主要為本土基金經理,兩者合共取走86%可供競投的十年債和56.9%三十年債,經紀商包銷部份變成微不足道,紓緩美債於二手市場的沽壓。十年債的直接投標激增,料與中國近日獲准直接競投美債有關,此部份投標者可以匿名入標,私隱較高。中國一向是美債的大主顧,外國持有的5萬億美元美債,中國便佔去11450億。
美國長債續受追捧,一方面是聯儲局延長沽短債買長債的「扭曲操作」半年,至今年年底,令長債價格有保證,另一方面則是避險情緒抬頭。環球經濟前景不妙的證據愈來愈多,歐元區衰退開始波及德國,中美數據亦顯示經濟急速放緩,多國央行近期相繼有新動作,紛紛為暗淡的前景做好應變及預防措施,早前有歐洲央行及人行減息,後者更是不足1個月內第二度下調息率,而英倫銀行亦為購買資產加碼500億英鎊,上週再有巴西及南韓加入放寬銀根行列,巴西把息率降至8%的紀錄新低,南韓則作出逾3年首度減息決定,即使日本央行維持息率不變,亦宣佈增購5萬億日圓短期貼現國債。
歐債危機未有解決善法,多國央行均避開歐元而增持美元及日圓,美債更不愁買家。事實上,環球孳息亦出現兩極化現象,除了美國外,上週德國和英國拍賣十年債,孳息亦同創新低,而瑞士、德國及芬蘭兩年債息及法國六個月債息均錄得負利率,丹麥前週亦把存息下調至-0.2%去趕走熱錢,反而西班牙及意大利指標孳息均居高不下,前者更一再升越7%危險界線,反映資金擇善而棲,不惜付費去確保本金安全,對風險產品則敬而遠之。
實際上,聯儲局的扭曲操作,令孳息曲線趨於平坦,已為經濟蓋棺,向投資者發出經濟短期難有起色、通脹亦難成禍患的訊息。債王格羅斯去年中及時轉?,回補之前盡沽甚至拋空的國債,戰績便由慘淡變驕人──去年跑輸逾九成同業,今年跑贏逾九成同業。格羅斯近日再度發表不會改變投資組合的論調,強調美債仍是此時此刻的最佳投資選擇,亦間接向市場發出經濟前景仍崎嶇,要投資亦必須綁緊安全帶的訊息。
王冠一
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