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2013年7月15日 星期一

談國論企 - 黎偉成 2013年7月15日

談國論企 - 黎偉成 2013年7月15日

即市新聞
15/07/2013 12:00
《談國論企-黎偉成》國民經濟運行總體穩中有進抵歐美低迷之困
《談國論企》中國的國內生產總值(GDP)於2013年二季度同比增長速度稍低於一季

度,在(i)對外出口出現明顯逆轉的劣境底下,確如國家統計局以《上半年國民經濟運行總體

平穩,穩中有進》為題披露數據,而從(ii)城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均現金收

入和(iii)社會消費品零售保持穩定較快增長,使(iv)全國規以上工業企業增加值及(

v)固定資產(不含農戶)仍穩增,於美國經濟僅止於較穩定的溫和復甦與歐洲未脫低迷困境情

況底下屬難得良佳的發展。相信中國仍會繼續以穩定為主題和提升素質為重點,積極推動國民經

濟長期穩俏成長,及作好退市準備。
*居民收入穩增促消費固投工業生產持續成長*
從國家統計局所披露的數據,中國的GDP於2013年二季度同比增長7﹒5%,略低於

一季度的7﹒7%漲幅,使上半年累計達24﹒8萬億元的增長年率達7﹒6%,稍高於《政府

工作報告》所提出的預期7﹒5%增長速度,堪稱為相對理想的表現,乃因:

(一)外貿情況持續轉壞:出口於6月份僅達1﹒09萬億元人民幣(折合為1743﹒2

億美元)的同比減少3﹒1%,不僅止升為跌和相對於5月份之略增1%劣勢進一步惡化,更為

2012年1月份之下跌0﹒5%的18個月以來的再告下跌,而(ii)進口0﹒91萬億元

人民幣(折合1,471﹒9億美元)的同比減少0﹒7%,只是較5月份的0﹒3%減幅多減

0﹒4個百分點,情況尚可接受。外貿受困於(1)對歐盟及日本的雙邊貿易加大下跌的力度,

而(2)對美國甚至東盟的雙邊貿易增長亦持續放緩亦有頗不輕的負面影響,製造業以出口為主

的新訂單反覆回落,估計商品出口劣勢延續,短期難寄希望。
即使以出口為主的外需恁弱不堪,唯是中國的國民經濟仍基本保持預期穩定的發展勢頭,主

要有賴多個內部因素支持,特別是(二)社會消費品零售總額於6月份同比名義增長13﹒3%

,與5月及4月份分別達的12﹒9%與12﹒8%升幅,使二季度的平均增幅達13%,不僅

一季度的12﹒4%多增凡0﹒6個百分點,並使上半年累計額度11﹒0764萬億元的同心

增長提升至12﹒7%;難得之處,在於此數是在大型餐飲、金銀珠寶等業因中央更嚴格執行反

貪腐政策,狠狠打擊官商勾結式的送禮、大吃大喝劣行所得的減少水份之淨數,增長反而提速。

和(三)固定資產投資(不含農戶)於上半年累計18﹒1218萬億元,名義增長及扣除

價格因素的實際增增均為20﹒1%,增較一季度及2012年同期分別回落0﹒8個百分點與

0﹒3個百分點,仍屬可接受之佳象,及因製造業投資增長17﹒1%,漲幅高於採礦業的

8﹒8%電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資的14﹒5%,最是惹人注目者當然為不包

括電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業在內的基礎設投資大增25﹒3%,而固投整體增長高

於其他經濟環節,乃保穩增之重。
需要指出者,為全國房地產開發投資於上半年3﹒6828萬億元,名義及實際同比增長均

為20﹒3%,增速較一季度加快0﹒1個百分點和較上半同期加快3﹒7個百分點,估計會穩

定增加以商品房為主的住宅供應,平抑樓價過快增長的勢頭,及有利於居民置業自住。

*社會融資規模多渠道發展支持實體經濟保穩*
由是(四)全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增加9﹒3%,較上一季度回落0

﹒2個百分點,更屬難能可貴表現,理由為此該為內需保穩定增長,抵銷對外出口外需恁弱的相

當部分壓力。凡此,足以印證中國政府自2009年積極拉動內需力抗環球經濟衰退政策與策略

是對勁的。
對於中國的GDP未來的成長仍感信心之因,乃政府不僅積極拉動內需,更(五)同樣積極

透過多渠道融資支持實體經濟發展,並可見之於:社會融資規模於2013年6月份達1﹒04

萬億元,較2012年同期減少7,427億元或41﹒66%,並使1-6月累計額度

10﹒15萬億元的同比增長2﹒38萬億元或30﹒6%,遜於1-5月份的9﹒11萬億元

所增加3﹒12萬億元或52﹒8%,而1-4月份的累計7﹒91萬億元同比多增3﹒06萬

億元或63﹒09%,1-3月累計6﹒16萬億元的同比多增2﹒27萬億元或58﹒3%。

此乃受困於(1)金融機構的人民幣貸款增長淨額未有如前一個階段更快成長的影響,使1-6

月份的累計額度5﹒08萬億元,較2012年同期的4﹒86萬億元多增2,217億元或4

﹒56%,此屬可以預期和可以接受現象之因,乃(i)中國的國內生產總值GDP在外需疲弱

及內需有待提升情況底下,基本保持穩定增長,2013年全年目標如達7﹒5%,為不錯的表

現,由是信貸融資亦不需要維持龐大之數;(ii)人行進一步推動商業銀行控制好信貨素質和

貫徹支持實體經濟的政策,盡量減少水份;(iii)美國聯邦儲備局部署退市決心日甚,中國

較美國退市的條件更好,亦為人行未有明目表示而實際開始作退市行動。

但社會融資總額中之(2)信托貸款、(3)委托貸款之倍增,和(4)企業債券融資、(

5)未貼現銀行承兌匯票亦基本保持高增長勢頭,同樣惹人注目者為(6)外幣貸款同樣倍增

,僅(7)非金融企業境內股票融資有待改善,顯示中國人民銀行力促金融機構審慎控制貸款素

質,和在不同層面、多渠道的融資強化對實體經濟的支持,漸進式改革料會持續。

(六)城鎮居民收入穩增,其中(A)城鎮居民人均支配收入1﹒3649萬元,名義同比

增長9﹒1%,而實際增長6﹒5%也只是較上一季回落0﹒2個百分點,和(B)農村居民人

均現金收入4817元的實際增長9﹒2%更只低於一季度0﹒1個百分點,名義增長更為

11﹒9%,此點反映出居民收入在經濟增長放緩環境下仍保持穩定較快的增長,有利消費、投

資。
至於(七)居民消費價格CPI於6月份同比增長2﹒7%,相對於5月份2﹒1%的漲幅

多增0﹒6個百分點,乃受困於(i)鮮菜持續上漲,(ii)肉禽價格在豬肉價跌轉升加大增

長力度,加上(iii)鮮果價格重新大幅走高等新與舊因素刺激,該屬短暫的季節性問題,只

要政府繼續透過鼓勵和強化產銷的政策,可重新產生平抑以供求關係為主的結構性通脹的預期效

應。唯是結構性通脹一旦未能有效地抑制,會演變至成本推進型通脹,造成全面通脹,故須力促

消費型通脹,使需求增長拉動通貨及經濟向上,和國民經濟依賴內、外需求拉動,確保平穩較快

發展。
估計中國的GDP全年的同比增長達7﹒5%的目標,不會是太困難的事情。

表一:經濟金融主要項目每月之增減(%)(2013)

月份6月5月4月3月2月1月
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國內生產總值7﹒5--7﹒7--
GDP
固定資產投資20﹒120﹒420﹒620﹒921﹒2#-
(不含農戶)*
全國房地產開發20﹒320﹒621﹒120﹒222﹒8#-
投資*
民間固定資產23﹒423﹒823﹒924﹒124﹒6#-
投資*
社會消費品零售*12﹒712﹒912﹒812﹒612﹒3#-
規模以上工業生產8﹒99﹒29﹒38﹒99﹒9#-
居民消費價格2﹒72﹒12﹒42﹒13﹒22﹒0
CPI
工業生產者出廠-2﹒7-2﹒9-2﹒6-1﹒9-1﹒6-1﹒7

價格PPI
廣義貨幣供應M21415﹒816﹒115﹒715﹒215﹒9
人民幣貸款8605667479291﹒06@62021﹒07@

增長淨額(億元)
人民幣貸款餘額15﹒114﹒514﹒914﹒916﹒115﹒4

增長率
人民幣存款餘額14﹒316﹒216﹒215﹒615﹒116﹒0

增長率
社會融資規模1﹒041﹒191﹒752﹒071﹒592﹒54
(萬億元)
貨物進出口-2﹒00﹒4015﹒712﹒113﹒58﹒10
出口-3﹒11﹒0014﹒710﹒020﹒612﹒4
進口-0﹒7-0﹒316﹒814﹒16﹒53﹒40
----------------------------------------

月份12月11月10月9月8月6月
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國內生產總值7﹒8--7﹒4-7﹒6
GDP(全年)(7-9)(4-6)
固定資產投資*20﹒420﹒720﹒720﹒520﹒220﹒4

(不含農戶)
全國房地產開發投資*16﹒616﹒715﹒415﹒415﹒616﹒6

民間固定資產投資*25﹒825﹒025﹒225﹒125﹒125﹒8

社會消費品零售*13﹒714﹒914﹒514﹒213﹒213﹒7

規模以上工業生產10﹒510﹒19﹒69﹒28﹒910﹒5
居民消費價格CPI2﹒52﹒01﹒71﹒92﹒02﹒2
工業生產者出廠價格-2﹒1-2﹒2-2﹒8-3﹒6-3﹒5-2﹒1

PPI
廣義貨幣供應M213﹒813﹒914﹒114﹒813﹒513﹒6

人民幣貸款增長淨額454352295052623270399198

(億元)
人民幣貸款餘額增長率15﹒015﹒715﹒916﹒416﹒116﹒0

人民幣存款餘額增長率13﹒313﹒413﹒314﹒313﹒212﹒3

社會融資規模15﹒76@1﹒141﹒291﹒651﹒241﹒28

貨物進出口10﹒26﹒27﹒306﹒300﹒209﹒00
出口14﹒17﹒911﹒69﹒902﹒7011﹒3
進口6﹒04﹒32﹒42﹒40-2﹒66﹒3
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#2013年1-2月累計平均數
*為由1月起至是月累計之數同比增長
經季節調法調整之數
@萬億元
表二:中國GDP近年季度增長與預測(%)
1Q2Q3Q4Q全年
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20137﹒78﹒5#8﹒6#8﹒4#8﹒3#
20128﹒17﹒67﹒47﹒97﹒8
20119﹒79﹒59﹒18﹒99﹒2
201011﹒910﹒39﹒69﹒810﹒3
20096﹒17﹒98﹒910﹒78﹒7
200810﹒610﹒19﹒06﹒89﹒0
200711﹒111﹒911﹒511﹒211﹒4
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#作者於2012年12月17日作初步預期
資料來源:中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理:黎偉成
《資深財經評論員黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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