品中資 - 羅國森 2013年5月3日
即市新聞
03/05/2013 10:40
《品中資－羅國森》紫金(２８９９)招金(１８１８)可博反彈
《品中資》正如上日的品評中指出，在４隻採金股之中，實力最強的肯定是紫金礦業
(０２８９９．下稱紫金)，其次應該數到招金礦業(０１８１８．下稱招金)。論上市資歷，
紫金也是「老大哥」，因為她早於２００３年１２月便來港上市，數數日子，到今年底，便剛好
要慶祝上市１０周年了！
紫金上市以來的業績都很穩定，盈利從最初的幾億元(人民幣．下同)，增長至去年的５２
億元，增幅數以十倍計。
但是，紫金當年的招股價是３﹒３元，雖然２０１１年時曾經十送五紅股，變相拉低了股價
，但以紫金昨日的收市價２﹒２７元計，計及送紅股的因素，現價也不過等於當時的招股價。但
紫金去年所賺的錢已經是十年前的１０倍以上。換句話說，要不就是當年上市時賣得特別貴，要
不就是現在的估值便宜得特別吸引。
早前紫金的股價跟隨金價下跌而回落，從近期高位２﹒５８元(今年１月)急跌至２﹒２１
元，跌幅大約一成半左右(金價從近期高位１５６８美元一盎斯，急跌至１３３６美元低位，跌
幅也是一成半左右)。但昨日金價已回升上１４６５美元一盎斯水平，即反彈了大約一成。但紫
金只從低位回升了不足３％，即是跌的時候跟足跌，但升的時候卻大落後。
＊金價跌一成半招金跌三成＊
招金的情況更誇張，她的短期走勢比紫金更疲弱，因為她的股價由２０１２年９月的５２周
高位大約１４﹒３元左右一直下滑，過去半年都未好過，而在今年３月時曾經有過反彈，回升至
１１﹒１元左右，但金價一跌，招金的股價就跌得更厲害，低位見過７﹒８４元，跌幅高達三成
，而同期金價只跌一成半，而從低位回升至昨日的收市價８﹒４２元，反彈幅度大約７％，雖然
高於紫金，但仍然落後於金價。
紫金的股價在金價反彈時仍無多大起色，主要因為這時她公布了今年首季的業績，盈利倒退
了三成二不特止，還預警上半年的業績會出現更大倒退。除了紫金之外，靈寶黃金
(０３３３０，下稱靈寶)早於紫金發盈警，而本周一正式公布了第一季業績，結果是由盈轉虧
，蝕了近８０００萬。
紫金和靈寶都先後預警今年上半年的業績將會大幅倒退，照道理，招金應該不可以獨善其身
，因為她的盈利跟金價有更直接關係。如是的話，她將會打破過去幾年，年年大幅增長的神話。
招金於２００６年１２月來港上市，至今６年多，過去５年(由２００８年起)，招金的盈
利由５﹒３億，升至７﹒５億，１２億，１６﹒６億，再升至去年的近２０億，實在非常亮麗。
但當日招金的招股價是１２﹒６８元，不過，於２０１１年時，招金曾經一送一紅股，即是
說，現股價要雙倍計，才是招金的實際股價，即大約１６﹒８元，比招股價大約升了三成二。但
招金當年上市時的盈利只有３﹒５億元，即是至今升了４﹒７倍。
我同意，招金的估值似乎不及紫吸引，因為紫金的２０１３年預測市盈率大約７－８倍左右
，而招金則是９－１０倍左右。不過，要注意的是，大家在經濟通網站看到盈利預測可能仍未反
映近期金價下跌的因素，因此，現時兩者的預測盈利都可能不準確。
＊後市視乎金價走勢＊
這兩隻股份是否值得博反彈，其實很取決於金價的後市。我個人的看法是，經過這陣子的調
整，如果塞浦路斯實際上不用沽金，我相信，金價有機會進一步反彈，因為自從美國推出第三輪
量化寬鬆的貨幣政策後，很多人都不太相信貨幣，反而喜歡黃金(從今次中港兩地的人狂搶金便
可見一斑)。
當然，我不期望金價會大升，甚至再創新高，但只要金價能夠回升上早前的高位，或者稍稍
衝破該水平，即大約回升至１６００美元一盎斯水平，便足以刺激紫金和招金的股價反彈，追回
落後了的失地，尤其是招金。
因此，如果金價短期內有更明顯升幅，我會博招金，但如果金價不能再彈高一點，就要以中
線心態吸納這兩隻採金股，即是要持有較長時間，如是的話，我會揀紫金而捨招金。不過，這是
投機行為，所以要定止蝕位，簡單來說，仍然以買入價一成作止蝕。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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