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2013年2月19日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2013年2月19日

股市新談 - 彭偉新 2013年2月19日

LED照明股回落記得獲利離場

本週一內地多份報章均指出中央會繼續推動內地LED照明行業,令到LED照明可以在內地普及化。該段消息見報後,本地多隻的照明股不論是否涉及LED照明業務也明顯急升,其中,雷士照明(2222)、真明麗(1868)及達進東方明(0515)等三隻股份的升幅更超過8%,成為週一大市的焦點。不過,若投資者以內地LED在照明市場的市佔率低於0.5%,因而預期未來內地的LED照明市場便可以有超過19倍的增長空間,繼而相信未來行業的盈利增長可以用倍數來增長的話,投資者便可能犯了經濟學的盲點 – 假設其他因素不變 (Other things being equal)。

其實,內地的LED產業出現明顯的供過於求問題,已危害到大部份的內地照明上流行業,尤其是廣東地區在去年已有多家生產LED照明的企業面臨倒閉,主要是因為LED產品的價格跌幅遠遠超過新產品價格下跌週期應有的速度,令到大多數的企業所投放的資本根本未有足夠的時間回本,便隨即出現大規模的割價行業,由於內地生產LED的企業為了要達到盈利,在過往本地需求未明顯上升時,主要以出口為主,但由於過往的技術上仍未完善,令到產品的穩定性仍然與海外產品相差一較大的距離,因此,企業企圖以大規模生產來享受規模效益的方法,反過來將令到庫存積壓,最後更需要減價速銷,屆時行業所面對的壓力便會更大,會有更多的企業錄得虧損。

LED照明已並非什麼的高科技項目,只是近年內地鼓吹節能減排,令到LED照明的產業突然飛上技頭,筆者認為內地要推動節能減排的目標是能夠有效地進行,但LED相關的股份其實受惠情況仍然有限。

首先,LED照明的規格除了光流明(量度光度的單位)要達到某一水平外,照明產品的耐用度也是很重要的,一般而言,LED的壽命會遠比一般電燈泡為高,大約可達到1.6萬小時,以每天使用6小時計,約可用7.3年。而筆者家裡也有部份的LED照明系統,早前因貪便宜採用內地生產的產品,用了不到3個月便已出現問題,結果被迫轉用另一海外牌子的LED照明系統,已用了接近兩年,完全沒有問題出現過。因此,若果內地的LED產品的質素仍然不穩定的話,相信即使價格大幅下降,也難以普及。

當然,投資者所關注的是生產LED產品的股份,是否仍然有炒作或盈利的機會。以筆者所了解,現時在上文中所提及過的股份中,除了早前被受股東爭拗所影響的雷士照明有機會受惠LED的發展國策外,其他兩隻股份暫時未能分得任何的好處。即使負責為內地政府推動LED路燈工程的達進東方照明,亦由於早前被政府拖數,以及要為成功中標的項目負責保養維護,在產品質素不穩定下,集團仍然有一項不明確的開支,所以,也未能真正的受惠於國策的推動。

京華山一研究部主管
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