陸羽仁 BLOG 2013年7月8日
幹預與投資
2013/7/8 上午 09:32:51
網誌分類: 經濟
美國就業數據良好,大幅拉起收水預期,美國債息抽升,看來收息股和地產股仍然要捱沽。
美國可能收水,歐洲繼續放水,相映成趣。歐洲央行行長德拉吉上周四宣布,如有必要,歐元的基準利率將維持在目前的水平,甚至可能進一步降息。長期以來,德拉吉一直主張絶不「預先承諾」未來利率水平的政策,他今次一反常態的舉行,市場的解讀德拉吉對於歐洲經濟前景感到焦慮。與此同時,英國央行也暗示,維持超低利率的時間,會比市場預期的更長。
市場即時反應是歐元、英鎊匯率急滑,歐股大漲。不過,標準普爾評級機上周五將葡萄牙的主權信用評級前景從「穩定」下調至「負面」,對政局不穩可能導致當地經濟救援計劃出現阻礙的憂慮升溫,歐洲上周五走低。
美股上周五朝早受歐洲繼續放水刺激造好,不過,美國公布6月非農就業報告大大好過市場預期,大市一度因為怕收水而回落。午後重拾升軌,杜指收市重上15000點關口,收漲147點,報15136點,標普500指數升16點,造1632點,係連續第二周上升。
美國6月非農新增就業人數較上月大增19.5萬人,遠好過市場預期的16萬人,而6月失業率為7.6%,與5月份持平。就業人數增加,失業率冇跌,主要原因係有更多人加入勞動力大軍,令基數上升有關。另外勞工部同時修正4月和5月的非農業就業人數,較初值增多7萬人,進一步確認美國就業市場正在持續改善。
經濟如聯儲局預期方向前進,進一步加強市場對當局退市的預期,美股一度回軟。KeyCorp公司首席投資策略師麥凱恩(Bruce McCain)表示,「市場關注聯儲局寬鬆政策執行時間問題,部分原因是大家對經濟的潛在力量缺乏信心。一旦投資者確信經濟狀況良好,股市的更加持續增長大門將隨之打開。」
CNBC於非農就業公布後就聯儲局幾時開始「收水」(tappering)做了一個調查,有五份之三的受訪基金經理及分析師認為聯儲局會於今年11月前開始「收水」,比較兩個星期前的調查提早了一個月。其中,有達39%認為「收水」行動最快會始於9月。至於「收水」幅度,平均的降幅係每月減少買債220億美元。不過,調查顯示,華爾街不相信聯儲局會於明年7月全面停止所有買債計劃。
受聯儲局「收水」預期升溫影響,美國債市大覆向下,美國10年期息率抽上至兩年新高,最新報2.7厘。利息向上,首當其衝的係地產股,標普房地産建築商板塊大幅下滑,Toll Brothers與Lennar等11隻成分股全部逆市向下。金價亦無運行,繼續尋底,再向每安士1200美元進發,最新報1217美元。
網友依家控股問?髐@個問題:「昨日又係雜誌睇左篇報導,講有個31歲80後美女,五年前08年用十幾萬首期買樓結婚,跟住樓價升加按再買放租,再升再加按再買再放租,再升就同人夾份買千萬豪宅,到今日已經同人夾錢搞港島?茤苤A身家千五萬。」
依家控股話:「在下唔係唔抵得,只係諗點樣可以捉到一個咁既機遇? 在下覺得每次大危機而引至政府入市,之後產生一個比較長既升浪,就係機會。98年港府入市,你當日跟佢買,惦啦,03年孫九招救樓市,你跟佢買樓,又惦,08年美國qe, 大溫總四萬億救世界,你跟佢地買美股,大陸樓,港樓,港股,都惦,近既安倍係日本放水,你跟一樣惦,結論係跟政府入市9成9都惦,而且timing準,水位深!當然都有政府失手既時候,如97年泰國比人狙擊,但泰國係小國,唔可以比。」
「每一次爆鑊爆到政府要大手入市,一定係驚到震既時候,在下都記得陸sir之前講,金融海潚百年一遇,政府入市得唔得都係未知數,98香港比人狙擊,任志剛都比人沽到落車時腳震……事後睇返,政府贏面依然係大,其實跟得過,就算政府真係輸左,你跟政府買輸埋,政府一輸經濟肯定大散,到時一樣會失業捱窮,反而你唔跟,之後就會比政府吹出黎既大泡沫浸死,風險一樣大,但政府贏既機率就大過經濟崩潰好多。如果跟政府入市其實係發達機會,咁下一次(真係唔知幾時),經濟又大爆鑊,政府又入市,政府得唔得又係未可知既時候,我地係咪應該訓身入市呢?在下知道咁既思維方式唔?琣悎v一直主張“穩陣,唔輸死,長賭長有,慢慢發”的投資態度,不過事實呢個係現代經濟一個泡爆完就吹另一個泡去解決既“21世界新經濟發展模式”,唔知老師點睇呢?」
我的想法和依家控股估計的剛好相反,我基本上係同意在大危機出現時,跟政府入市的投資策略,特別係跟效率高的政府入市,例如美國和香港政府。我對依家控股的問題可以有幾點回應,第一,我的中長線投資基本策略是逆市場潮流而動,市場悲觀時買,市場樂觀時沽,通常市場接近崩潰時,本來就是市場超悲觀的時候,本來就是入市的好時機,即使無政府幹預,都要研究是否跌到優質股的價值線以下,可以投資。這些時候買股,反而係較穩陣的時候。
第二,政府入市多數可以扭轉潮流。在一般情況下,政府大規模入市時,往往己是跌得好深的時候,由於沽盤太多太大,走勢行得太深時,一有觸發因,好易有逆轉。有些例外情況是1992年索羅斯狙擊英鎊時,那時英鎊的問題是和歐洲貨幣基制定的掛?u價有太大錯價,和經濟狀況脫哂?u,露出太大的狙擊的空間,所以英倫銀行入市都無濟於事。但大多數情況下,政府入市還是有用的,特別是如美國那樣既高效又對市場有較多影響工具的政府,香港政府亦高效,但她不掌握利息工具,又是小政府,在金融市場的幹預較淺,財政政策的影響亦較細,但她對樓市的幹預效果就較大,一則政府是主要土地供應者,二則可以用政策和稅務工具左右樓市,所以順帶一提你若信政府幹預有效,如今的樓市都係少掂為妙。
第三,政府幹預成敗關乎長線投資。依家控股講的例子有政府幹預成功,如98年港府入市,也有政府失敗的,如2008年溫總放4萬億救市,但我論成敗是政策長遠對經濟的影響,但若是短炒一年半載,其實不論成敗,你在政府大規模幹預時去跟,好大機會得,原因係大市急跌後,但是大反彈好可能都有跌幅的一半,是跌得急彈得亦急的原理,加上政府幹預可以挾得更高,但反彈半年一年後,幹預得唔得才見真章。溫總08年的幹預是投放過量兼投放方向不良,造成的遺害很大,例如通脹和樓市的泡沫,你跟溫總入市作長線投資,買大陸樓得,買大陸股衰哂。我亦唔太睇好日本幹預的長線效果,估計有一年的短期效果,過埋今年11月,一年過去,日本幹預失效的壞影響可能會開始浮現。
第四,美國今次幹預史無前例。美國如今進行的幹預,是史無前例的,比1929年大蕭條後政府的動作還大得多,所以造成環球資產泡沫,特別是樓市泡沫仲特大,最後結果係點無人知。按基本邏輯是「甚麼上升,總會下跌」,問題係低息維持幾耐,這就關乎幾時跌的問題。
要留意政府幹預後資產市場的澎漲與爆破,要分清中短線和長線的投機投資策略,結論係跟政府幹預的方向,短線投機取勝的機會頗大,長線投資就要睇個政府得唔得啦。
陸羽仁
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