品中資 - 羅國森 2013年2月19日
即市新聞
19/02/2013 10:23
《品中資－羅國森》中國聯塑(０２１２８)是城鎮化的代名詞
《品中資》中國聯塑(０２１２８，下稱聯塑)是我蛇年城鎮化組合的推介股之一，也是八
隻推介股之中，這兩日表現最出色的一隻，短短兩日，股價便升了近６％。
值得一提的是，兩年前(２０１１年初)大約這個時候，我第一次推介聯塑。無獨有偶，當
時也是推介後不久，股價便大幅上升近一成。後來才知道，原來大股東趁股價高企而配股。結果
，消息公布後，股價馬上急挫。
不過，當市場消化了該消息後，股價又再攀升，最高大概升至７﹒８元後才輾轉回落。但之
後股價就一蹶不振，最低曾經見過２﹒４元左右。
不過，２０１１年中之後，大部分中資股都回落，因為內地經濟開始放緩，中央又收緊貨幣
政策，令到企業的經營出現不同程度的困難。我認為，雖然聯塑股價的跌幅也很大，但跟她的基
本因素沒有太大關係，主要是宏觀因素使然。
＊兩年前大股東曾趁高減持＊
在此我要先補充一點，當日聯塑大股東黃聯禧於禁售期剛結束便大手配售，主要原因不是看
淡後市，或者急於套現，而是想減低持股量。配售前，黃聯禧的持股量達７５％，只達到港交所
(００３８８)的基本要求(至少２５％公眾持股量)，這個比率有可能會被機構投資者認為股
權太集中，大股東或會做出對小股東不公平的事。
結果，經過該次配售之後，大股東兼主席黃聯禧的持股比例降至７０％，而這個持股比例也
維持到現在(至少截稿前一刻也是這個比例)。
我剛才說，聯塑股價在２０１１年時的跌幅雖然厲害，但主要不是微觀因素有很大變化，而
只是宏觀形勢所致。其實，只要翻看該公司這兩年的業績便可見一斑。
現在回看，２０１１年應該是近年中資企業經營轉趨困難的一年，但該年度聯塑的業績其實
算是不錯的。營業額當年還升了三成，達到１０１億元(人民幣．下同)，而盈利則達１２﹒６
億，仍有一成一的增長。
到了２０１２年上半年，理論上，經營環境是最差的一段日子(到了去年第四季才轉好)，
但生意額仍然增加了５﹒６％，達到４８．１８億元，而盈利更增長了一成二，達到６億元，相
比起類似的公司，這個業績其實已經很交代！
＊聯塑成本控制出色＊
更難得的是，去年上半年，聯塑銷售的塑膠管道及管件，銷量超過４７萬噸，比２０１１年
同期增加近一成。而這些產品的平均售價由每噸１０２３０元跌至９８４０元，不過，生產成本
也由每噸７８９８元降至７２８１元，令到整體毛利水平不跌反升，毛利率上升了２﹒２個百分
點至２５﹒９％，反映該公司的成本控制確實做得不錯。
其實，我自己認為，中國聯塑幾乎可以說是城鎮化的代名詞。此話何解？當大家知道了聯塑
產品的用途，相信也會同意我的看法。
聯塑其實是中國規模最大的塑料管道及管件生產商，產品系列逾７０個；產品種類逾
７０００多種。這些塑料管道廣泛應用於供水、排水、電力、通訊、燃氣、地暖、消防及農業等
領域(直徑尺寸一般由１６毫米至３０００毫米不等)。
而聯塑的塑料管道主要用於供水和排水，兩者合計已佔公司營業額的七成半，其餘兩成用於
電力通訊及燃氣等領域。簡單來說，聯塑可受惠於幾個概念，包括農村水利工程，如供水及農田
灌溉排水等，另外就是內地擬興建逾千萬套的保障性住房，單是這兩方面便會對塑料管道及管件
有龐大需求。
大家必須知道，過去這些管道都是用鋼或其他金屬材料製造，但鋼或金屬材料有著各種各樣
的弊端，因此，「以塑代鋼」已經成為一個國策，而這個國策的背後，正正就是今日大家趨之若
鶩的「城鎮化」概念，所以，我認為，中國聯塑幾乎就是城鎮化的代名詞。至於聯塑的其他基本
因素和投資策略，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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