大英Blog物館 - 黃國英 2013年12月4日
索羅斯徒弟致勝心經
2013年12月04日
近年不少著名基金經理,都退還資金予投資者,半退休炒自己錢。解散前掌管百二億美元,曾為索羅斯「頭馬」的鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller)也是一例。二○一○年嫌自己回報不夠勁,毅然掛靴。最近此君接受彭博電視訪問,一身輕鬆,暢所欲言。
與股神打對台
難得捉到猛人訪問,主持當然乘機問飛。鄧氏指遇上近年來最有信心交易之一:沽空IBM(IBM)。他直指IBM技術過時,勢被雲端取代。雖然收購連連,但收入卻未見增進,被Amazon(AMZN)等後浪挑機,連美國政府的定單也失去。現金流下降,且未見公司積極迎戰,只是斬成本、回購,他認為太短視。當然,股神大手買入,要證明睇公司準過佢,往績計有難度。不過鄧氏「打着紅旗反紅旗」,自言尊重巴老,但老人家大半生因在能力圈以外,不沾手科技股,忽然入手未必成功。這同樣是不少巴菲特粉絲,在比亞迪(一二一一)之後的另一疑問。結果如何,令人期待。
聽到此處,難免懷疑,美股升市中,大注沽空一股,容乜易輸beta(股份跟隨大市上升)都輸死?原來鄧氏非一注獨沽,而是長短倉,買入Amazon、Google(GOOG),因為它們的創新力強大得多。雖然他號稱揸兩者金額不及空IBM,但實際上由於它們遠比IBM波動,所以兩者數目上,並不需要相等於好倉。
二千年科網潮衰收尾
主持打趣問道,每次訪問鄧氏,其對某項目看法,一是很好,一是很淡,非黑即白,永無中間。鄧氏對曰:只聚焦於極黑、極白之處,灰色地帶,既無優勢,不要多心(多口)。集中投資,絕不分散,追求最大回報。雖在IBM上硬撼股神,但講吓講吓,原來兩者部份心法仍是暗合。投資奧妙之處,莫過於此。
另一節印象較深,是鄧氏分享於科網泡沫年代的敗績。他指當時的狂潮,全然違反以往廿載所學一切,終引發自己不理性盲衝。其時鄧氏效命索羅斯手下,截至九九年中,操作科技股一直順暢,○○年一月出清,大獲其利。可與此同時,公司內兩名後生基金經理卻在繼續,並且日進斗金(原文謂其日賺5%),鄧氏最終按捺不住,在見頂前夕再度投入數以十億美元,臨天光瀨尿。輸去15%後,鄧氏離開索羅斯的量子基金。連年佳績竟因兩個初生之犢破功,非理性行動對投資人的影響,就算是殿堂級操盤手,也不能免俗。幸好在重返自己公司後,能客觀分析利率、油價、美元上升,對美國經濟的影響,成功捉中泡沫爆破後的衰退,扳回一城。
較有趣一點,是鄧氏對時下後生的評價,意外地大幅高於平常坊間的論調。鄧氏少年得志,年方廿七已成立自己的公司、出任機構的投資總監。他指自己由廿幾歲開始,已經面試、聘請廿幾歲的後生仔,為時數十年。他認為現時一代令人鼓舞、進取、重公義、具創業精神。難怪主持謂這比鄧氏直接唱好經濟,更令人對美國樂觀。
轉載自《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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