品中資 - 李飛揚 2012年7月17日
17/07/2012 10:52
《品中資－羅國森》內銀股的冰河時期！？
《品中資》中國人民銀行一個月內兩度減息，而且，上次的減息是「不對稱」減息，即是貸
款息減得多過存款息，意味內銀的息差會進一步收窄。另一方面，內地傳媒上周報道，建設銀行
(００９３９，下稱建行)在浙江的一個民企大客可能破產，其中３０億元(人民幣．下同)債
項是建行貸出的。
在這一連串壞消息打擊下，一向是散戶至愛的內銀股，近期股價簡直可以用「疲不能興」來
形容。
我做了一個簡單的分析，以昨日的收市價對比九大內銀股的５２周低位，大概可以知道，哪
幾隻內銀股相對最弱，或者說，從另一個角度看，哪些內銀還可以撐得住。
＊建行是最弱勢內銀＊
大家可以想像到，壞消息「主角」的建行應該最差吧！對了，在九大內銀股之中，距離５２
周低位最近的就是建行，以昨日收市價４﹒７７元計，目前只差１４％左右便跌近她的５２周低
位４﹒１２元(以除淨後的股價計，下同)。
另一隻表現較差的內銀股是交通銀行(０３３２８，下稱交行)，以昨日的收市價４﹒７７
元計(無獨有偶，昨日交行的收市價和建行的收市價竟然巧合地相同，而兩者近期的命運也有點
相同)，目前只差大約１６％便跌近她的５２周低位４﹒０２６元。
另一隻內銀龍頭工商銀行(０１３９８，下稱工行)，情況只比建行和交行好一點，以昨日
的收市價４元計，目前只距離她的５２周低位３﹒２１２元約２０％左右。
＊民生銀行相對偏強＊
相反，九大內銀股之中，目前股價距離５２周低位最遠的，就是今年開始才「發力」的民生
銀行(０１９８８，下稱民行)，以昨日的收市價６﹒６１元計，目前她距離自己的５２周低位
３﹒８７１元還有４２％。
另一隻表現稍好的也是中小型內銀，也是我早前推介的重慶農村業銀行(０３６１８，下稱
重農行)，以昨日收市價２﹒９５元計，目前她距離自己的５２周低位１﹒９７７元還有大約
３３％。
其餘的中信銀行(００９９８)、中國銀行(０３９８８)、招商銀行(０３９６８)及農
業銀行(０１２８８)，現價距離她們的５２周低位剛好是２７％、２８％、２９％及３０％。
一年前的這個時候，我在本欄寫過一篇品評，標題叫「內銀股抵買但要注意風險」，正因為
內銀股也是當時最弱的板塊之一。當時，大部分內銀股的股價都已經由去年的高位下跌大約一成
至一成半不等。
如果單論估值，內銀股當時是最值得趁低吸納的板塊，因為四大國有商業銀行和四大股份制
或民營銀行(當時我未有將重農行納入研究名單)的估值只不過７－１０倍不等；而息率則由２
﹒１％至５﹒２％不等。
但我可以告訴大家，今時今日的九大內銀股，現時的股價比去年７月時還要低。不過，我要
補充一點，內銀股的股價，從去年１０月起，確實曾經顯著反彈，只不過，升勢只是曇花一現。
當今年起，所有數據都顯示，內地經濟下行的速度比想像中快之後，內銀股就已經成為拋售目標
，股價一沉不起。
我知道，雖然內銀股近兩年的表現令人很失望，但不少散戶的股票組合中，持股量最高的仍
然是內銀股，因為除了建行之外，他們還會持有工行、中行，又或者交行、招行，甚至較新的農
行和重農行等。難怪近年十大最活躍的港股中，排前幾位的都是以上幾隻內銀股，完全取代過去
匯控(００００５)、長實(００００１)和新地(０００１６)排頭幾位的年代了。
＊最風光的日子已經過去？＊
如果有經常閱讀本欄的讀者應該知道，我在很早之前已經指出，其實，大部分內銀股在中央
政府注資之前，其實都沒有資格上市。但為了裝備好這些超大型的國有商業銀行，以應付外資的
競爭，中央政府不惜工本，啃掉了她們不少呆壞帳，她們才有一份見得人的財務報表，吸引外國
投資者購買她們的股票。
今次內銀股的弱勢，其中一個導火線就是建行的「壞帳」，難道內銀股最風光的日子已經過
去？內銀股的股價已經進入「冰河時期」？下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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