青心直說 - 胡孟青 2013年4月17日
青心直說：主流意見有問題 - 胡孟青
對於中國經濟及中資股，外界主流意見有以下幾種看法：一、重啟新股發行就是利淡。二、人行持續正回購是代表收緊貨幣政策。三、新增貸款及社會融資總量越多就會越好。四、信國家有能力保持經濟增長。
筆者肯定第四項看法，但認為其餘三項有問題。
貨幣政策似緊實鬆
新股是必定要發的，沒有理由因為新股拖低股市就避重就輕。企業要融資，但企業不能保證股價必升，近年中國股市亦已再沒有所謂賺錢保證這回事，再人為壓低新股供應，將進一步造成貸款氾濫，影子銀行問題亦會升溫，避得一時但不能逃避一世，後遺症反而會更大。
真正的市場化是尊重市場，市場奉行的未必是公平定價，但在真正的市場內，價值浮現是一定會發生，越怕跌，就越是不能築底，價值浮現就越遲發生。
股市下跌，市場就要找理由，於是主流意見被套用，但不能代表意見本身就是下跌的真正成因。譬如人行持續正回購，抽回流動性，一直被視為政策收緊不利股市。早前提出過，正回購啟動一段日子，市場利率不升反降，證明流動性依然充裕。
再者，1及2月份新增外?佔款高達逾9,700億元(人民幣．下同)，但今年首四個月人行正回購合共涉及規模卻並不對稱，只有不足8,000億元人民幣，換句說話，最少有逾3,000億元多餘流動性仍然在市場滾存，當中還未有計算其他數字。
流動性似緊實鬆，當局貨幣政策就更明顯屬超級寬鬆。3月份有關新增貸款及社會融資總量數據公佈後，市場認定是利好消息，但部份市場人士反而擔心是極度利淡，並認為當局政策是表裏不一，擔心進入政策失效陷阱。
是耶非耶，容後再進一步分析。
胡孟青
獨立股評人
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