大行報告 2012年12月19日
《大行報告》摩通:中燃(00384.HK)購富燃可增價值 惟潛在股權攤薄屬負面
2012-12-19 11:29:49
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摩通表示,中燃(00384.HK)公布將悉數收購富地燃氣,總代價4億美元(約31.2億港元),代價或全部現金支付,又或現金支付一半,另一半透過發行2.5億新股支付。
根據富地中國作出的溢利保證,2013及2014年度保證盈利分別為2億元及4億元,交易估值相對其2013及14年市盈率15.6倍及7.8倍,預料該交易可帶動集團2014及2015財年盈利增長9%及18%,每股盈利分別增長3.5%及12.5%。
如果賣方最終選擇以新股作交易代價,富地石油及劉明輝於中燃的持股量合共會由18.3%增至21.8%,將超過現時持18.5%股權的北控(00392.HK),成為單一最大股東,同時有權提名兩位董事會成員,但要得到董事會通過。
該行認為,雖然交易可增加中燃價值,惟發行新股換來的天然氣資產,銷氣量及用戶數目皆有限,跟預期有落差。公司管理層曾在2013財年中期業績發布會上表示,除非中石化(00386.HK)向其注入優質資產,否則不會發行任何新股。計及收購後潛在增長因素,目前股價已相當於2014及2015財年預測市盈率的16倍及13倍。評級「中性」,目標價6.21元。(qu/t)
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