品中資 - 羅國森 2013年5月7日
即市新聞
07/05/2013 10:37
《品中資－羅國森》又是券商股發力的時候！
《品中資》今年初時候，我在本欄寫過一篇題為「又是券商股發威的時候！」的品評，主要
因為當時有消息傳出，中央正製訂措施，希望在現有基礎上，大幅增加ＱＦＩＩ(合資格境外機
構投資者)、ＲＱＦＩＩ(人民幣合資格境外機構投資者)，以及ＱＤＩＩ(合資格境內機構投
資者)的投資規模，而所謂的大幅度，是數以１０倍計。
而且，在資格上也會有很大放寬，即投資者的身份，會由過去的機構投資者，擴展至個人投
資者。一言以蔽之，背後其實就是全方位開放兩地的投資市場，讓兩地資金更易進入。
而在中資券商股之中，我推介了兩家最大的(在港上市計)，分別是中信證券
(０６０３０)和海通證券(０６８３７)。但這兩隻券商股其後兩個多月的股價卻回落，直到
４月中之後才又見底回升。
值得一提的是，連同另一隻規模也頗大的國泰君安(０１７８８，在港上市的國泰君安沒有
Ａ股業務)，這幾隻券商股的走勢其實十分相似，反映行業因素影響很大。
為甚麼２月和３月時，這些券商股的股價回落？部分原因當然是內地的Ａ股仍然不濟，而她
們公布的２０１２年度業績乏善可陳也可能是原因之一。當中的中信證券去年盈利大幅倒退
６６％，是表現最差的券商股。
當然，要強調的是，她的業績大幅下滑，主要原因是去年她轉讓了華夏基金的５１％股權，
令持股比例由１００％降至４９％，因此不再將華夏基金納入財務報表合併範圍(２０１１年度
的業績是合併華夏基金而計算的)，才出現如此「驚人」的跌幅。
＊首季業績見底回升＊
但無論如何，幾隻主要券商股去年的業績都不算理想，但踏入２０１３第一季，形勢已經改
觀。綜合內地傳媒的報道，內地上市的券商股，除了個別仍然有倒退外，絕大多數在第一季已經
回復增長，尤其是一些中小型券商，利潤增幅更為驚人。
大型券商的增長幅度相對溫和，舉例說，除去淨利潤下滑的３家券商之外，廣發證券、中信
證券和招商證券的業績增長率在１６家券商中處於下遊位置，分別是４﹒５％、１３％和
１４﹒５％。雖然同為大型券商，海通證券在第一季度卻錄得３６﹒７％增長，屬於相當不錯的
成績。
綜合分析，由於廣發、中信和招商等大型券商較為依賴投資銀行業務，即ＩＰＯ承銷業務較
強，但第一季度的ＩＰＯ仍然暫停，令她們的收入跌幅相對較大，雖然其他業務有較明顯增長，
但投行業務還是影響了她們的收入和利潤增長。相對來說，投行業務較平均的海通證券，所受的
影響反而較輕微。
＊２０００億資金湧入Ａ股市場＊
上星期內地傳出，央行早前已下發通知，部署實施《人民幣合格境外機構投資者境內證券投
資試點辦法》的有關事項。至今負責實施ＲＱＦＩＩ試點的部門，包括央行、證監和外匯局，均
已發出指引，表示ＲＱＦＩＩ的額度審批將重開，短期或有２０００億元人民幣的資金會透過
ＲＱＦＩＩ湧入Ａ股市場。
試點辦法的頒布和實施，有利於更多海外投資者通過ＲＱＦＩＩ投資中國資本市場，Ａ股市
場的發展有望注入更多「活水」，有利Ａ股市場企穩。
雖然年初的時候，券商股未能承接去年底的升勢而繼續造好，但經過近兩個月的整固，我相
信，又是券商股發力的時候。年初時，中信證券的股價大約２０元左右，而昨日收市也不過是
１８﹒５８元，而海通年初時的股價大約１３元，昨日該股只不過是１１﹒５元，兩者都有追捧
價值。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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