國際視野 - 王冠一 2013年5月3日
新興國債 高息誘惑
作者是 王冠一
03-05-2013 (週五)
波蘭、墨西哥等新興國的短期國債孳息，本周跌至歷史低位。這類大都被退休基金、央行歸類為「高風險」的資產，逐漸抓住投資者眼球，並且開始在央行的投資組合中佔一席位。
美元是央行儲備貨幣首選，國際儲備資產通常包括歐元、日圓、黃金計價資產。不過，美國、歐洲、日本貨幣政策寬鬆再寬鬆，本來被視為「低風險」的美元、歐元、日圓資產，早已不能提供起碼的回報。
至此，各地央行開始關注各種新興貨幣計價的資產。較受關注的外幣資產包括波蘭茲羅提、南非蘭特、墨西哥披索、巴西雷亞爾、土耳其里拉、南韓圜，甚至中國的人民幣。
根據 IMF 的資料，於央行資產分布中，新興國的貨幣資產份額，由 2007 年佔 1.8%，提升至佔 6.1%。而且，在已發展國家的央行外匯儲備中，新興國資產的份額亦已提升至佔 5%。至於新興國持有其他新興國的貨幣資產，更由去年第三季的佔 6.6%，升至佔 7.4%，膨脹情況顯著。
有分析指，近年不少新興國的貨幣匯價走強，窒礙了自身經濟發展，於是愈來愈多新興國不惜買入其他新興國貨幣資產，刻意壓抑本國貨值，久而久之，逐漸成為推升央行購買別國國債的一大推動力。
美國聯儲局、歐洲央行繼續實施貨幣寬鬆措施，分別對加大量寬規模、以及進一步減息有濃厚興趣。規模相對較小的央行，變得更擔憂美元、歐元貶值，衝擊自身資產價值，惟有買入其他貨幣資產，分散風險。
在低息環境下，新興國的國債孳息回報不錯，以三年期國債孳息率為例，波蘭有 2.62%、墨西哥有 3.96%，南非有 4.97%，土耳其有 5.43%，巴西更有 7.53%；相反，同年期的美國和德國國債回報僅 0.29% 及 0.06%；就算以十年期為例，美德兩國債息亦分別只得 1.63% 及 1.21%。
在新興國中，波蘭、巴西、墨西哥的經濟較穩健，央行基金經理對投資這些國家的國債趨之若鶩。摩根大通新興市場國債主管更表示：「波蘭經濟勃發生機、政治穩定，央行的穩健程度有如新興市場的德國央行 (Bundesbank)」。
儘管投資者新興國資產有其吸引之處，但投資這類資產首要關注的是流動性 (Liquidity)，因為投資者往往「進場容易離場難」。不過，各地央行不會一下子大幅增加新興國資產在外匯儲備中的份額，而投資者亦毋須急於競相買入。再者，央行有龐大資產分散風險，相較之下，一般投資者倘彈藥不足，面對市況稍一波動，容易焦頭爛額收場。
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