股市新談 - 彭偉新 2013年2月19日
LED照明股回落記得獲利離場
本週一內地多份報章均指出中央會繼續推動內地LED照明行業，令到LED照明可以在內地普及化。該段消息見報後，本地多隻的照明股不論是否涉及LED照明業務也明顯急升，其中，雷士照明(2222)、真明麗(1868)及達進東方明(0515)等三隻股份的升幅更超過8%，成為週一大市的焦點。不過，若投資者以內地LED在照明市場的市佔率低於0.5%，因而預期未來內地的LED照明市場便可以有超過19倍的增長空間，繼而相信未來行業的盈利增長可以用倍數來增長的話，投資者便可能犯了經濟學的盲點 – 假設其他因素不變 (Other things being equal)。
其實，內地的LED產業出現明顯的供過於求問題，已危害到大部份的內地照明上流行業，尤其是廣東地區在去年已有多家生產LED照明的企業面臨倒閉，主要是因為LED產品的價格跌幅遠遠超過新產品價格下跌週期應有的速度，令到大多數的企業所投放的資本根本未有足夠的時間回本，便隨即出現大規模的割價行業，由於內地生產LED的企業為了要達到盈利，在過往本地需求未明顯上升時，主要以出口為主，但由於過往的技術上仍未完善，令到產品的穩定性仍然與海外產品相差一較大的距離，因此，企業企圖以大規模生產來享受規模效益的方法，反過來將令到庫存積壓，最後更需要減價速銷，屆時行業所面對的壓力便會更大，會有更多的企業錄得虧損。
LED照明已並非什麼的高科技項目，只是近年內地鼓吹節能減排，令到LED照明的產業突然飛上技頭，筆者認為內地要推動節能減排的目標是能夠有效地進行，但LED相關的股份其實受惠情況仍然有限。
首先，LED照明的規格除了光流明(量度光度的單位)要達到某一水平外，照明產品的耐用度也是很重要的，一般而言，LED的壽命會遠比一般電燈泡為高，大約可達到1.6萬小時，以每天使用6小時計，約可用7.3年。而筆者家裡也有部份的LED照明系統，早前因貪便宜採用內地生產的產品，用了不到3個月便已出現問題，結果被迫轉用另一海外牌子的LED照明系統，已用了接近兩年，完全沒有問題出現過。因此，若果內地的LED產品的質素仍然不穩定的話，相信即使價格大幅下降，也難以普及。
當然，投資者所關注的是生產LED產品的股份，是否仍然有炒作或盈利的機會。以筆者所了解，現時在上文中所提及過的股份中，除了早前被受股東爭拗所影響的雷士照明有機會受惠LED的發展國策外，其他兩隻股份暫時未能分得任何的好處。即使負責為內地政府推動LED路燈工程的達進東方照明，亦由於早前被政府拖數，以及要為成功中標的項目負責保養維護，在產品質素不穩定下，集團仍然有一項不明確的開支，所以，也未能真正的受惠於國策的推動。
京華山一研究部主管
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