股市新談 - 彭偉新 2014年1月14日
投資者轉炒破淨的機會微
內地股市雖然在周二稍為回升，而且仍然能成功企穩在2,010點以上水平，不過，上升的動力仍然不太強，尤其是上證指數在昨日早段先跌穿2,010點後，再作出反彈的幅度仍然有限，仍然貼近2,010點的水平徘徊，反映出即使大市未有出現技術上失守主要支持位，但已令到大部份的投資者不敢看好內地股市的走勢，令到上證指數由高位2,270點開始回吐，在跌近2,000點水平也未有出現大幅回升的走勢，尤其是在一般的情況下，當大市跌至真正的底位時，股價及成交額均未見回升，反映出內地股市經過一連串的下跌後，儘管走勢回穩及準備作出反彈，但欲惹來較大的沽壓。
當內地A股持續向下後，市場開始轉炒一些很特別的概念，就是追入一些「破淨」的股份。所謂破淨，就是股份的市場價格偏於每股的淨值(即每股資產淨值)，投資者之所以買入這類股份的主要原因是，中國證監會為了保障小投資者，嚴禁上市以低於每股資產淨值去出售新股，因為中證監會擔心這樣做法會損害到小股東的權益，因此，在過去每當股份出現「破淨」的時候，上市公司便會用盡方法去支持股價，包括利用公司的資金在市場進行回購，又或者借機會公佈利好消息，好讓股價能夠重返淨值的價格水平之上，而做這些的動作無非是為了讓股價回升後，上市公司可以符合條件發行新股。因此，過去當股份進入了「破淨」的邊緣時，由於投資者相信股份會進行股份回購，通常都能夠吸引到一批投資者因憧憬公司會進行回購，而先行炒高股份，令到「破淨」的股份通常都會受到追捧而向好。
不過，筆者相信今次破淨的情況與過去的例子很不同，起碼今次內地股市中「破淨」的股份並非只有幾家，按內地傳媒的統計，近日有總共146家的股份出現破淨的現像，顯示出破淨的情況似乎是屬於「大圍」的現像。即使有個別的股份真的有投資者在炒「破淨」的概念，但主要仍然是個別的優質股份，因大市偏淡而被過份拋售。在近日有多達146的股份出現「破淨」的情況，而且更持續了一段較長的時間，因此，筆者相信內地所謂炒「破淨」的概念並不靠譜。而對於港股投資者來說，「破淨」更加是無可炒作的概念，主要是因為本港的法規可以容許公司以低於每股資產值的水平發行新股進行集資，只要分配的機制屬於公平、公開，又加上獲得股東會授權，便可以發行新股集資。而且，香港投資者分析股份的方法大多數是按市盈率來作首要考慮，而並非按市賬率作為首要考慮，尤其是投資者買入很高的每股資產值的股份，除非公司進行清盤變賣資產並按持股比例分派現金，否則投資者永遠也是無法受惠到高資產淨值的好處。
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2014年1月14日 舊文