張兆聰 [昔日新聞]
》 市底轉強 惟不宜太樂觀(2013/09/09)
市底轉強 惟不宜太樂觀
2013年9月9日
【明報專訊】港股上周表現強勁，恒指及國指全周升4%和5%，本倉就大落後，僅升1.7%，主因是內房股不振，中國海外(0688)表現失色，穩健型藍籌如友邦(1299)、和黃(0013)及美股又跑輸港股，資金一夜之間對高啤打值周期性股份全面追入，筆者實在估不到，自然就捕捉不到是次升浪。退市前卻來個反高潮，被看淡的新興市場強勢回歸，但是否策略上應該轉為進取？筆者還是有所保留。
退市前反高潮 捉不到升浪
今年以來，美國債息與新興市場表現一直呈反方向，但上周卻突然同步上揚，頗令人意外。在金融市場，利淡利好不重要，只要反映了便足夠，甚至趁利淡而入市博估值重回正常水平就更是理想策略。放諸在印度、印尼、泰國身上，這確實相當適用，退市令資金流走引發金融危機，股指幾日便暴跌雙位數字，匯率亦跌10%至20%，對外資來說就是4、5折發售，低位買入等待市?回穩，回報之豐厚足以令投資者無視美債息抽升。
中資股方面，H股升5%而A股僅有2%進帳，基於兩地的分別在於外資參與度，表現差異似與外資看法有關，但截至上周三卻還是有資金流走，何解港股強絕區內，筆者就不太明白了。從數字看估值肯定吸引，內銀股20%股本回報率，市帳率才1.1倍左右，股息動輒5、6厘，但就等審計報告才有方向；資源股則由7倍至12倍不等，資金就轉戰航運股，以至國美(0493)、太陽能板塊等，基本上低殘而無得估的都炒得。投資者態度確實進取，但有點愈炒愈爛的感覺。
一輪急升過後，對退市較真實的反應本周才會出現，筆者覺得市底強，但升幅卻不宜太過樂觀。事實上，後市仍有不少隱憂，當中內房股日益疲弱是較大的風險，近月行業PMI一直處於收縮，全國整體銷售略為轉弱，而這是中國經濟復蘇的命脈，但暫時大家都不理會。
內銀呆壞帳料多 勢衝擊中資股
另一個利淡因素是下月地方債審計報告出籠，國務院發展研究中心金融所名譽所長、國務院參事夏斌警告肯定會有驚人發現，呆壞帳肯定少不了，難免會對中資股帶來衝擊。
不經不覺，本倉已開倉1年，其間曾跑贏大市、然後跑輸、到近月再度跑贏，暫時成績還是過得去，希望能繼續發掘更多優質股。
張兆聰 明報記者
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