青心直說 - 胡孟青 2012年8月6日
青心直說：和黃如檸檬忌廉 - 胡孟青
數落後藍籌股，和黃(013)算是其中一員，相比其他落後大價股，每每都有本身負面因素困擾，和黃情況倒令人百思不得其解。如果撇除一次性收益，以及物業重估收益入賬，和黃半年核心盈利仍有逾98億元之多，按年增長近13%，遠比預期好，交足功課並且消除之前市場的疑慮，何故和黃股價老是不曉彈？
夾在中間定位尷尬
又用老生常談的估值因素，和黃上周股價不足70元，較每股資產值折讓三成有多，單以旗下非上市業務計，每股最少值近86元，其中零售及地產業務每股估值就近60元。很明顯，和黃每項業務都具備有型資產，潛在價值未能反映。
零售股是早前市場焦點，隻隻相關零售股跑贏大市，和黃就是沒有受惠。又例如人人說和黃歐洲電訊業務破壞價值，賣掉就有希望，但首先，和黃歐洲3G已經止蝕，資本開支投放早就過了高峯期，故賣掉3G的論據，未算站得住腳。
如果一定要解答和黃問題，似乎某程度上是受制於目前的尷尬定位。有這個想法，是建基於目前市場選股的兩大前提，包括便宜及穩定收益。
如果又從估值角度比較，說和黃折讓大，其實還不夠長實(001)，整體較資產值折讓三成，跟和黃打個平手，但扣除攤佔和黃的估值，長實折讓幅度逾五成，屬折上折，相比之下和黃就輸蝕了。輪到穩健性及現金流，長江基建(1038)概念較強是不爭事實。
本港很多綜合企業股份，跟和黃性質近似，九倉(004)及太古A(019)與和黃份屬同輩，但在投資者眼中，上述兩股已屬收租股，在長和系內，和黃明顯夾在中間，有如檸檬夾心餅裏的檸檬忌廉。
胡孟青
作者為獨立股評人
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