談國論企 - 黎偉成 2013年7月15日
即市新聞
15/07/2013 12:00
《談國論企－黎偉成》國民經濟運行總體穩中有進抵歐美低迷之困
《談國論企》中國的國內生產總值(ＧＤＰ)於２０１３年二季度同比增長速度稍低於一季
度，在(ｉ)對外出口出現明顯逆轉的劣境底下，確如國家統計局以《上半年國民經濟運行總體
平穩，穩中有進》為題披露數據，而從(ｉｉ)城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均現金收
入和(ｉｉｉ)社會消費品零售保持穩定較快增長，使(ｉｖ)全國規以上工業企業增加值及(
ｖ)固定資產(不含農戶)仍穩增，於美國經濟僅止於較穩定的溫和復甦與歐洲未脫低迷困境情
況底下屬難得良佳的發展。相信中國仍會繼續以穩定為主題和提升素質為重點，積極推動國民經
濟長期穩俏成長，及作好退市準備。
＊居民收入穩增促消費固投工業生產持續成長＊
從國家統計局所披露的數據，中國的ＧＤＰ於２０１３年二季度同比增長７﹒５％，略低於
一季度的７﹒７％漲幅，使上半年累計達２４﹒８萬億元的增長年率達７﹒６％，稍高於《政府
工作報告》所提出的預期７﹒５％增長速度，堪稱為相對理想的表現，乃因：
(一)外貿情況持續轉壞：出口於６月份僅達１﹒０９萬億元人民幣(折合為１７４３﹒２
億美元)的同比減少３﹒１％，不僅止升為跌和相對於５月份之略增１％劣勢進一步惡化，更為
２０１２年１月份之下跌０﹒５％的１８個月以來的再告下跌，而(ｉｉ)進口０﹒９１萬億元
人民幣(折合１，４７１﹒９億美元)的同比減少０﹒７％，只是較５月份的０﹒３％減幅多減
０﹒４個百分點，情況尚可接受。外貿受困於(１)對歐盟及日本的雙邊貿易加大下跌的力度，
而(２)對美國甚至東盟的雙邊貿易增長亦持續放緩亦有頗不輕的負面影響，製造業以出口為主
的新訂單反覆回落，估計商品出口劣勢延續，短期難寄希望。
即使以出口為主的外需恁弱不堪，唯是中國的國民經濟仍基本保持預期穩定的發展勢頭，主
要有賴多個內部因素支持，特別是(二)社會消費品零售總額於６月份同比名義增長１３﹒３％
，與５月及４月份分別達的１２﹒９％與１２﹒８％升幅，使二季度的平均增幅達１３％，不僅
一季度的１２﹒４％多增凡０﹒６個百分點，並使上半年累計額度１１﹒０７６４萬億元的同心
增長提升至１２﹒７％；難得之處，在於此數是在大型餐飲、金銀珠寶等業因中央更嚴格執行反
貪腐政策，狠狠打擊官商勾結式的送禮、大吃大喝劣行所得的減少水份之淨數，增長反而提速。
和(三)固定資產投資(不含農戶)於上半年累計１８﹒１２１８萬億元，名義增長及扣除
價格因素的實際增增均為２０﹒１％，增較一季度及２０１２年同期分別回落０﹒８個百分點與
０﹒３個百分點，仍屬可接受之佳象，及因製造業投資增長１７﹒１％，漲幅高於採礦業的
８﹒８％電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資的１４﹒５％，最是惹人注目者當然為不包
括電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業在內的基礎設投資大增２５﹒３％，而固投整體增長高
於其他經濟環節，乃保穩增之重。
需要指出者，為全國房地產開發投資於上半年３﹒６８２８萬億元，名義及實際同比增長均
為２０﹒３％，增速較一季度加快０﹒１個百分點和較上半同期加快３﹒７個百分點，估計會穩
定增加以商品房為主的住宅供應，平抑樓價過快增長的勢頭，及有利於居民置業自住。
＊社會融資規模多渠道發展支持實體經濟保穩＊
由是(四)全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增加９﹒３％，較上一季度回落０
﹒２個百分點，更屬難能可貴表現，理由為此該為內需保穩定增長，抵銷對外出口外需恁弱的相
當部分壓力。凡此，足以印證中國政府自２００９年積極拉動內需力抗環球經濟衰退政策與策略
是對勁的。
對於中國的ＧＤＰ未來的成長仍感信心之因，乃政府不僅積極拉動內需，更(五)同樣積極
透過多渠道融資支持實體經濟發展，並可見之於：社會融資規模於２０１３年６月份達１﹒０４
萬億元，較２０１２年同期減少７，４２７億元或４１﹒６６％，並使１－６月累計額度
１０﹒１５萬億元的同比增長２﹒３８萬億元或３０﹒６％，遜於１－５月份的９﹒１１萬億元
所增加３﹒１２萬億元或５２﹒８％，而１－４月份的累計７﹒９１萬億元同比多增３﹒０６萬
億元或６３﹒０９％，１－３月累計６﹒１６萬億元的同比多增２﹒２７萬億元或５８﹒３％。
此乃受困於(１)金融機構的人民幣貸款增長淨額未有如前一個階段更快成長的影響，使１－６
月份的累計額度５﹒０８萬億元，較２０１２年同期的４﹒８６萬億元多增２，２１７億元或４
﹒５６％，此屬可以預期和可以接受現象之因，乃(ｉ)中國的國內生產總值ＧＤＰ在外需疲弱
及內需有待提升情況底下，基本保持穩定增長，２０１３年全年目標如達７﹒５％，為不錯的表
現，由是信貸融資亦不需要維持龐大之數；(ｉｉ)人行進一步推動商業銀行控制好信貨素質和
貫徹支持實體經濟的政策，盡量減少水份；(ｉｉｉ)美國聯邦儲備局部署退市決心日甚，中國
較美國退市的條件更好，亦為人行未有明目表示而實際開始作退市行動。
但社會融資總額中之(２)信托貸款、(３)委托貸款之倍增，和(４)企業債券融資、(
５)未貼現銀行承兌匯票亦基本保持高增長勢頭，同樣惹人注目者為(６)外幣貸款同樣倍增
，僅(７)非金融企業境內股票融資有待改善，顯示中國人民銀行力促金融機構審慎控制貸款素
質，和在不同層面、多渠道的融資強化對實體經濟的支持，漸進式改革料會持續。
(六)城鎮居民收入穩增，其中(Ａ)城鎮居民人均支配收入１﹒３６４９萬元，名義同比
增長９﹒１％，而實際增長６﹒５％也只是較上一季回落０﹒２個百分點，和(Ｂ)農村居民人
均現金收入４８１７元的實際增長９﹒２％更只低於一季度０﹒１個百分點，名義增長更為
１１﹒９％，此點反映出居民收入在經濟增長放緩環境下仍保持穩定較快的增長，有利消費、投
資。
至於(七)居民消費價格ＣＰＩ於６月份同比增長２﹒７％，相對於５月份２﹒１％的漲幅
多增０﹒６個百分點，乃受困於(ｉ)鮮菜持續上漲，(ｉｉ)肉禽價格在豬肉價跌轉升加大增
長力度，加上(ｉｉｉ)鮮果價格重新大幅走高等新與舊因素刺激，該屬短暫的季節性問題，只
要政府繼續透過鼓勵和強化產銷的政策，可重新產生平抑以供求關係為主的結構性通脹的預期效
應。唯是結構性通脹一旦未能有效地抑制，會演變至成本推進型通脹，造成全面通脹，故須力促
消費型通脹，使需求增長拉動通貨及經濟向上，和國民經濟依賴內、外需求拉動，確保平穩較快
發展。
估計中國的ＧＤＰ全年的同比增長達７﹒５％的目標，不會是太困難的事情。
表一：經濟金融主要項目每月之增減(％)(２０１３)
月份６月５月４月３月２月１月
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國內生產總值７﹒５－－７﹒７－－
ＧＤＰ
固定資產投資２０﹒１２０﹒４２０﹒６２０﹒９２１﹒２＃－
(不含農戶)＊
全國房地產開發２０﹒３２０﹒６２１﹒１２０﹒２２２﹒８＃－
投資＊
民間固定資產２３﹒４２３﹒８２３﹒９２４﹒１２４﹒６＃－
投資＊
社會消費品零售＊１２﹒７１２﹒９１２﹒８１２﹒６１２﹒３＃－
規模以上工業生產８﹒９９﹒２９﹒３８﹒９９﹒９＃－
居民消費價格２﹒７２﹒１２﹒４２﹒１３﹒２２﹒０
ＣＰＩ
工業生產者出廠－２﹒７－２﹒９－２﹒６－１﹒９－１﹒６－１﹒７
價格ＰＰＩ
廣義貨幣供應Ｍ２１４１５﹒８１６﹒１１５﹒７１５﹒２１５﹒９
人民幣貸款８６０５６６７４７９２９１﹒０６＠６２０２１﹒０７＠
增長淨額(億元)
人民幣貸款餘額１５﹒１１４﹒５１４﹒９１４﹒９１６﹒１１５﹒４
增長率
人民幣存款餘額１４﹒３１６﹒２１６﹒２１５﹒６１５﹒１１６﹒０
增長率
社會融資規模１﹒０４１﹒１９１﹒７５２﹒０７１﹒５９２﹒５４
(萬億元)
貨物進出口－２﹒００﹒４０１５﹒７１２﹒１１３﹒５８﹒１０
出口－３﹒１１﹒００１４﹒７１０﹒０２０﹒６１２﹒４
進口－０﹒７－０﹒３１６﹒８１４﹒１６﹒５３﹒４０
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月份１２月１１月１０月９月８月６月
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國內生產總值７﹒８－－７﹒４－７﹒６
ＧＤＰ(全年)(７－９)(４－６)
固定資產投資＊２０﹒４２０﹒７２０﹒７２０﹒５２０﹒２２０﹒４
(不含農戶)
全國房地產開發投資＊１６﹒６１６﹒７１５﹒４１５﹒４１５﹒６１６﹒６
民間固定資產投資＊２５﹒８２５﹒０２５﹒２２５﹒１２５﹒１２５﹒８
社會消費品零售＊１３﹒７１４﹒９１４﹒５１４﹒２１３﹒２１３﹒７
規模以上工業生產１０﹒５１０﹒１９﹒６９﹒２８﹒９１０﹒５
居民消費價格ＣＰＩ２﹒５２﹒０１﹒７１﹒９２﹒０２﹒２
工業生產者出廠價格－２﹒１－２﹒２－２﹒８－３﹒６－３﹒５－２﹒１
ＰＰＩ
廣義貨幣供應Ｍ２１３﹒８１３﹒９１４﹒１１４﹒８１３﹒５１３﹒６
人民幣貸款增長淨額４５４３５２２９５０５２６２３２７０３９９１９８
(億元)
人民幣貸款餘額增長率１５﹒０１５﹒７１５﹒９１６﹒４１６﹒１１６﹒０
人民幣存款餘額增長率１３﹒３１３﹒４１３﹒３１４﹒３１３﹒２１２﹒３
社會融資規模１５﹒７６＠１﹒１４１﹒２９１﹒６５１﹒２４１﹒２８
貨物進出口１０﹒２６﹒２７﹒３０６﹒３００﹒２０９﹒００
出口１４﹒１７﹒９１１﹒６９﹒９０２﹒７０１１﹒３
進口６﹒０４﹒３２﹒４２﹒４０－２﹒６６﹒３
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＃２０１３年１－２月累計平均數
＊為由１月起至是月累計之數同比增長
經季節調法調整之數
＠萬億元
表二：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
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２０１３７﹒７８﹒５＃８﹒６＃８﹒４＃８﹒３＃
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
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＃作者於２０１２年１２月１７日作初步預期
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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