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2013年9月9日 星期一

點石成金 - 石鏡泉 2013年9月9日

點石成金 - 石鏡泉 2013年9月9日





今年九月變數多,有幾多?? ?利亞;?美退市;?美儲局換班;?美國債又屆上限;?熱錢撤離新興市場;?北京打貪腐;?港10年建屋大計等等。投資者怎辦?

不想用腦,但夠勇者:可以?內銀,死?、爛?,?到今年12月底,有輸,照?;有贏,出貨。怕死,而又不怕用腦者:觀息,然後遊走於市場。

觀之息,是否為美國十年期國債息?在九月前是,在九月後不是,尚要加多兩年期、一年期、六個月,以至三個月之美息,只觀十年期美國債息,是不識息。

九月之前只用觀十年期美國債息,因為這是個?星監察站,凡市場長期息有變化,尤其是美國市場大債戶預期通脹會來,十年及30年美債息必先升。在美儲局未公布退市前,市場只擔心美通脹重臨,那時就會倒逼美儲局要加息,故看緊十年美債息已夠,不用看太多息,免找工夫來做。

到美儲局公布會退市時,美債戶已開始沽美十年、五年國債,因為十年、五年債都是美儲局之前每月均買之債項,如美儲局要退市,這個五年、十年債將會少了美儲局這個大買家,其息必升,債價必跌,早走(沽)早著,因此美十年債息亦由低位的1.4厘、1.6厘區升上至今時的三厘邊,到位之後,是否市場就已全消化了美儲局退市息升的利淡壓力?不是,只是消化了隔江炮轟的一半,還有埋身肉搏的一半未被消化。

九月不會退市

如按伯南克、耶倫(傳為伯老繼任人選之一)等鴿派所言,以今時迄至八月的就業數據和通脹數據來看,美儲局是不會退市的,因為八月新增就業職位只得16萬個,而七月的新增就業職位竟然由原增18萬個,下調至只增10萬多個,美國勞工部是有意還是無意地將七月新增職位報大數不知,但就肯定是傳媒少談這個,讓讀者以為預期八月增18萬個職位,今時只增16萬個只短欠少少。在七月時,市場要預期就業職位增20萬個,到只增18萬個時,亦給人只短欠少少的仍然良好感覺,但如果當時公布真相是只增10萬個職位時,就是較市場預期短欠了10萬個職位,感覺是否良好就不一樣了。普羅散戶可以仍然無感覺,但美儲局成員就不可能不對七月新增職位只為10萬個,這個真相,感到為難,怎能仍認為美國經濟前景良好,而去退市?如果剛公布的八月16萬個新增職位,到下個月時又被削一半,真正的新增職位只為八萬個,而又之前宣布了退市減買債的確切大計時,伯南克以至整個美儲局一定被人笑到面黃。

美儲局又可否以失業率回至7.3%,較上月減少了0.1%而認為經濟良好而退市?如會,美儲局亦一樣會被人笑,因為之所以有7.3%這個失業率,是因為美國八月份勞動參與率降至63.2%,為1978年8月以來最低,而上月則為63.4%。伯南克曾講過,失業率要真正低才可作參考,因勞動參與率低而使失業率低,並非是真低,若伯老食言,無法,故我仍堅持月前拙文,「難退,難退,真難退」之議,美儲局不可能在九月真正退市,只能仍彈老調,最終會退,至於「終」是指一年後,兩年後,還是「無終」之終,不知。

既然退市無壓力,加上攻打?利亞會對美經濟添加變數,美儲局更應不會在九月的議息會後講退市。不過從近日美國六個月期和兩年期的息口走勢看來,似乎故事又不一樣,是市場完全預期:退。

先要明白附刊的圖,所揀的息?的含義,十年債息是認真遠見及按揭息參考者,兩年債息是一般大商家的用息指標,一年債息是看一年後息走向,是一般小商企和大炒家的用息指標,六個月和三個月息是短命炒家的用息指標。看這些息?的大概意義是:如較短期息升速或升多於較長期息,代表加息期將至,尤其是一個月有高於三個月期息,又或三個月期息有高於六個月期息,即是市場已百分百預期了在一個月至三個月之內加息。附圖說明甚麼?

?兩年期息升速(留意是「速」,不是「幅」)快過十年期息升速,反映市場已預期兩年內會加息;

?三月期息波動大於六月期和一年期息,反映市場已預期,三個月之內,息口有變化,如之後三月期息高於六月期息時,更反映市場預期息加硬。

為甚麼美息口市場會有這個變動?不關失業率、就業職位,又或打不打?利亞事,而是關乎奧巴馬應於今月底時宣布誰會任美儲局主席。

美儲局主席位決定息口
如果是耶倫接任,由於市場視她為息口鴿派,她應會跟隨伯南克的吩咐,通脹高於2.5%,失業率低於6.5%才會退市,按當前美經濟形勢是:難退,難退,真難退。

但如果奧巴馬宣布是薩默斯接任又如何?薩默斯一直認為伯南克派錢QE是效用不大,更且會阻礙經濟發展,故如他接任,則他沒有必要去依從那個2.5%、6.5%的指引,而是可以逕然就退、退、退。

薩默斯如接任,應是明年一、二月間,故三個月期息開始鬱,有理,兩年期息升速急、急、急也有理。

今周傳媒會鋪天蓋地講打不打敘利亞,而如果真打之時,大家亦可能只將眼球放在導彈而少看息彈,到奧巴馬真正提名薩默斯去接任時,這個息彈就會爆,有幾血肉橫飛不知。

筆者預期,在今周,股市還是波動中向好,?利亞問題影響有限,但如美債息續升,尤其是2年期和3個月的升得急,反映薩默斯的呼聲高,在美儲局議息會後,在美攻敘之後,(有聯合國出兵又另計)到9月底時,薩默斯一爆出,美息彈便爆,敬請執生。

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